新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】上周有報道稱人民銀行出手干預人民幣離岸市場（CNH），不但動用美元外匯儲備買入人民幣托價，還把買入的人民幣凍結不放出市場，四大國有銀行亦不把豐富的CNH存款在同業市場拆出，令香港的CNH非常緊絀，隔夜拆息曾升至近100厘，對於一些借人民幣沽空的人士自然打擊甚大，紛紛被迫平倉。有傳媒把是次干預行動形容為打大鱷，人行大勝云云。
首先，香港不乏需要借人民幣的商人，但他們是否都是大鱷呢？借錢做中港貿易的人，他們不會是金融大鱷，但如果碰着這兩日貸款到期，就無辜被牽連要付貴息。另外，也有一些借了人民幣買點心債券做利差交易的人，他們買點心債券，某程度是以行動支持中國債券市場國際化，但這些人也被懲罰了。另外，機構投資者或許多大戶，他們不一定是狙擊人民幣的大鱷，但他們沽人民幣，很可能是對冲投資中國股票的風險，例如買了騰訊控股（0700）的基金，雖然看好騰訊的增長，但基於騰訊的收入很大部分是人民幣，眼見人民幣有貶值的風險，他們沽人民幣對冲，又是否不合中央胃口呢？
沽空人民幣 包括替中資股持貨對冲
人民幣離岸市場的成立，本來就是要方便以上（還有其他正常）的跨境經濟活動，今次人行要阻止CNH牽着CNY下跌，採取了自殘的堅壁清野策略。所謂堅壁清野，就是古時戰爭，當有敵人入侵，為免敵人可以在城外獲得糧食補給，把城外村落莊稼一把火燒掉，然後緊閉城門。今次人行把CNH同業隔夜拆息扯上100厘，一併懲罰上述從事正常經濟活動的人，就等於把多年來辛辛苦苦經營的人幣離岸市場一把火燒掉，中央輸掉更多美元儲備之餘，更令許多外資不敢再買中資股份，可能這解釋到，為何在人幣跌勢在干預後稍站穩，卻不能讓A股和港股止跌，因為如果不能對冲人幣下跌風險，外資倒不如離場埋單計數，港匯突然轉弱便不難理解。
人行慘勝 代價不菲
所以，如硬要說人行勝出，我也會稱之為慘勝，代價不菲。目前，有傳自從大陸外匯管制一再收緊，已經有留學生交學費有困難，深圳一些找換店亦開始以較高價格兌換港元，人行在外匯市場的干預，似乎未能穩住內地的走資勢頭，一旦外匯儲備繼續以目前速度減少，人民幣貶值的速度便被迫加快，到時便影響到大量借入美元和港元債務的企業。有外國研究報告表示，2009至2014年香港私人市場借貸額增加了約1倍，究竟增加的部分多少借給了內地企業？它們的還款能力會否因人民幣再跌而減低？答案是顯然易見的。因此，中銀香港（2388）和東亞（0023）兩家跨境業務做得較大較進取的銀行，呆壞帳風險自然增加，近來疲弱的股價走勢相信會延續下去。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院創辦人王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/37333.htm
info@hksae.com
香港奧國經濟學院創辦人
[王弼 投資王道]
首先，香港不乏需要借人民幣的商人，但他們是否都是大鱷呢？借錢做中港貿易的人，他們不會是金融大鱷，但如果碰着這兩日貸款到期，就無辜被牽連要付貴息。另外，也有一些借了人民幣買點心債券做利差交易的人，他們買點心債券，某程度是以行動支持中國債券市場國際化，但這些人也被懲罰了。另外，機構投資者或許多大戶，他們不一定是狙擊人民幣的大鱷，但他們沽人民幣，很可能是對冲投資中國股票的風險，例如買了騰訊控股（0700）的基金，雖然看好騰訊的增長，但基於騰訊的收入很大部分是人民幣，眼見人民幣有貶值的風險，他們沽人民幣對冲，又是否不合中央胃口呢？
沽空人民幣 包括替中資股持貨對冲
人民幣離岸市場的成立，本來就是要方便以上（還有其他正常）的跨境經濟活動，今次人行要阻止CNH牽着CNY下跌，採取了自殘的堅壁清野策略。所謂堅壁清野，就是古時戰爭，當有敵人入侵，為免敵人可以在城外獲得糧食補給，把城外村落莊稼一把火燒掉，然後緊閉城門。今次人行把CNH同業隔夜拆息扯上100厘，一併懲罰上述從事正常經濟活動的人，就等於把多年來辛辛苦苦經營的人幣離岸市場一把火燒掉，中央輸掉更多美元儲備之餘，更令許多外資不敢再買中資股份，可能這解釋到，為何在人幣跌勢在干預後稍站穩，卻不能讓A股和港股止跌，因為如果不能對冲人幣下跌風險，外資倒不如離場埋單計數，港匯突然轉弱便不難理解。
人行慘勝 代價不菲
所以，如硬要說人行勝出，我也會稱之為慘勝，代價不菲。目前，有傳自從大陸外匯管制一再收緊，已經有留學生交學費有困難，深圳一些找換店亦開始以較高價格兌換港元，人行在外匯市場的干預，似乎未能穩住內地的走資勢頭，一旦外匯儲備繼續以目前速度減少，人民幣貶值的速度便被迫加快，到時便影響到大量借入美元和港元債務的企業。有外國研究報告表示，2009至2014年香港私人市場借貸額增加了約1倍，究竟增加的部分多少借給了內地企業？它們的還款能力會否因人民幣再跌而減低？答案是顯然易見的。因此，中銀香港（2388）和東亞（0023）兩家跨境業務做得較大較進取的銀行，呆壞帳風險自然增加，近來疲弱的股價走勢相信會延續下去。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院創辦人王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/37333.htm
info@hksae.com
香港奧國經濟學院創辦人
[王弼 投資王道]
留言 (0)
