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【明報專訊】“ 2015年正進入倒數階段，根據恒生指數公司提供的數據，恒生指數、國企指數及恒生綜合指數至今均錄跌幅。惟該三大指數中表現最佳的成分股騰訊（0700）、比亞迪（1211）及天能動力（0819）至今分別上升34.9%、42.5%及222.3%，可見在波動市况下「選股不選市」的重要性；而上證綜指今年經過大起大落後，至今上升約一成。今期封面故事專訪行健資產管理首席投資總監蔡雅頌，以及華夏基金（香港）業務拓展部總監楊溢麟，分析2016年中港股市，從中選出2016年的「明升」股。 ”
行健資產管理首席投資總監蔡雅頌預測，在內地經濟增長放緩及人民幣持續貶值的壓力下，港股明年上半年料仍難有明顯升勢，故可靠攏出口股避險。另外，他認為，石油及資源價格近年急跌後，隨着內地淘汰過剩產能的措施出台，行業競爭情况可望改善，有關股份明年亦可能出現谷底回升的投資機會，同樣值得留意。
明報記者 葉創成
恒生指數今年高低位差距達8220點，至今則下跌1467點或6.2%，惟即使大市向下，藍籌股中個股表現差異頗大，騰訊控股（0700）今年以來勁升34.9%，可望成為年度藍籌股王（詳見表）；涵蓋主板上市481隻股票、佔總市值近95%的恒生綜合指數今年以來跌6.7%，當中表現最佳的天能動力（0819）股價卻勁升222.3%，可見不論投資藍籌及中、小型股，只要選中「明升」股，仍可逆市賺取理想回報。
蔡雅頌認為，選股不單在今年重要，亦是該基金自成立以來表現在同業中突圍而出（見另稿）的原因：「作為基金經理，選股是最重要的工作。例如敝基金自從2011年中以來便一直持有申洲國際（2313），雖然該股短期（股價）有高有低，但長期來說仍是大漲小回（編按：申洲股價2011年6月及今年以來分別上升330%及71.6%），原因是即使內地經濟增長放緩，申洲盈利仍能持續增長。在大牛市的情况下，股票不論質素雞犬皆升，但目前經濟前景不明朗，管理層質素及公司營運往績更加重要。我們中國人有句說話叫『路遙知馬力』，這是老生常談，但事實正正如此，只有經過時間驗證才可知道哪間公司是好公司。」
電動車普及 比亞迪天能今年跑出
申洲是內地最具規模的針織服裝製造商良之一，近年取得著名國際品牌UNIQLO、Nike及Adidas等愈來愈多訂單，股價在盈利支持下屢創新高。另外， 今年內地電動車科技取得突破，電池生產成本大減五成，結果比亞迪（1211）股價上升42.5%，成為國企股王；電池生產商天能動力今年以來股價更勁升222.3%，是恒生綜合指數表現最佳的成分股。向前望的話，港股在明年前景如何？怎樣才可發掘到類似的「明升」股？
外資信心不足 港股後市添阻
蔡雅頌分析，內地A股於7月急跌期間逾千家上市公司停牌，以及人民銀行於8月11日宣布匯改後，人民幣匯價兩日內曾急跌近4%，均影響外資對投資本港上市中資股的信心，料有關情况在明年上半年前難有太大改善，「外資本來行騎樓底亦不會戴頭盔，但經過A股停牌潮及人民突然貶值後，便好像有人被從騎樓跌下來的磚頭重傷入院，故目前其他人經過騎樓底不止會戴頭盔，甚至穿上全套保衛裝置，因為怕整個騎樓跌下來。外資是港股的主導力量，目前他們對後市步步為營，在回復信心需時的前提下，若希望港股短期內出現估值明顯上調，是不切實際。」
除了分析市場情緒外，蔡雅頌亦從基本面入手選股，他表示，內地製造業採購經理指數（PMI）持續低於50（盛衰分界線），可見經濟增長下行壓力持續，料人民幣明年仍將繼續貶值3%至5%，在此情况下，他認為投資者可靠攏一些不受內地經濟增長放緩及人民幣貶值影響的股份，例如申洲及創科實業（0669）。
在「 互聯網+」的國策支持下，不少科網股今年亦跑贏大市。不過，蔡雅頌以美國上市網購股唯品會股價由今年高位大跌近五成為例，指投資者宜留意投資高估值科網股的潛在風險，「唯品會高峰期預測市盈率高達70倍，惟由於其今年盈利料僅增長70%，較市場原先預期的增長100%為低，結果其估值大跌至預測市盈率30多倍，股價亦大跌五成。」
互聯網股估值高存風險
蔡雅頌強調，投資者若希望在2016年跑贏大市，不應追逐潮流買當炒股，反而應學習鄧普頓基金創辦人約翰•鄧普頓（John Templeton）的逆向投資，留意目前被市場看淡的股份——石油股及資源股，「石油及商品價格近年持續下跌，有關股份盈利急瀉，股價反覆尋底，投資者普遍敬而遠之。但你也可以有不同觀點：『既然石油及商品價格已下跌一段長時間，會否有些企業頂不順舉手投降退出市場呢？』淘汰過剩產能是一個很痛苦的過程，但對行業生態卻屬正面；目前大部分石油及商品股的估值已遠低於市帳率，假如行業結構出現改變，股價有很大上升空間。」
