【明報專訊】上周恒生指數5連升，中國的PMI數據勝於預期，再加上美股反覆向上，以及資金大量流入新興市場，美元弱勢及QE2（次輪量化寬鬆措施）憧憬就更為大市火上加油。不過，大市亦非全線股份皆升，輪流炒及趁高獲利的格局頗為明顯，好像早前城安以逆向思維揀的中國人壽（2628）便突然炒上，而之前升幅已甚巨的百麗國際（1880）便突然於周初下跌逾10%。成交亦見普遍增加，似乎大市一邊有投資者沽貨套牢利潤，一邊有別的資金快槍掃貨。
巴西印度股市逼近海嘯前高位
怎樣說，過去1個月的大市升幅既急速又出人意外，恒指又已升至逾1年的高位，套牢利潤也是合情合理。新興市場的確前景秀麗，但巴西及印度股市亦已逼近2008年金融海嘯前的高位，城安傾向逆向思維波幅操作，即使看不到臨門危機，升到23200點的恒指還是要小量減持，put some cash off the table。其實，城安之前的擔心，好像本周即將公布的內地進出口數據，以及美國銀行業界的第3季業績，其有關憂慮已慢慢減少。內地的進口，觀乎PMI數據及早前財政部提醒各兩年期的刺激措施於月內完成，短期應不會令市場失望；內地的出口，觀乎近月歐元、日圓，以及新興貨幣的升幅，亦不會出現大問題；剩下來的美國銀行業績可算最大風險，但這在過去兩周亦已有不少分析員調低預測，美股卻依然硬淨。
至於城安大半年前擔心的美國經濟前景疲弱，則更是已被市場轉化成牛因素般看待。城安原準備今周談論美國QE2的種種問題，但想落還是先剖析美國的經濟頑疾，大家才容易明白為何問題不易解決。
美失業率高企 成結構問題
美國現在面對的，是失業高企，以及疲弱的樓市與消費市道，部分已演變成趨結構性問題，難以改變，再加上銀行及企業只顧自己短線利益，市場信心漸失後病况就更難逆轉。首先，美國的工業招架不住國外的競爭、州市政府減省支出後，釋放出難以轉型的教師或公務員勞動人口，這兩者已可導致長期失業，高薪穩定職位流失影響樓市與消費等的結構性困難。另一方面，銀行與企業的策略有利虛擬經濟的財金市場，對實體經濟則有百上加斤之嫌。
城安記得月前巴菲特曾表示美國銀行應該增加貸款，但摩根大通卻反指銀行需要因為巴塞爾協議增添資金成本而增加貸款息差。根據聯儲局數據，今年5月美國的銀行於10萬美元以下的工商貸款，其息差為4.67厘，較去年5月的4.37厘為高。
美國銀行更在減少貸款轉持債券，數據顯示在今年9月初，美國銀行的工商貸款總額為1.24萬億美元，低於1年前的1.4萬億美元，國庫持有總額則達1.6萬億美元，較去年的持額上升15%。早前亦有調查指美國的銀行過去兩年大部分時間皆在收緊貸款要求，可見銀行的策略窒礙經濟復蘇，但卻支持美國債券節節上升。
至與坐擁不少現金的企業，尤其是跨國巨企如微軟，卻不熱中於在美國增添職位 ，只是有興致搞派息、回購股票、或商業併購等有利股市動作，而當中的併購更是往往帶來精簡人手的副作用。
（註：筆者為證監會持牌人士，持有中國人壽）
城安
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