江宗仁﹕韓半導體出口急挫 全球經濟警號

【明報專訊】恒指昨日跌87點，收報19595點，成交金額694億元。美股上周五漲達400點，但港股高開後便缺乏承接，A股下跌是一個影響，但區內除了日股外，整體動力都不強。日本央行採取負利率只是一個反彈借口，之後還得回歸現實，昨日公布的經濟數字，無論是中國製造業還是韓國出口均難言樂觀，前者跌至3年新低，後者按年大瀉18.5%，見金融海嘯以來最差。若說去年艱難，今年經濟開局卻是更差，遠弱於大家預期。


日本央行意外出手，上周五由亞洲開始亢奮，歐洲和美國同樣受到刺激，但經過周末兩天的冷靜後，亞洲就僅日股仍走強，中港股市下跌，港股裂口高開亦僅87點，是今年首度高於20天線，惟甫開市便缺乏承接反覆偏軟，午後曾跌逾200點，執筆時歐洲股市亦下跌。論走勢，恒指突破小雙底頸線後回落，但亦算守得住頸線，暫可視作破位之後的正常後抽。


其實上周美股爆升，但港股ADR卻近乎原地踏步，似乎已預視了昨日港股難有強勢，亦即負利率拉動反彈的作用亦只有一天。


對央行中國缺信心 歐美港股市不振

當前的核心問題，仍在於外資何時對中國恢復信心，筆者原以為人民幣回穩能令狀况好一點，但人行6個月內兩度出錯，誰也無法知道其意圖，只好將貶值一事計算在內，並反映在股價之上。


特別是全球央行皆無信用可言，瑞士央行去年已令不少投資者傾家蕩產，日本央行行長黑田東彥前一周才言之鑿鑿表明無意負利率，上周就立即食言。因此，人民幣愈是人為地維持穩定強勢，市場就愈要作好貶值準備。


製造業PMI續低 中國營商環境未改善

中國1月份官方製造業PMI報49.4，創2012年8月以來最低，且為連續第6個月低於50的擴張收縮分界線，預期49.6，前值49.7。當中新訂單指數僅49.5，同樣為2012年8月以來最低，可見未來2至3個月的製造業活動亦難以樂觀。


此外，以國企為主的大型企業PMI為50.3%，比上月回落0.6個百分點，但仍高於臨界點；中型和小型企業則分別為49%及46.1%，持續低於50，完全看不到真實營商環境有改善，令沒有背景的企業亦能業務擴張。


另一邊廂，韓國1月份出口大跌18.5%，遠遜預期的跌10.3%，為2009年8月以來最差。當中往中國的出口下跌15.3%，這反映內地電子消費品製造業（例如手機）相當不景氣，而以產品分類，韓國半導體出口亦大跌11.4%，作為有領先指標作用的產品，可見全球經濟狀况毫無走出谷底的迹象。


股市領先經濟，在熊市時，股市率先下跌，跌至歷史市盈率極度低殘水平，吸引大家博反彈的興趣，但這往往是個陷阱。筆者統計了年初至今1個月，港股已有逾160隻股份瀉逾30%，當中不乏一些熱炒的中型股，惟股價向下突破後就一發不可收拾。例如長汽（2333）率先大跌，但是邊際利潤收窄又怎會只是一家的問題，昨日就全板塊齊齊大跌，僅這幾年一直拒絕擴張的東風（0489）仍偏強。


大市尋底 小心博反彈風險

在熊市中，仍能有良好基本因素，盈利穩定甚至增長的相當少，有的話投資者亦絕不會輕易拋售。因此會大跌的多數是有問題，一時三刻會有反彈，大勢卻是不斷尋底。


[江宗仁 還看今朝]