11.5元以下吸納富力

【明報專訊】在昨天，慧雅談到富力地產（2777）這家公司，今天準備進一步再談。基本上，股票市場對富力的評價曾經大上大落，其中一個關鍵是它的負債問題，慧雅今天準備再作一些分析。

基本上，慧雅一向强調我們所要分析的是一盤生意。我們看財務數字，着眼點是要能做到從一些數字中看到一盤生意，並對這盤生意作出評估，但我們也不能太執著於數字本身。在分析財務數字時，我們不能將之抽離於客觀環境。值得留意的，是內地房地產公司一般沒有很大的股東資金起家，投資物業規模也不大，因此它們的股東資金不多，在這情况下，負債比率稍高是正常的。從生意營運的角度看，只要是能賣到樓，有持續的現金流，負債比率稍高未必代表有什麼問題。

樓盤質素不錯 銷情不俗

無論如何，在近年我們見到，富力幾塊大型地皮，都是跟幾家規模不相伯仲的民企地產公司合作，在資金和負債控制上，這不失為一合理的安排。另一方面，富力的樓盤質素亦相當不錯，今年至今的銷售成績不俗，事實上，它在廣州、北京、天津的巿區都有不少具規模的樓盤。以慧雅之見，富力仍是最優質的內房股之一，不過，它近年面對的一個問題，是被界定為一較高風險和負債比重，以及未能兌現上巿計劃的公司。基本上，這些事情背後有不少複雜的因素，但股票巿場看事物有時是相當簡化和簡單。不過，這是巿場的規律，有時我們也不能說什麼。但以基本因素而言，慧雅認為富力質素不差，但就要有一點耐性，在目前水平，慧雅認為富力的吸引力不俗，建議在11.5元以下買入。

施慧雅

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