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【明報專訊】今年環球資本市場創下有紀錄以來最壞開局，美銀美林經濟學家伊桑．哈里斯（Ethan Harris）及伊曼紐拉．安勒納佳（Emanuella Enenajor）估計年初至上周四，全球共蒸發近8萬億美元財富，並以此為依據下調美國今年GDP增長預測0.4個百分點至2.1%。究竟最近一浪的環球資產貶值潮，會否嚴重到動搖作為全球經濟增長火車頭的美國經濟？2016年至今只是過了不夠一個月，金融市場的價格每日都在變，愚見認為，兩名經濟學家不如等到月尾埋單先為美國經濟把脈未遲。
個人的帳面財富貶值，對消費心理有舉足輕重的影響；股及債價格下挫，增加企業於資本市場集資的成本，從而打擊企業資本開支及投資部署。道理及概念均不難明白，但落到具體層面，如何將短暫的帳面價格變化，演化成對個人消費及企業投資行為的準確量化預測，卻極考工夫。隨便在excel推算一個數字不難，難就難在數字有幾大的預測功能，尤其是上述的帳面財富，是每分每刻都在變化。
歐日再唱量寬 市場再risk-on
如果美銀美林兩名偉大的經濟學家出報告的時間推遲一天，他們的預測結果，可能又要重新向上修訂了，事關就在上周五的一天之內，在歐日央行聲言持續量寬之下，環球資本市場重返risk-on模式——不單環球股市反彈，就連近年備受看淡的期油、期銅價格亦在一天之內大漲，而在遠東一隅傳媒講到「似層層」、「備受衝擊」的港元匯率，亦見沽盤有所收斂。
當然，任何預測總少不免帶有主觀成分。美銀美林的經濟學家下調美國今年的增長預測，其前設是相信年初至今環球的財富蒸發並不是暫時現象，而是歷時夠長足以影響實體經濟的表現。
實體經濟與金融市場關係複雜
兩名經濟學家的言論，令我想起創立資本市場反射理論（Theory of reflexivity）的索羅斯（George Soros），其理論主要想解釋，經濟危機的出現，往往是由金融市場動盪所產生的反饋作用造成，經濟轉壞，進一步合理化金融市場陷入更深的調整。當然，當金融市場處於上升周期，其對實體經濟，則有推波助瀾的作用。
當然，實體經濟與金融市場的關係，遠比大部分個人投資者以至政策的制訂者想像的要複雜得多。金融市場之所以能夠上升，應該是市場參與者普遍相信經濟將行復蘇的結果，而不是由一兩位坐在某個辦公大樓內的官商巨賈個人意志就能扭轉乾坤的。
周末我在網上看到索老上周出席彭博通訊社一個論壇時的對話，雖然這名曾經叱咤風雲的大炒家現今已年華老去，不再雄辯滔滔，但是他在說出對中國以至環球市場的看法時，語氣還是那麼充滿自信。他以極之堅定的語氣道：「我不是預測（predicting）中國經濟硬着陸，而是正在目擊（observing）中國經濟正在硬着陸。」
索羅斯「目擊」中國硬着陸
他又認為今次中國經濟的硬着陸，將拖累環球經濟。至於他最後還補充的那句：「中國坐擁3萬億美元的外匯儲備，有足夠的能力應付危機。」似是美式政客的客氣說話多一點。
Vincent@vlasset.com
以立投資董事總經理
[林少陽 細味．投資]
個人的帳面財富貶值，對消費心理有舉足輕重的影響；股及債價格下挫，增加企業於資本市場集資的成本，從而打擊企業資本開支及投資部署。道理及概念均不難明白，但落到具體層面，如何將短暫的帳面價格變化，演化成對個人消費及企業投資行為的準確量化預測，卻極考工夫。隨便在excel推算一個數字不難，難就難在數字有幾大的預測功能，尤其是上述的帳面財富，是每分每刻都在變化。
歐日再唱量寬 市場再risk-on
如果美銀美林兩名偉大的經濟學家出報告的時間推遲一天，他們的預測結果，可能又要重新向上修訂了，事關就在上周五的一天之內，在歐日央行聲言持續量寬之下，環球資本市場重返risk-on模式——不單環球股市反彈，就連近年備受看淡的期油、期銅價格亦在一天之內大漲，而在遠東一隅傳媒講到「似層層」、「備受衝擊」的港元匯率，亦見沽盤有所收斂。
當然，任何預測總少不免帶有主觀成分。美銀美林的經濟學家下調美國今年的增長預測，其前設是相信年初至今環球的財富蒸發並不是暫時現象，而是歷時夠長足以影響實體經濟的表現。
實體經濟與金融市場關係複雜
兩名經濟學家的言論，令我想起創立資本市場反射理論（Theory of reflexivity）的索羅斯（George Soros），其理論主要想解釋，經濟危機的出現，往往是由金融市場動盪所產生的反饋作用造成，經濟轉壞，進一步合理化金融市場陷入更深的調整。當然，當金融市場處於上升周期，其對實體經濟，則有推波助瀾的作用。
當然，實體經濟與金融市場的關係，遠比大部分個人投資者以至政策的制訂者想像的要複雜得多。金融市場之所以能夠上升，應該是市場參與者普遍相信經濟將行復蘇的結果，而不是由一兩位坐在某個辦公大樓內的官商巨賈個人意志就能扭轉乾坤的。
周末我在網上看到索老上周出席彭博通訊社一個論壇時的對話，雖然這名曾經叱咤風雲的大炒家現今已年華老去，不再雄辯滔滔，但是他在說出對中國以至環球市場的看法時，語氣還是那麼充滿自信。他以極之堅定的語氣道：「我不是預測（predicting）中國經濟硬着陸，而是正在目擊（observing）中國經濟正在硬着陸。」
索羅斯「目擊」中國硬着陸
他又認為今次中國經濟的硬着陸，將拖累環球經濟。至於他最後還補充的那句：「中國坐擁3萬億美元的外匯儲備，有足夠的能力應付危機。」似是美式政客的客氣說話多一點。
Vincent@vlasset.com
以立投資董事總經理
[林少陽 細味．投資]
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