人幣續跌 沽點心債買房託

【明報專訊】中國人民銀行於8月11日突然宣布完善人民幣兌美元匯率中間價報價，做市商（Market Makers）在每日銀行間外匯市場開盤前需參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情况及國際主要貨幣匯率變化， 繼而向中國外匯交易中心提供中間價報價， 即時生效。此舉令美元兌人民幣中間價在一日內下調1.9%，人民幣兌美元匯率創下超過20年以來最大的單日跌幅，離岸人民幣亦隨即在周二至周三期間下跌約5%。


中央已利用雙降（減息及降準）、一帶一路、亞投行等方案刺激經濟，惟近期的經濟數據仍然欠佳，反映中國內需外需持續疲弱，內地股市於6、7月份大幅下跌極可能引發負財富效應，引致經濟下行風險增加，加上國際貨幣基金組織（IMF）延後至明年才把人民幣納入「特別提款權」（SDR）貨幣籃子，故中央暫時毋須顧忌人民幣大幅貶值，減弱人民幣相對於全球多種貨幣的實際有效匯率，藉以提升中國的出口貨品價格競爭力，刺激外需及支持經濟增長。附圖為人民幣兌全球多種貨幣的走勢，100水平以上代表人民幣兌該貨幣升值，100水平以下則代表人民幣貶值。


自2010年至今，人民幣對比圖中另外11隻貨幣升勢強勁（其中，人民幣兌歐元及日圓更分別上升約37%及43%！），加上中國工資不斷上漲，令內地製造業及出口大受打擊，難怪中央利用人民幣貶值以「保七」。我們亦認為人民幣貶值之舉顯示中國冀奪回匯率的主導權，不再被美國加息及強美元牽着鼻子走，逐步把人民幣與強美元脫鈎，自行制訂定價權，盡量避免人民幣跟隨美元升值過快打擊出口。


人幣下行壓力大 短期內續貶值

究竟人民幣貶值屬一次性還是持續性？雖然人民銀行研究局首席經濟學家馬駿指出這屬一次性調整，但我們預料人民幣在短期內將持續貶值，因為人民幣兌美元匯率中間價跟隨市場機制，雖然不知其計算方法，卻對人民幣資產（包括股市、債市等）造成一定的下行壓力。


當然，在政治的角度來看，美國不會容許人民幣過度貶值，人行亦必然在人民幣貶值至某一水平時採取干預行動，究竟6％至10%、視乎需要？但若人民幣只貶值5%的話，作用可能不太大，記得歐洲、日本及其他新興國貨幣貶值幅度達雙位數或以上，更何况中國乃全球出口國之首！筆者認為人民幣在短期內還有7%至8%的下跌空間，但長遠仍然看好人民幣前景，尤其是考慮到人民幣他日將會加入IMF的SDR貨幣籃子。


匯賢產業回報不俗

由於人民幣跌勢短期內難以逆轉，故筆者建議投資者可沽出相關點心債，並換入收益率不遜於點心債及人民幣存款的房地產信託基金，以抵消部分人民幣跌幅。


其中，筆者認為投資者可留意匯賢產業信託（87001），因為其主要資產為內地商業物業，匯賢更是以人民幣計價，故投資者不用承受任何人民幣匯兌風險。事實上，匯賢股價年初至今已升4.3%，收益率為7.91%，回報不俗。


（讀者請注意基金價格可升亦可跌，本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）


東驥基金管理董事總經理

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