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江宗仁﹕市况雖轉強 只宜博短線長青網文章

2015年12月28日
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Submitted by 長青人 on 2015年12月28日 06:35
2015年12月28日 06:35
新聞類別
財經
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【明報專訊】臨近年尾主調是埋單計數,強勢資產動力減弱,深度調整的則見V形反彈,國際油價上周飈升逾9%,領導今年傷得最重的大宗商品回暖,收窄年初至今跌幅。以本地貨幣計,國指表現可說是新興市場最差之一,過去兩周也由低位急彈逾8%。中央近日不斷強調直接融資,市場解讀為股市已被上升至前所未有的高度。如果撇除今年第2、第3季特殊走勢,現在可說是政策牛市的延續:10年期國債利率低至直逼2.8厘,高達20萬億元(人民幣.下同)的理財產品面臨低息的窘境,很可能會承受更多風險,轉投股票基金或相關的產品上。筆者依然對這個觀點充滿疑問,但短線一博亦無妨。


弱勢資產相繼反彈,在內地企業相繼減產下,各種有色金屬出現不同程度的回暖,金價亦見持續反彈,最新則輪到國際油價,紐約期油上周急彈近9%。一時間確實有很多技術性利好,諸如紐約期油高於布油,這會令美國產量受壓,令油價低位見支持;期權市場開始出現賭油價跌至15美元,市場淡倉亦相當擁擠,極端部署往往意味反彈,尤其是臨近年尾大家都平倉計數。


紐約WTI期油高於布油,確實是一大利好,但亦可能是美國解除石油出口禁令所致,同時主宰油價的不只有美國頁岩油,明年尚有伊朗重新進入市場,估計到下半年已能達到每日360萬桶,對於早已過剩的市場無疑是重大壓力,中國亦已表明會增加向伊朗採購。此外,當前全球儲油設備使用率已達80%、90%,過剩時間愈長便愈接近飽和,屆時生產商便要以低價拋售,油價有更大壓力。上周急彈9%,但其實8月下旬亦曾由41美元飈升至逾52美元,升幅更達20%,結果就是庫存持續激增令油價再展跌浪,故油價是否真的見底,仍有待時間驗證。


油價是否見底 仍待時間驗證

國指過去兩周同樣急彈,也有不少利好消息,包括中央加大財赤力度,並會以減稅作為主要手段;貨幣政策估計會更靈活;中央不斷強調要加強直接融資,國務院又提出研究證券、基金、期貨機構交叉持牌,中證監又提出明年5大工作重點,確認戰略新興板、深港通明年推出,探索新三板轉板制度安排,開展股權眾籌融資試點、提高直接融資比重實施意見將發佈等。股市顯然已成為明年中央重點所在,甚至有分析認為中長期會取代房地產、固投為重點的舊經濟模式。


風險意識限制股市表現

如果將第2、第3季的瘋狂市况刪除,現在就是承接首季突破3400點後的階段,同時假設中央一直禁止場外配資,所有槓桿都受到規範監管,再加上國債利率跌至2.8厘水平,股市慢牛的格局就會十分明顯。當然,瘋狂市場是剪不掉的,即使中央指投資者信心經已恢復,但股市的波動性始終深印在大家的腦海裏,風險意識仍會限制股市表現。


無風險利率確實下降,但企業盈利亦同步走弱,股市上漲純是估值擴張。而人行四季度銀行家、企業家和城鎮儲戶問卷調查報告顯示,當季銀行家和企業家宏觀經濟熱度指數和信心指數同比、環比均下降,創至少6年來新低。當中企業家信心指數為46%,較上季下降4.5個百分點,較去年同期大跌15個百分點;只有11.7%的居民認為「形勢較好,就業容易」,有43.4%的居民認為「形勢嚴峻,就業難」或「看不準」,51.1%的居民認為物價「高,難以接受」。企業看不到好轉,民眾狀况亦在轉差,明年經濟很大可能會再下一個台階。


企業盈利未見好轉 明年經濟勢更差

要理財產品資金大舉湧向股市,賺錢效應當然重要,但有多大的安全墊可能才是最受關注。10年國債2.8厘是前所未見,但當前各類資產的回報率同樣前所未有的低,平減物價指數又是負數,債市實質回報率可能仍高達3.5%至4%,放在歷史上看並不低。對於看重穩健多於風險的一般民眾,更會要求額外最少1%至2%的安全墊,而現在上證指股息率才1.7厘,最高的A50指數亦僅2.8厘,現階段憧憬資金湧入不太現實,仍是以存量資金炒作為主。現在市况確實是偏強,博短線再上無妨,但對於上升空間則不宜太樂觀。


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