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【明報專訊】中港股票終於在昨日反彈，恒指升近400點，成交額升至830億元，不算低，A股更升3.2%，上證站回3000點以上。
在昨日回升前，有消息稱中國證監會主席肖鋼提出辭職，消息出來的時間是星期一晚上，中港股市均已收盤，但在新加坡交易的A50指數期貨即時上升2%。與此同時，筆者的微信及whatsapp也在熱烈地分享這個重要的消息。過了不久，中證監發出澄清，表示肖主席的請辭與事實不符，大家似乎有點失望。
恒指A股齊築雙底
筆者上星期提出中港股反彈是可能的，在10多個交易日下跌了這麼多，計算一下，恒指從上年4月的大時代高位28588點起，已累跌9393點或32.9%，國指更誇張，累瀉45.8%。加上市場極端看跌，上證的2500點及恒指的18000點忽然成為必然到達的位置。歷史上出現這種太一致的看法時，其後市况往往是相反走。
不知不覺，A股上證在2850點成了雙底，恒指也在19200點止步，和2013年6月的低位19500點暫時相呼應另一個指數技術上的雙底。
全球流動性 遠好於2008年
在最近的下跌的過程裏，很多朋友問，這是不是2008年的翻版，很害怕股災又重臨。筆者的判斷是像2008年的情况發生的可能性極低。首先，2008年的一個核心問題是金融體系的流動性不只出現了問題，而是發生危機，很多大型金融機構也有短期資金上的困難。在這個情况，各市場參與者為求保命，不問價拋售資產，股票、企業債、商品或非美元貨幣也變成賣出對象，價格跌得不似人形。客觀來看，現時全球銀行體系的流動性很好，沒有大的信心危機，很難出現像2008年的恐慌。
另外，那時候的股票外匯衍生工具及結構性產品很流行，並多以高槓桿交易進行。反觀今時今日，多數私人銀行客戶已對結構性產品不感興趣，槓桿比率也很低。在上年7、8月的大跌市中，多數孖展客已被斬倉，來自因結構性產品或孖展斬倉的賣壓應是有限的。因此，筆者不擔心會出現像2008年的骨牌式下跌。
恒指EPS若下降 現價估值不算廉
對投資者而言，較重要的是如何部署，如果持貨，我會建議繼續持有，在恒指升至21000點至21500點左右賣出，技術上21500點的阻力很大，如果升到那個位置，即代表恒指已反彈了2000多點，也不該貪心了。如果沒有持貨，就要考慮自身的短炒功力如何，很多人認為恒指的市盈率(PE)低，下跌風險有限，筆者不敢苟同，以 2015年的恒指EPS計算(2100點)，恒指2015年PE為9.3倍，較大的問題是，現時市場仍預期2016年有盈利增長。筆者大膽講，這是不可能的，以目前的宏觀環境及人民幣下跌的影響，如果恒指EPS在2016年下降10%，恒指的PE就不是9.3倍而是10.4倍。在弱市中，盈利下降估值也會下降。如果恒指估值下移至8倍，指數就要跌至15000至16000點。在短期反彈後，要把握機會增加現金以提高防禦性。
安德思資產管理 董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
在昨日回升前，有消息稱中國證監會主席肖鋼提出辭職，消息出來的時間是星期一晚上，中港股市均已收盤，但在新加坡交易的A50指數期貨即時上升2%。與此同時，筆者的微信及whatsapp也在熱烈地分享這個重要的消息。過了不久，中證監發出澄清，表示肖主席的請辭與事實不符，大家似乎有點失望。
恒指A股齊築雙底
筆者上星期提出中港股反彈是可能的，在10多個交易日下跌了這麼多，計算一下，恒指從上年4月的大時代高位28588點起，已累跌9393點或32.9%，國指更誇張，累瀉45.8%。加上市場極端看跌，上證的2500點及恒指的18000點忽然成為必然到達的位置。歷史上出現這種太一致的看法時，其後市况往往是相反走。
不知不覺，A股上證在2850點成了雙底，恒指也在19200點止步，和2013年6月的低位19500點暫時相呼應另一個指數技術上的雙底。
全球流動性 遠好於2008年
在最近的下跌的過程裏，很多朋友問，這是不是2008年的翻版，很害怕股災又重臨。筆者的判斷是像2008年的情况發生的可能性極低。首先，2008年的一個核心問題是金融體系的流動性不只出現了問題，而是發生危機，很多大型金融機構也有短期資金上的困難。在這個情况，各市場參與者為求保命，不問價拋售資產，股票、企業債、商品或非美元貨幣也變成賣出對象，價格跌得不似人形。客觀來看，現時全球銀行體系的流動性很好，沒有大的信心危機，很難出現像2008年的恐慌。
另外，那時候的股票外匯衍生工具及結構性產品很流行，並多以高槓桿交易進行。反觀今時今日，多數私人銀行客戶已對結構性產品不感興趣，槓桿比率也很低。在上年7、8月的大跌市中，多數孖展客已被斬倉，來自因結構性產品或孖展斬倉的賣壓應是有限的。因此，筆者不擔心會出現像2008年的骨牌式下跌。
恒指EPS若下降 現價估值不算廉
對投資者而言，較重要的是如何部署，如果持貨，我會建議繼續持有，在恒指升至21000點至21500點左右賣出，技術上21500點的阻力很大，如果升到那個位置，即代表恒指已反彈了2000多點，也不該貪心了。如果沒有持貨，就要考慮自身的短炒功力如何，很多人認為恒指的市盈率(PE)低，下跌風險有限，筆者不敢苟同，以 2015年的恒指EPS計算(2100點)，恒指2015年PE為9.3倍，較大的問題是，現時市場仍預期2016年有盈利增長。筆者大膽講，這是不可能的，以目前的宏觀環境及人民幣下跌的影響，如果恒指EPS在2016年下降10%，恒指的PE就不是9.3倍而是10.4倍。在弱市中，盈利下降估值也會下降。如果恒指估值下移至8倍，指數就要跌至15000至16000點。在短期反彈後，要把握機會增加現金以提高防禦性。
安德思資產管理 董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
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