奶價高位回落 現價低吸旺旺

【明報專訊】內地下游乳製品企業普遍面對成本上漲的問題，其中中國旺旺（0151）旗下乳品及飲料業務的利潤去年顯著下跌近一成半，但由於其產品類別廣泛，收入來源分散，全年整體盈利倒退幅度不足一成。考慮到內地乳品飲料及零食市場長線增長空間仍然具大，加上奶價已由高位大幅回落，現在或是低吸中國旺旺的好時機。


中國旺旺去年來自乳品及飲料業務的收入佔總收入超過五成，由於去年上半年全脂奶粉價格高企，令乳品及飲料業務全年盈利率顯著下降3.5個百分點至24.5%。不過，隨着奶價在去年下半年急跌，該分部業務的盈利率跌幅已經有所收窄，由上半年大跌4.3個百分點，改善為下跌2.8個百分點。


上望9.6元 6.9元止蝕

公司管理層更表明，去年為應對奶價高企，早已積極增加原材料庫存，今年首三季的原材料成本都已經鎖定，意味乳品及飲料業務的利潤率已經見底。此外，隨着歐盟下月解除成員國的原奶配額制度，中長期而言中國的原奶進口供應將增加，有助抑壓奶價上揚，對中國旺旺等下游乳製品企業有利。


公司股價近期創近3年新低，估值回到合理水平。中國旺旺現價相當於2015年預測市盈率約18.7倍，顯著低於過去5年平均值（25.9倍），建議在8元或以下買入，目標價9.6元，止蝕價6.9元。


新鴻基金融財富管理策略師

[溫傑 焦點股]