A股料整固 港股回吐或一閃即逝

【明報專訊】香港股市從金融海嘯後逐步回升，恒生指數從2008年10月低點的10,676點，升至2010年11月的24,931點，整個反彈浪持續近兩年，從2010年11月至近期的突破，又共走了4年半。其實，從事金融行業及有關連的同業也應有同感，這4年多並不好受！原因是恒生指數大部分時間在20,000和24,000點游走（2011年下半年試過跌穿20,000點，低見16,170點，正式升穿24,000點也不過是近半年的事），成交下跌，投資者失去興趣，中港股票市場可說是一潭死水，身邊很多同業失去工作，十分無奈！


港股上升醞釀4年多

股市永遠能牽動人心，近期恒指大成交突破25,000點，成交上升至2500億，港交所（0388）更升至300元，可謂皆大歡喜！用了這麼多篇幅憶述近年股市的沉寂和最近的火熱，重點是想分享是次的突破應該是非同小可的。這次港股上升醞釀了4年多，受全球量化寬鬆帶動各種資產價格上升，投資者的錢包脹了，購買力大增了，在這個低息低回報的世代裏，中港股票以估值計是最便宜的市場之一，試問投資者又怎能不心動？


更重要的是，有更多迹象顯示中央政府意欲使中港股市向好，一來中國的經濟正在轉型，中央政府意欲以消費彌補投資增速下降，多年來效果欠佳。透過股市製造財富效應（wealth effect），可有效提升消費。另外，中國企業過於倚賴銀行作融資渠道，銀行在經濟下滑周期的壓力很大，也構成潛在的系統性風險。國企或大型企業可在銀行借貸，但對小型企業來說可謂難比登天。


小型企業發展困難及緩慢也不利國家的經濟轉型，安德思其中一重要業務便是為質素良好的中國中小企業提供貸款。股市活躍對中小企業透過資本市場融資是非常有利的，企業對銀行貸款的依賴就有所下降。從中央的角度來看，股市好，一箭多雕！


有危就有機，但有機也有危。我看好港股，但A股的風險正在增加，在升浪持續前有調整壓力。A股上證綜指在4月20日的日高位4356點計，已從2014年7月的浪底2033點上升114%， 雖然估值仍不算貴（彭博2015年預測市盈率17倍），但20日的「天量」1.8萬億元人民幣成交，對應A股自由流通市值計，單日換手率約為9%，理論上有差不多十分之一的流通股在一天內換手。


有機也有危 A股風險增

從另一指標看，直至上星期五，A股的融資額為1.73萬億元人民幣，年初至今上升7080億元，已超2014年全年的6560億元。再查看資料，十大融資股份多為大盤金融股，平保（滬：601318）及中信證券（滬：600030）居首次，金額分別為427億元及411億元。傳統智慧告訴我們，透過槓桿的投資風險不小，上證有可能回試3800至3900點水平，由於港股和A股的關連性日增，倘A股整固，港股也會稍稍被拖下。


但看到金管局再大手接港元買盤，港股回吐也可能一閃即逝，要隨時做買貨準備。


（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶並無持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場）

安德思資產管理 董事總經理

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