許長泰：分散投資需要新思維

【明報專訊】儘管全球流動性充裕，但由於增長低於趨勢水平，2016年對投資者而言將是充滿挑戰的一年。在幾點投資者必須注意：第一，夏普比率較低（即回報相對風險較低）的環境中，分散投資仍然至為重要；第二，市場波幅提高，影響結合債券及股票的傳統多元化投資策略；其次，固定收益的潛在回報已有所下降，投資者將日益依賴股票作為投資回報的主要來源，而須承受波幅上升的風險；最後，動態資產配置可受惠於宏觀經濟主題及趨勢，有助為投資者爭取較佳回報。


投資者可能需要運用更複雜的多元化投資策略，例如利用衍生工具或短倉，藉以防範下行風險。由於預計2016年的市場波幅將會上升，分散投資比以往更為重要，但如上文所述， 維持相同的配置將難以獲取相同的風險回報平衡。整體而言，考慮到固定收益的估值偏高，我們認為成熟市場股市將可能是更強勁的回報來源。儘管政府債券的回報或會較低，但其相對較低的波幅仍是資產配置中的重要特質。


利用衍生工具 對冲下行風險

資產配置不變的投資者不能指望可貫徹取得高回報。因此，投資者應了解分散投資的裨益會因應市場情况而發生變化。以往數據顯示，市場波幅與固定收益及股票相關系數之間的關係。


傳統智慧告訴我們，債券與股票的走勢應呈相反方向移動。兩者的負相關性令混合債券及股票的簡單多元化投資策略可以有效實行。然而，在市場壓力升溫的情况下，例如環球金融危機及2013年退市恐慌，當聯儲局首次表示可能逐步退出寬鬆的利率政策時，固定收益與股票之間的相關性或會短暫偏離長期趨勢；換言之，債券與股票的走勢可按相同的方向移動。這種現象令投資者需要運用複雜的風險管理方式，透過短倉及衍生工具等相對價值投資，以防範若干資產類別出現下行風險。


過度審慎 難捕捉投資機會

從投資角度來看，固定收益回報下降，以及新興市場股票的利淡表現，已經並將可能繼續拖累投資者回報。市場波幅上升，或會短暫擾亂固定收益與股票之間的傳統相關性，降低傳統分散投資的有效程度。投資者必須採取動態資產配置的方式，以應對回報下降及波幅上升的情况。


事實上，現時分散投資需要新思維。分散投資是一項重要的投資原則，部分投資者會集中持有一項風險較高的資產類別，期望在最短時間內獲取最高的潛在回報。部分投資者則偏向迴避投資損失，這種常見的行為偏差或會導致現金或低回報資產的持倉過多，而未能全面捕捉投資的潛在裨益。


摩根資產管理首席市場策略師

[許長泰 市况尋根]