【明報專訊】美國經濟前景未許樂觀，即使近日數據稍見好轉，但不少市場人士仍憧憬聯儲局最終要被迫出手，推出量化寬鬆貨幣政策第二波（QE2），從而帶動美國國債需求。不過，施羅德定息產品基金經理Edward Fitzpatrick認為，美國債價再大升的空間相當有限，但相比之下，企業債券較具吸引力，建議吸納美國高息企債。
聯儲局一直沒有表明會有新一輪量化寬鬆貨幣政策，而根據儲局委員的意見，出手與否會考慮三個因素，包括下半年經濟增長是否令市場失望、出現歐洲債務危機等外圍負面衝擊及核心通脹會否由現時按年升0.9%大幅放緩。Edward預期，今年餘下時間美債價格續於高位徘徊，但有關現象只屬短暫，債價不會無止境上升下去。他指出，市場憧憬儲局再救市買入中長期美債（10年或以上） ，相關年期債價的上升幅度最為明顯，在儲局未有下一步行動前，債價於現水平有支持。但他認為聯儲局推出量化寬鬆的機會不大。既然欠缺入市買債的動機，美國國債價格再上漲的空間亦很有限。但他亦表示，除非美國經濟、就業情况及及信貸規模明顯改善，否則投資者是不會輕易「棄債從股」，將10年期孳息推升至3厘以上。
企業業績理想 穩定債市
如美債孳息不急升，意味着債價大跌空間不多，本應是短線炒債價波幅的好時機，但Edward覺得企業債券的值博率更高。儘管環球企業爭相發債，令企債的供應增多，惟企業基本因素仍然穩健，而且資金持續流入債市，相信信貸差價不會一下子大幅擴闊。「今年首8個月美國投資級別企業債券發行額達700億美元，高息債券的規模亦達到330億美元，不計其他國家企業發債的金額，已足夠考驗市場的承接能力。可喜的是，美國企業早前公布的第2季業績理想，對信貸市場有穩定作用，而投資者對企債的風險胃納隨之增加。另一方面，債市持續錄得淨資金流入，基金的現金水平處於相對偏高水平，這可減低企債供應增加的衝擊。」
Edward認為，整體上企業債券的投資價值仍然較政府債券優勝，故他所管理的債券基金傾向增持企債，尤其是美國高息債券。「與普通企債一樣，高息債券市場正經歷結構性轉變，即去槓桿化、延長債券到期日及發債公司積極增加現金儲備緩衝。無論從實際孳息水平，還是與過去風險溢價作比照，高息債無疑較投資評級企債吸引。」按地區劃分，他鍾情於美國企債，發債體則多以工業及金融機構為主，分別佔基金組合約19%及9%。
適時減比重避險
他又認為，證券化市場（Securitized Market）不乏吸引的投資，例如獲華府提供擔保的房利美及房貸美按揭抵押證券（MBS）孳息率高。另一方面，新興市場可受惠於良好的人口結構、低財政赤字及經常帳赤字，相關國債及資源企業債券具有長線吸納價值。但他強調，如歐洲債務危機憂慮重燃，或數據印證經濟增長急放緩，未來數月債市將持續波動。為了減低不確定因素的影響，基金自今年起已採用策略性方式管理，當信貸差價明顯擴闊時，將主動調低企債比重避險，直至市場轉穩才作增持。他說：「信貸市場波動固然會影響基金回報，但要跑贏大市，選擇合適的行業或企業債券最為關鍵」。
