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【明報專訊】全球已發展國家的政府財政，普遍負債纍纍（尤其人口老化的國家，醫療福利負擔愈來愈重）。「府」「行」合作（政府與央行）的其中一個作用，相信是要致力長期維持低息狀態，以減輕政府龐大的債息負擔，讓政府可以透過各式各樣的稅收手段，爭取時間填補債務大窿。
量化寬鬆 加稅外另一選擇
只可惜，政府加大稅收的副作用，是打擊經濟復蘇，並且令本已嚴重的通縮問題雪上加霜（因為國民可支配收入減少或打擊消費）。於是央行為應付通縮與經濟放緩，只能不斷量寬印銀紙購買債券，一方面推高物價，恢復良性通脹，另一方面壓低息率，刺激經濟。
市場大眾開始慢慢意識到，貨幣愈來愈不值錢，並且愈來愈不信任政府具備償債能力，民眾最終只會以債券以外的資產模式保存「血汗錢」、「棺材本」，結果一方面必然是資產價格被推高，另一方面則是資金逐步逃離國債市場。其實，部分聰明錢已開始從債市調撥資金改投房地產及股市，相信黃金、商品資源等，遲早會成為下一階段的搶手資產。
新債王估最快3年後爆煲
當市場上太多資金追逐供應有限的資產的時候，所有資產價格無奈只能上升。之後央行又會重新開始擔心通脹惡化，加息壓力隨之增加，這種狀况或許會成為債券危機爆發的觸發點。
有新債王之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach），預測2018年或2019年全球高息債券可能爆煲。他認為，這段時間全球將有接近6000億美元的高息企業債到期贖回，萬一屆時美國進入加息周期，高息債券有機會出現大規模違約。
政府以債養命 央行壓息頂債
其實，筆者眼中的債券爆煲危機，要較岡拉克所預計的還要龐大。問題將不單止局限於高息債券市場，連一向傳統被視為風險較低的主權債，亦可能因為投資者信心盡失而受到牽連。
首先，美匯愈強，新興市場國家因匯率弱勢因素，發行美元計價企業贖回成本變相加大，增加違約風險。其次，美國加息機會愈大，債券回報率跌得愈急，高息票據隨時有爆煲風險。最後，新興頁岩能源商發行高息票據融資，在低油價環境下支撐運作，即使美匯與美國息率未有重大變化，只要國際油價不曾大幅反彈，這類高息票據簡直危如累卵。
政府以債養命、央行壓息頂債。環球債券危機，已注定無法避免。
冠一資產管理 首席策略師
wongsir.com.hk
[王冠一 國際財經]
量化寬鬆 加稅外另一選擇
只可惜，政府加大稅收的副作用，是打擊經濟復蘇，並且令本已嚴重的通縮問題雪上加霜（因為國民可支配收入減少或打擊消費）。於是央行為應付通縮與經濟放緩，只能不斷量寬印銀紙購買債券，一方面推高物價，恢復良性通脹，另一方面壓低息率，刺激經濟。
市場大眾開始慢慢意識到，貨幣愈來愈不值錢，並且愈來愈不信任政府具備償債能力，民眾最終只會以債券以外的資產模式保存「血汗錢」、「棺材本」，結果一方面必然是資產價格被推高，另一方面則是資金逐步逃離國債市場。其實，部分聰明錢已開始從債市調撥資金改投房地產及股市，相信黃金、商品資源等，遲早會成為下一階段的搶手資產。
新債王估最快3年後爆煲
當市場上太多資金追逐供應有限的資產的時候，所有資產價格無奈只能上升。之後央行又會重新開始擔心通脹惡化，加息壓力隨之增加，這種狀况或許會成為債券危機爆發的觸發點。
有新債王之稱的岡拉克（Jeffrey Gundlach），預測2018年或2019年全球高息債券可能爆煲。他認為，這段時間全球將有接近6000億美元的高息企業債到期贖回，萬一屆時美國進入加息周期，高息債券有機會出現大規模違約。
政府以債養命 央行壓息頂債
其實，筆者眼中的債券爆煲危機，要較岡拉克所預計的還要龐大。問題將不單止局限於高息債券市場，連一向傳統被視為風險較低的主權債，亦可能因為投資者信心盡失而受到牽連。
首先，美匯愈強，新興市場國家因匯率弱勢因素，發行美元計價企業贖回成本變相加大，增加違約風險。其次，美國加息機會愈大，債券回報率跌得愈急，高息票據隨時有爆煲風險。最後，新興頁岩能源商發行高息票據融資，在低油價環境下支撐運作，即使美匯與美國息率未有重大變化，只要國際油價不曾大幅反彈，這類高息票據簡直危如累卵。
政府以債養命、央行壓息頂債。環球債券危機，已注定無法避免。
冠一資產管理 首席策略師
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