江宗仁﹕中央難扭人幣貶值 別冀港股V彈

【明報專訊】恒指跌565點，收報19,888點，成交金額874億元。上周五外圍未止跌，美股再瀉逾1%，港股開市已失守20,000點大關，但之後有買盤低吸，午後初段跌幅曾收窄至400點以下，惟A股在熔斷機制取消後，跌幅再次達到首檔熔斷水平（即5%），拖累港股跌幅再度擴大，博反彈低吸的買盤無功而回。尾市期指轉高水，歐洲股市反彈回穩，港股夜期曾升逾百點。離岸人民幣隔夜拆息抽升至13.4%的歷史高位，匯價大幅走強，反映中央維穩的決心相當堅決，但是否能扭轉市場看淡人民幣的預期？就算成功，相信時間亦要以月計，也需花費大量外儲，別期望港股能V彈。


離岸人民幣拆息大漲，這種幅度和速度，若說純由市場恐慌拋售造成的機會較細，人行必定有參與其中。由引導貶值、上周五大幅上調中間價、再到挾爆離岸淡倉，人行似乎也像中證監一樣在修正錯誤。始終人行是人民幣的最大莊家，只要他願意的話，絕對有能力主宰短期升跌。但匯率屬高屬低市場最清楚，當人行要為民眾換匯設限、阻止對外投資，甚至澳門博彩亦受到衝擊，就可知貶值壓力遠未消除。


人行若加碼放水 加大中長期貶值壓力

上周人行大舉放水，今天將有1300億元逆回購到期，若加碼，意味內地流動性頗為偏緊，只是在人行放水下被掩蓋，有必要春節前降準來對冲資金外流，但加碼寬鬆勢必加大中長期貶值壓力；若如期收回，則局面可能較市場想像為佳。當前市場對人民幣的看法，遠較去年811匯改時更悲觀，基本上都認為見7只屬時間問題。若人行強要在現水平企穩，本月外儲下降可能更快更多，亦會在減息降準方面受限，犧牲穩住經濟的手段。


投資者都深明這種「守又死、唔守又死」的兩難局面，估值是殘，但大家都沽，可能有反彈，但大家都打算趁勢減持，直至人民幣真正調整至市場認為合理的水平。


當然，6個交易日已跌了2000點，除非今次像1998年、2008年等級別的股災，否則跌穿20,000點後，短期進一步向下的阻力會頗大，昨日亦見個別股份和板塊從低位顯著回升，如優質的騰訊（0700），價殘的招行（3968）、民行（1988）等。筆者仍不建議吸納，惟不幸地手持蟹貨的話，暫時可觀望，看看會否反彈。無論恒指和國指皆試了3、4次才正式擊穿低位，相信20,300點和9000點已是巨大阻力位，可以此作位反彈時減持的目標水平。


不建議吸納 持貨者博反彈

至於A股急挫，可能與國務院總理李克強重申不搞強刺激、不搞水漫金山有關。實體經濟本就不行，股市不能由企業盈利增長推動；大股東不能減持，也就無誘因去炒起派貨；當央行也不印鈔支持，懸在半空的A股就自然要墮地。


融資餘額已從2015年12月約1.2萬億元，最新已回到不足1.1萬億元，而股民在6個月被屠殺兩次，劫後仍能生存的也大傷元氣，A股回到慢熊的機會不小。


另外，昨日的跌勢波瀾壯闊，但國家隊卻一反常態未見怎麼護盤，是否政策有變，終於放手讓市場進行自我運作和調整？

[江宗仁 還看今朝]