【明報專訊】在9月10日的即日觀點欄，我指股市有向上之勢，在9月13日的牛熊共舞欄提出了股匯市新格局正在醞釀，9月21日聯儲局會議決議推高通脹，這是重要的發展，強化了9月初以來的格局。近期很特別的是，很多大師級人馬都對財經市場表達了意見，巴菲特和Leon Cooperman便是代表，使我加強了對股市上升的信心。當然也有人看淡，好淡雙方的意見甚值得比較。
9月24日美股急升，當日無什麼經濟消息，有人說上升是因為David Tepper在CNBC的獨家訪問中表示股市是雙贏格局，一定上升。9月27日美股尾段下跌，當日無什麼經濟消息，有人說下跌是因為Robert Pretcher在CNBC的訪問中表示股市會大跌。香港的朋友可能較熟悉Robert Pretcher，因為他在1987股災前曾以艾略特波浪理論預測股市下跌，因而名揚天下。至於Tepper，則可能較為陌生。
Pretcher「波浪理論」 過於機械化
這兩個訪問很值得聽看，一方面是兩種對股市南轅北轍的預測，可以互相參考對照，另一方面是仔細留意兩個投資者的說話方式、態度，再加上往績比較，實在是很好的典範。什麼典範？就是怎樣判斷什麼是好的和值得聽的投資意見。
Pretcher揚名於1987年股災，亦掀起一陣波浪理論的熱潮，直至今天仍然有一定的號召力。我也曾收過讀者電郵詢問我對Pretcher某些看法的意見。說句坦白話，我不喜歡波浪理論，其最大的毛病是有時太過機械化，有時又太過主觀化，這多少影響了我對Pretcher意見的看法。但最重要的是Pretcher的成績，這裏不是說他公開預測的成績——我在看了幾次預測不中之後，已沒有興趣留意他的預測，而是他創造累積財富的「公開」成績。自1987年至今23年，他名成了，但似乎不見利就，因為他的投資通訊訂戶數目在過了高潮後便向下走，亦不見他如一些成功的投資通訊作家自組對冲基金（Gartman便是一個好例子）。
Tepper創對冲基金 成績卓越
反觀Tepper，他創辦對冲基金Appaloosa，17年來資產由5700萬美元升至130億美元，扣除費用之後的每年複式回報是30%。他的成績足以和傳奇式基金經理索羅斯、朱利安羅拔臣等等看齊。我明白投資成敗有着個人運氣成分，不能純以數字衡量人的高低，但超過10年的紀錄總可以證明那些投資方法是能賺錢的，那些是不能持久地賺錢的——當然以往賺錢的方法不代表將來也能賺錢。
Tepper以往很少於傳媒曝光，近來才有所改變，他在CNBC訪問的內容並不難懂，我不想花時間引述其觀點，大家值得自己去看。有趣的是他在訪問時表現的態度，你可以說他輕佻自大，也可以說他自然自信——他說他常走在眾多動物（即其他投資者）之前，女主持問當他發覺左右無人時有什麼感覺，他的答案是「I don't give a shit」。無論你喜歡他的態度與否，他在訪問時清楚地表示他現在看好股票，解釋了原因和不同情况的考慮，清楚表示如果標普500跌至1000點時（當時指數約在1140點），他會90%以上投入股市。
反觀Pretcher在訪問時重申他看淡，看道瓊斯工業指數在6年內跌至1000點（當時指數約在10800點）。奇怪的是他解釋看淡原因時，引用的是信貸擴張、互惠基金現金水平、經濟衰退未完、頭肩頂、成交量呈派發……卻完全沒有提及他的波浪理論。
值得說的是CNBC主持人Mario Bartiromo只提Pretcher準確預測2009至2010美元上落日（回報15%），卻沒有提到他預測錯誤的個案，這是典型不負責任的報道手法（而在Tepper訪問中，他卻大談自己如何在俄國違約時輸錢，好一個對比）。他在2009年8月接受訪問時承認在過去5月沒有入市（即使他沒有沽空，他失去的是50%回報），當時他指短線交易員可50%沽空，市場會有38%回吐，他在年尾時會加大沽空。2009年8月標普500是1000點，年底是1126點，由8月至12月沒有低於976點，2010年4月更升至1219點。他看中美元的回報應該在股市「輸突」了。Pretcher在2010年6月訪問時仍然看淡，在2010年8月訪問說持現金，指2010年1月4月9月底10月初都是沽貨良機。他這類長淡友，遇到每次跌市都會說自己是對的，卻不會說自己在低位沽空時輸了多少。
資金湧入 新興市場貨幣受惠
10月5日，CNBC訪問了Leon Cooperman，有關投資部分並不長，大家應該看看這位大師如何看市，如果你不知道Cooperman的威水史，那就更加要看了。Tepper和Cooperman的投資方法是很值得學習的典範，當然單從兩個短訪問是看不出來的，還要看其他資料。
附加一點，我對上周市况的總結﹕股市界別輪流調整向上，資金湧入新興市場、地產/實物概念，美元向下（圖1），其中新興市場貨幣是很好的入市工具。附圖2道瓊斯工業指數。
李順威 shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》
見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
