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【明報專訊】今年市場預期屬波動一年，內地在兩會後會否有更多政策出台，歐洲希臘會否退出歐元區等問題都備受市場關注。摩根資產管理環球市場策略師譚慧敏表示，對美國股市前景仍然看好，雖然估值已不低，相對周邊地區，其政治及經濟也算穩定，吸引資金流入。至於中國股市在首兩季應該表現不俗，但年中後內地有不少理財產品到期，若國家容許個別理財產品違約，或有機會引發市况較為波動。同時，現時人民銀行連番減息及降低存款準備金，也會刺激經濟，但當經濟氣氛轉平穩，該等措施會收回，預計這也會對股市造成衝擊。
人行降低存款準備金率具有相當象徵意義，有助提振市場氣氛，並增加消費者及企業營商信心。基於中國近期的經濟趨勢，她認為當局大有空間於未來數月進一步削減存準率或貸款基準利率，以阻止通脹繼續下滑。她指出，人行降準的最大得益者要算是內銀，因為偏高的存準率對銀行而言，可能降低銀行體系的效益及其對實質經濟的支持能力。同時，銀行以外的金融機構亦能受惠。
人行降準 利高槓杆公司
同時，她指出，降準變相為面對融資困難或融資成本較高的公司提供一線生機，高槓桿效應的公司，特別是房地產開發商，也可能受到部分投資者的追捧。總括而言，她認為中國寬鬆政策於短期內不論對A股或H股前景均具支持作用。
改革方面也是中央貫徹執行的政策，例如擴大自由貿易區，發展「一帶一路」，以促進中國企業對外直接投資，有助推動人民幣國際化，加快資本帳開放；同時又會加快國企改革步伐，以塑造更佳的營商環境，提升市場競爭力。上述種種政策方向均顯示，中央政府來年將以穩定增長及改革為首要工作。中國估值無論與歷史水平及其他地區比較均顯得吸引，並看好與結構性改革相關的投資主題，及對利率走勢敏感行業。
內地汽車科技股看高一線
不過，她擔心中國股市年中由於有多個理財產品到期，在中央推動金融改革，若容許理財產品出現違約，這會令金融市場出現動盪。同時，現時中央會推行適度量化寬鬆，但當經濟數據改善，政府收回寬鬆政策也會影響股市。
在國策下，零售行業如汽車及科技行業前景也看高一線。其中科技行業有業績支持，估值已略偏高，故會待調整才入市。今年首季看好除了以上兩個行業外，內險、醫藥及新能源等行業也看好。
隨着油價下跌與美元升值，美國能源公司和出口商的盈利受到打擊，拖累2014年第四季的美國企業每股盈利數字，錄得6%的按年跌幅。分析師紛紛調低今年美股盈利預測。這種情况扭轉了過去兩年美股盈利屢創新高之勢，而企業盈利理想是推動股市上升的動力。譚慧敏認為，企業盈利增長減慢的主要原因，在於近期屢創歷史新高的邊際利潤開始萎縮；過往數年，因企業精簡架構，邊際利潤上揚，帶動大約三分之二的整體盈利增長。但現邊際利潤下跌勢必拖累盈利增長，不過，若因經濟環境好令成本上升，企業架構隨着擴張，這就非完全不利於盈利前景。
另外，譚慧敏表示，盈利增長放緩有機會推高股市估值。以未來12個月的預測盈利來計算的預測市盈率已高於過去15年歷史平均值，主要因為企業盈利的跌幅遠大於股價，可見大市已不再便宜。
強美元增購買力 推動美國消費
上年第四季開始美元明顯上升，令市場擔心強美元對美國經濟增長和企業盈利的影響。譚慧敏認為，美元升值是不利出口商，因為美國商品變得貴，吸引其他國家入口的意欲大減。不過，美國的出口總值佔本地生產總值（GDP）14%，遠低於佔70%的消費支出；而美元升值提高購買力，有助於推動消費。