淘汰過剩產能 石油資源股或翻生
蔡雅頌透露，旗下基金目前已持有一些石油股及資源股，下月他將會到內地調研，了解中央淘汰過剩產能的進度，再決定是否增持有關股份。
（封面故事）
行健資產管理首席投資總監蔡雅頌預測，在內地經濟增長放緩及人民幣持續貶值的壓力下，港股明年上半年料仍難有明顯升勢，故可靠攏出口股避險。另外，他認為，石油及資源價格近年急跌後，隨着內地淘汰過剩產能的措施出台，行業競爭情况可望改善，有關股份明年亦可能出現谷底回升的投資機會，同樣值得留意。
明報記者 葉創成
恒生指數今年高低位差距達8220點，至今則下跌1467點或6.2%，惟即使大市向下，藍籌股中個股表現差異頗大，騰訊控股（0700）今年以來勁升34.9%，可望成為年度藍籌股王（詳見表）；涵蓋主板上市481隻股票、佔總市值近95%的恒生綜合指數今年以來跌6.7%，當中表現最佳的天能動力（0819）股價卻勁升222.3%，可見不論投資藍籌及中、小型股，只要選中「明升」股，仍可逆市賺取理想回報。
蔡雅頌認為，選股不單在今年重要，亦是該基金自成立以來表現在同業中突圍而出（見另稿）的原因：「作為基金經理，選股是最重要的工作。例如敝基金自從2011年中以來便一直持有申洲國際（2313），雖然該股短期（股價）有高有低，但長期來說仍是大漲小回（編按：申洲股價2011年6月及今年以來分別上升330%及71.6%），原因是即使內地經濟增長放緩，申洲盈利仍能持續增長。在大牛市的情况下，股票不論質素雞犬皆升，但目前經濟前景不明朗，管理層質素及公司營運往績更加重要。我們中國人有句說話叫『路遙知馬力』，這是老生常談，但事實正正如此，只有經過時間驗證才可知道哪間公司是好公司。」
電動車普及 比亞迪天能今年跑出
申洲是內地最具規模的針織服裝製造商良之一，近年取得著名國際品牌UNIQLO、Nike及Adidas等愈來愈多訂單，股價在盈利支持下屢創新高。另外， 今年內地電動車科技取得突破，電池生產成本大減五成，結果比亞迪（1211）股價上升42.5%，成為國企股王；電池生產商天能動力今年以來股價更勁升222.3%，是恒生綜合指數表現最佳的成分股。向前望的話，港股在明年前景如何？怎樣才可發掘到類似的「明升」股？
外資信心不足 港股後市添阻
蔡雅頌分析，內地A股於7月急跌期間逾千家上市公司停牌，以及人民銀行於8月11日宣布匯改後，人民幣匯價兩日內曾急跌近4%，均影響外資對投資本港上市中資股的信心，料有關情况在明年上半年前難有太大改善，「外資本來行騎樓底亦不會戴頭盔，但經過A股停牌潮及人民突然貶值後，便好像有人被從騎樓跌下來的磚頭重傷入院，故目前其他人經過騎樓底不止會戴頭盔，甚至穿上全套保衛裝置，因為怕整個騎樓跌下來。外資是港股的主導力量，目前他們對後市步步為營，在回復信心需時的前提下，若希望港股短期內出現估值明顯上調，是不切實際。」
除了分析市場情緒外，蔡雅頌亦從基本面入手選股，他表示，內地製造業採購經理指數（PMI）持續低於50（盛衰分界線），可見經濟增長下行壓力持續，料人民幣明年仍將繼續貶值3%至5%，在此情况下，他認為投資者可靠攏一些不受內地經濟增長放緩及人民幣貶值影響的股份，例如申洲及創科實業（0669）。
在「 互聯網+」的國策支持下，不少科網股今年亦跑贏大市。不過，蔡雅頌以美國上市網購股唯品會股價由今年高位大跌近五成為例，指投資者宜留意投資高估值科網股的潛在風險，「唯品會高峰期預測市盈率高達70倍，惟由於其今年盈利料僅增長70%，較市場原先預期的增長100%為低，結果其估值大跌至預測市盈率30多倍，股價亦大跌五成。」
互聯網股估值高存風險
蔡雅頌強調，投資者若希望在2016年跑贏大市，不應追逐潮流買當炒股，反而應學習鄧普頓基金創辦人約翰•鄧普頓（John Templeton）的逆向投資，留意目前被市場看淡的股份——石油股及資源股，「石油及商品價格近年持續下跌，有關股份盈利急瀉，股價反覆尋底，投資者普遍敬而遠之。但你也可以有不同觀點：『既然石油及商品價格已下跌一段長時間，會否有些企業頂不順舉手投降退出市場呢？』淘汰過剩產能是一個很痛苦的過程，但對行業生態卻屬正面；目前大部分石油及商品股的估值已遠低於市帳率，假如行業結構出現改變，股價有很大上升空間。」
淘汰過剩產能 石油資源股或翻生
蔡雅頌透露，旗下基金目前已持有一些石油股及資源股，下月他將會到內地調研，了解中央淘汰過剩產能的進度，再決定是否增持有關股份。
（封面故事）
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