恒地 土儲豐厚 可炒折讓收窄

【明報專訊】雖然天匯「撻訂」風波，拖累恒基地產（0012）中期盈利大跌37%，不過最近樓市氣氛轉熱，兩次賣地成績皆好過預期，估計天匯20個豪宅單位，今年或能再成功出售。此外，若天匯「撻訂貨」出售反應理想，公司股價與每股資產淨值折讓幅度可望收窄。還有，恒地乃為本港最多農地的發展商，以及內地業務持續發展，應有利新一浪的資產升值潮，中短線目標價可先看高盛早前所定的56.8元，即現價50.3元買入的潛在升幅近13%。

恒地手頭土儲相當豐厚，土地面積達4010萬平方呎，並且屬全港擁有最多農地的發展商之一。目前公司在港尚有847個可供出售的單位，涉及樓面面積177萬平方呎，公司在過去12個月，一共收購了14個重建項目，料未來重建後樓面達140萬平方呎。

內地主打二線城市盤

內地業務方面，恒地在內地的土儲已達1.484億平方呎，遍佈上海、廣州、鞍山、瀋陽及蘇州。公司計劃於下半年度推出5個項目，2011年度再推8個項目，主要集中在二線城市，包括長沙、重慶、蘇州、西安及南京。

現價市帳率僅0.85倍

恒地上半年度淨負債由255億元上升至322億元，淨資產負債比率23%。要留意的是，和生圍項目支付地價介乎20億至30億元，另外收購360萬呎舊樓宇要支付160億元，即使未計算任何建築開支，未來淨負債或淨資產負債比率仍會大幅飈升，所以不排除會成為未來股價帶來一點阻力。

不過，就估值而言，恒地現價下跌風險又有限。今年上半年恒地每股資產淨值為65元，以上周五收市價50.3元計，市帳率僅是0.85倍，估值吸引，估計中短線其可乘着近期新一浪的資產升值潮而可炒折讓收窄，目標可定在高盛早前所定的56.8元。