她認為，美國經濟增長穩健的前提下，相信企業盈利仍會有增長。其次，股市中並非所有範疇都遭受同樣的衝擊，對投資者可能是吸納優質股份的好時機。她相信，投資者今年仍可持續看好美股，並聚焦在具吸引力的個別範疇；其中周期性股票較能受惠於宏觀經濟增長的趨勢，她預期科技股、工業股和非必需消費品股的估值目前仍具吸引力。
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
人行降低存款準備金率具有相當象徵意義，有助提振市場氣氛，並增加消費者及企業營商信心。基於中國近期的經濟趨勢，她認為當局大有空間於未來數月進一步削減存準率或貸款基準利率，以阻止通脹繼續下滑。她指出，人行降準的最大得益者要算是內銀，因為偏高的存準率對銀行而言，可能降低銀行體系的效益及其對實質經濟的支持能力。同時，銀行以外的金融機構亦能受惠。
人行降準 利高槓杆公司
同時，她指出，降準變相為面對融資困難或融資成本較高的公司提供一線生機，高槓桿效應的公司，特別是房地產開發商，也可能受到部分投資者的追捧。總括而言，她認為中國寬鬆政策於短期內不論對A股或H股前景均具支持作用。
改革方面也是中央貫徹執行的政策，例如擴大自由貿易區，發展「一帶一路」，以促進中國企業對外直接投資，有助推動人民幣國際化，加快資本帳開放；同時又會加快國企改革步伐，以塑造更佳的營商環境，提升市場競爭力。上述種種政策方向均顯示，中央政府來年將以穩定增長及改革為首要工作。中國估值無論與歷史水平及其他地區比較均顯得吸引，並看好與結構性改革相關的投資主題，及對利率走勢敏感行業。
內地汽車科技股看高一線
不過，她擔心中國股市年中由於有多個理財產品到期，在中央推動金融改革，若容許理財產品出現違約，這會令金融市場出現動盪。同時，現時中央會推行適度量化寬鬆，但當經濟數據改善，政府收回寬鬆政策也會影響股市。
在國策下，零售行業如汽車及科技行業前景也看高一線。其中科技行業有業績支持，估值已略偏高，故會待調整才入市。今年首季看好除了以上兩個行業外，內險、醫藥及新能源等行業也看好。
隨着油價下跌與美元升值，美國能源公司和出口商的盈利受到打擊，拖累2014年第四季的美國企業每股盈利數字，錄得6%的按年跌幅。分析師紛紛調低今年美股盈利預測。這種情况扭轉了過去兩年美股盈利屢創新高之勢，而企業盈利理想是推動股市上升的動力。譚慧敏認為，企業盈利增長減慢的主要原因，在於近期屢創歷史新高的邊際利潤開始萎縮；過往數年，因企業精簡架構，邊際利潤上揚，帶動大約三分之二的整體盈利增長。但現邊際利潤下跌勢必拖累盈利增長，不過，若因經濟環境好令成本上升，企業架構隨着擴張，這就非完全不利於盈利前景。
另外，譚慧敏表示，盈利增長放緩有機會推高股市估值。以未來12個月的預測盈利來計算的預測市盈率已高於過去15年歷史平均值，主要因為企業盈利的跌幅遠大於股價，可見大市已不再便宜。
強美元增購買力 推動美國消費
上年第四季開始美元明顯上升，令市場擔心強美元對美國經濟增長和企業盈利的影響。譚慧敏認為，美元升值是不利出口商，因為美國商品變得貴，吸引其他國家入口的意欲大減。不過，美國的出口總值佔本地生產總值（GDP）14%，遠低於佔70%的消費支出；而美元升值提高購買力，有助於推動消費。
她認為，美國經濟增長穩健的前提下，相信企業盈利仍會有增長。其次，股市中並非所有範疇都遭受同樣的衝擊，對投資者可能是吸納優質股份的好時機。她相信，投資者今年仍可持續看好美股，並聚焦在具吸引力的個別範疇；其中周期性股票較能受惠於宏觀經濟增長的趨勢，她預期科技股、工業股和非必需消費品股的估值目前仍具吸引力。
明報記者
[龍彩霞 基金特區]
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