富力10元下可買入

【明報專訊】在近日，慧雅談到不少有關中國政府調控房地產業措施和富力（2777），今天準備作一總結。

正如慧雅曾經指出，在富力的投資價值這問題上，一個關鍵問題是，它是否一間在財務控制上有些不善的公司？慧雅認為答案是相當見仁見智。基本上，公司之所以要上巿，是因為需要資金發展，而負債是有助發展，因此從生意運作的角度看，最重要的不是負債多少，而是它是應用在什麼地方上，以及公司的銷售和現金流能否承擔得起有關負債。

負債相比銷售額不算高

從這角度看，富力的負債並不是很大的問題。以它的股本而言，富力的負債是頗高，但相對於它每年的銷售額，這卻不是很大，蓋在理論上，若它是停買新地，以及減慢建築速度，大概一年的時間，己可清還大部分的負債。值得留意的是，富力大部分的項目，都是在大城市的市區範圍內，套現能力甚高，而它今年至今的賣樓成績亦不錯。

需耐性 中長線值博

當然，今天回顧，它在兩年多前可能是低估了在A股上市的風險，因此在買地方面可能是進取了一些。譬如它當年買入的佛山地皮便涉資五十多億，不過它其後已經退出該項目。基本上，慧雅認為富力的問題，不是買錯了什麼，而是本身的資本未能足夠應付它的發展所需。今天回看，若它當年沒有進入成都等地，以及大力發展投資物業，它的負債會輕一點。但總括而言，慧雅仍認為富力是一具潛質的公司，不過就需要耐性，讓它可解決資本不足的問題。以慧雅之見，富力在中長線具值博率，值得候低收集，若能在10元以下買入，應是可攻可守。

施慧雅 mscya88@yahoo.com.hk