籲「國退民進」 解內地經濟困局

【明報專訊】內地經濟處於困局，是中港股匯上周急跌的肇因。內地經濟轉型至今逾7年，近年增長持續放緩，可見經濟轉型在某程度上已陷入樽頸。祈連活認為，內地在國企改革及金融改革方面，須果斷引入市場機制，例如可參考上世紀90年代，時任國務院總理朱鎔基所採用「國退民進」的方針，大刀闊斧清理過剩產能，釋放經濟活力。


明報記者 葉創成

祈連活回憶道，自從1978年實施改革開放政策以來，內地在其後30年一直由出口帶動經濟增長，2001年加入世界貿易組織（WTO）後，世界工廠地位更踏入起飛期，2002至2008年每年以美元計出口額按年升近30%，推動期內GDP每年平均按年增長約一成，為內地經濟的黃金時期。


不過，2008年美國爆發金融海嘯，美國經濟陷入衰退，連帶內地出口至當地的需求亦大受打擊。因此，中央當時開始推動經濟轉型，希望由出口轉為以內需帶動經濟增長，減少對外圍經濟的依賴。內地經濟轉型至今逾七年，初期亦取得一定成果，惟近年GDP增長持續放緩（見圖），可見發展在某程度上已陷入樽頸。


以貶值刺激經濟增長 難持久

人行於去年「8•11」匯改後，人民幣在岸價短短五個月內大跌5.8%，有評論認為中央此舉是希望透過貶值刺激出口增長，藉此推動經濟增長。


惟祈連活表示，人民幣貶值後，增加內地居民購買進口貨品的成本，不利內需，這與中央希望推動內需作為經濟發展引擎的政策並不一致，故他相信以貨幣貶值刺激經濟增長並非長遠之道。另外，祈連活強調，匯率問題只是內地面對眾多經濟問題的其中一項，解決其他問題同樣重要。


祈連活表示，內地經濟由國企主導，其往往不按市場規律行事，即使虧損仍不減產不倒閉，令產能過剩的問題相當嚴重，亦霸佔了私人企業的資源，成為經濟發展重大絆腳石。惟他分析，內地並非首次面對產能過剩的問題，在上世紀的90年代後期，時任國務院總理朱鎔基便曾妥善解決有關問題。


朱鎔基去產能措施 堪借鏡

1992年鄧小平南巡後，全國曾掀起一輪加速投資的熱潮，由於信貸過度擴張，資產投資在1992至1996年間累積大量低效產能，多個行業供過於求，而體制的阻礙又導致去產能及去槓桿的進度緩慢，造成資源嚴重錯配，國企大幅虧損。加上1997年亞洲金融風暴的衝擊，令1998年內地經濟曾陷入一段相當困難的時期。


朱鎔基於1998年3月出任國務院總理後，果斷清理過剩，兼併破產落後企業，下崗分流受影響的工人，在兩年內，國企就業人數下降約2200萬人。雖然有關措施曾引發社會短期不穩定，與此同時，朱鎔基亦鼓勵民企發展，加快內地對外開放的步伐，包括於1999年11月簽訂中國加入WTO的協議，增加外商投資，吸納下崗的國企工人，經過幾年的休養生息後，內地經濟迎來2003至2007年的騰飛黃金期。


祈連活認為，目前中央若希望妥善解決產能過剩的問題，亦可以參考當年朱鎔基的大刀闊斧的果斷做法。其中，若內地容許國企私有化，不論是管理層收購或由第三方的私人企業兼併，只要國家讓出該企業的控股權予私人企業，其經營效率便會提升，在適者生存的市場規律下，產能過剩的問題自然會妥善解決。他將市場比喻為一隻野生獅子，而非一隻溫馴聽話的家貓，雖然難以控制但這樣才可激發活力。


開放債券市場 始能吸引外資

尊重市場規則，不止應用於國企改革，亦適用於開放內地債券市場。人民幣於10月將正式獲納入為國際貨幣基金（IMF）旗下的特別提款權（SDR）貨幣籃子，外界憧憬全球央行及投資者會因此增持人民幣及其債券，緩解內地債務高企的問題。


祈連活則認為，此舉不一定會發生。他解釋，央行目前持有美元、歐元、日圓、英鎊，以及非SDR貨幣的瑞士法郎作為主要外匯儲備貨幣，並沒有考慮它們是否SDR貨幣，而是因為它們具備一個龐大、深度及流通（large, deep and liquid）的本地債券市場，全球資金廣泛參與，並且可以隨時流入或流出。


祈連活認為，內地政府若希望吸引外資增持人民幣及其債券，亦須建立一個具備上述條件的本土債券市場。