陳景祥﹕人幣貶比A股跌 影響更大

【明報專訊】踏入2016年，中國即出現股市和匯市「雙跌」的局面，A股固然重創，人民幣匯價也同樣跌個不亦樂乎，而相比之下，人民幣急貶帶來的風險更大、影響面也更廣。


肇因美加息 觸發資金外流

今年首個交易日（1月4日），在岸人民幣兌美元即期匯率全日下跌443點，收報6.5338元，創下了2011年4月以來新低；隨後在1月6日和7日繼續大跌，6日全天跌326點，7日全天跌453點，跌勢令人觸目驚心。至於更反映市場預期的離岸市場，人民幣兌美元匯價跌幅更勁，1月7日離岸人民幣兌美元即期匯率一度跌破6.75元，創下2009年以來的新低。


人民幣匯價急貶，肇因是美國聯儲局加息，強美元觸發資金外流，加上評論紛紛看淡中國經濟前景，在一片淡風之下，人民幣承受着沉重的貶值壓力。然而，每逢遇上大跌市，官方輿論例必會把它跟外國勢力拉上關係；人民銀行網站在1月7日發表文章表示：「一些投機勢力試圖炒作人民幣並從中牟利，其交易行為與實體經濟需求無關，不代表真正的市場供求。」


貶值是央行調控結果

但是，我們要看市場的另一面。在1月5日、即前一個交易日人民幣兌美元匯率已急跌的情况下，央行屬下的外匯交易中心開出的中間價依然比前一個交易日下跌了137個基點。中間價是外匯交易中心參考市場莊家提交的中間價報價基礎上制定的，在岸人民幣匯率只能在中間價一定幅度內波動。外匯交易中心開出的中間價偏低，反映出央行向市場發出的信息，是可以容忍人民幣兌美元在一定程度上繼續貶值。可以說，人民幣這一輪貶值，主要是央行調控的結果，所謂「投機勢力炒作」，其實只是乘着央行的意向行事獲利而已。


人幣貶值1％ 出口利潤增2％

有評論認為，人民幣貶值對出口企業有利，可以重新振興出口；據內地調查顯示，人民幣每貶值1%，出口企業的銷售利潤率將上升2%以上，以去年1月1日匯率6.2015計，到今年1月8日匯率為6.5901，貶值幅度逾6%，銷售利潤已上升達12%，升幅非常可觀。


除了對出口有利，中國政府也傾向於維持寬鬆貨幣政策，以應付經濟轉型中的資金需求，避免重蹈日本當年在資產急速升值之後，日圓繼續大幅上升造成的泡沬爆破。按「國情需要」，人民幣一段時間內貶值趨勢是不會變的。


[陳景祥 齊物論]