分銷網絡遍全國 中資醫療吼國藥

【明報專訊】貝萊德孔睿思看好中資醫療股，《Money Monday》認為，國藥控股（1099）可以作為該板塊穩中求勝之選。


國藥主營醫藥分銷業務，依靠覆蓋全國的分銷及配送網絡，為國內外藥品、醫療器械、耗材及其他醫療保健產品的製造商和供應商、下游的醫院、其他分銷商、零售藥店、基層醫療機構等客戶提供分銷、物流和其他增值服務，在該行業屬市場龍頭。


盈利升幅勝股價 估值變吸引

國藥於2009年9月上市，當年盈利為8.5億元人民幣，其後5年盈利連年增長，至2014年盈利達28.7億元人民幣，累積升幅達237.7%。該股上周收報28.65元，較招股價16元僅上升79.1%，可見盈利增長高於股價升幅，估值已較上市時吸引。


國藥早前已公布去年第三季業績，期內營業額按年增長15.6%至1698億元人民幣，盈利則按年上升32%至28億元人民幣。中銀國際於業績後發表報告，表示國藥期內收入增長比行業平均水平高約3%，顯示市場佔有率持續上升。


中銀國際分析，國藥去年第三季出色的融資能力及嚴格的成本控制，降低了整體開支的增長，令集團盈利增長高於營業額。


另外，國藥去年首三季經營現金流按年勁升153%至41.5億元人民幣，可見盈利質素亦持續改善。


料併購同業 增市佔率

至於業務前景方面，中銀國際預測，國藥有可能通過收購同業，進一步增加市場佔有率，以解決行業競爭激烈的問題。另外，國藥去年已發展3項新業務，以作為核心業務分銷藥品的補充業務，當中包括（1）成立金融租賃公司，註冊資本為5億元人民幣；（2）加強電子商貿業務；及（3）進軍醫療設備直銷業務。該行分析，若國藥新業務進展理想，可望成為盈利增長的新焦點。


中銀國際籲買入 上望36.7元

綜合上述分析，中銀國際予國藥「買入」評級，目標價36.7元，相等於2015年預測市盈率的23倍及2016年預測市盈率的18倍。