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【明報專訊】上周，本欄一直推介的中移動（0941）公布業績，被市場解讀為不理想，有讀者如驚弓之鳥，希望我指點迷津。老實說，正如某大台新聞部主管的名言，我不是那位讀者肚裏的蟲，不知他的身家有多少，有沒有短期的資金壓力，是否期望每一次波浪都高沽低揸，賺盡每一浪，王弼也承認沒有這個本事。也由於我無法知道讀者的背景，因此我甚少推介讀者應買入甚麼股票，只藉本欄分享個人的投資理念和部分持貨，供讀者參考，希望能做到「同枱食飯，各自修行」而已。我只可以說，趁中移動這幾日調整，乘機沽了幾張put option。
純利主要受營改增影響
是次業績，一些對中移動的負面評論，還是值得加以糾正。例如，有人說，「純利下降，又減派息」。純利下降，有很大因素是由於稅制「營改增」和網間結算的影響，稅制的負面影響，假以時日是會扭轉的。內地有研究指出，兩者減低中移動的盈利介乎200億至250億元人民幣，即扣除政府突然改變遊戲規則的影響，中移動純利可能是上升而不是下跌10%。總之，今次業績有很多噪音，單看整體純利增減意義不大。至於減派息，完全是因為純利下降所致，派息比率仍是43%，所以並非獨立事件，反而可視中移動派息政策非常穩定，43%的派息政策已經維持多年，如此按章法派息的內地上市公司，還是少有的。
派息穩定 中資公司少見
歸根究柢，中移動的成功有賴4G上客和4G用戶的數據用量有否大幅上升。的確，管理層沒有公布4G用戶的ARPU，令人質疑數字是否太醜樣唔見得人，是一大隱憂。不過，從現有數字看，移動數據流量增長115%，有關收入增長則是43%，而移動數據收入升至總通訊服務收入的26%，這些數字說明甚麼呢？就是中移動收入仍是話音加非移動數據，中國在通訊方面仍是2G世界，不過已經全速進入4G時代。
正如曾淵滄教授在其財經專欄說：「電訊股是應該向前看，看其展望、前途而不是過去的業績，4G是新的業務，不能在過去的業績中反映，我們不該受過去業績的影響而低估中移動未來的利潤增長。」
文章更說「三隻電訊股（內地三大電訊商）都是寶」，並以「逢低吸納」作結，本欄的讀者應該知道這是我的一貫立場。各位讀者問問自己，和觀測身邊的朋友，有多少已經變成低頭族，身染手機上網的毒癮。2014年底，中移動的4G用戶只有9000萬，佔總用戶1/8都不夠，個人每月用量亦只得780M，比起香港人均數據用量3G計，中移動在4G客戶數目和人均數據用量，仍是有很大的增長空間。而如果說騰訊（0700）的Wechat奪取了中移動的話音收入，但換個角度看，騰訊和阿里巴巴培養了中國人對流動數據的依賴（網上購物、網上理財、社交軟件、手遊等），這些數據服務都得靠電訊商提供，這不就是中移動、聯通（0762）、中電信（0728）的未來嗎？
內地4G送優惠 換客戶畀錢
有人擔心電訊商鋪設網路的開支，會否影響盈利，我會這樣回應：上星期我出席了中電（0002）的春茗，席間該公司播出已故中電主席羅蘭士•嘉道理爵士推展新界業務，當時有許多農戶連電表都不安裝，嘉道理爵士想出了絕世好橋，就是送給一些農戶電器，鄰居們見電器好使好用，自然紛紛安裝電表，一世都要畀錢中電使，該公司亦成為了嘉道理家族的商業王國！當一些大行分析員擔憂中移動給予用戶太多優惠，會影響盈利，我只可以說，所以這些分析員當不成嘉道理，難怪打死一世工。
專業投資者
獅子山學會董事
fb.com/buytillsuspension
[王弼 獅觀點]
純利主要受營改增影響
是次業績，一些對中移動的負面評論，還是值得加以糾正。例如，有人說，「純利下降，又減派息」。純利下降，有很大因素是由於稅制「營改增」和網間結算的影響，稅制的負面影響，假以時日是會扭轉的。內地有研究指出，兩者減低中移動的盈利介乎200億至250億元人民幣，即扣除政府突然改變遊戲規則的影響，中移動純利可能是上升而不是下跌10%。總之，今次業績有很多噪音，單看整體純利增減意義不大。至於減派息，完全是因為純利下降所致，派息比率仍是43%，所以並非獨立事件，反而可視中移動派息政策非常穩定，43%的派息政策已經維持多年，如此按章法派息的內地上市公司，還是少有的。
派息穩定 中資公司少見
歸根究柢，中移動的成功有賴4G上客和4G用戶的數據用量有否大幅上升。的確，管理層沒有公布4G用戶的ARPU，令人質疑數字是否太醜樣唔見得人，是一大隱憂。不過，從現有數字看，移動數據流量增長115%，有關收入增長則是43%，而移動數據收入升至總通訊服務收入的26%，這些數字說明甚麼呢？就是中移動收入仍是話音加非移動數據，中國在通訊方面仍是2G世界，不過已經全速進入4G時代。
正如曾淵滄教授在其財經專欄說：「電訊股是應該向前看，看其展望、前途而不是過去的業績，4G是新的業務，不能在過去的業績中反映，我們不該受過去業績的影響而低估中移動未來的利潤增長。」
文章更說「三隻電訊股（內地三大電訊商）都是寶」，並以「逢低吸納」作結，本欄的讀者應該知道這是我的一貫立場。各位讀者問問自己，和觀測身邊的朋友，有多少已經變成低頭族，身染手機上網的毒癮。2014年底，中移動的4G用戶只有9000萬，佔總用戶1/8都不夠，個人每月用量亦只得780M，比起香港人均數據用量3G計，中移動在4G客戶數目和人均數據用量，仍是有很大的增長空間。而如果說騰訊（0700）的Wechat奪取了中移動的話音收入，但換個角度看，騰訊和阿里巴巴培養了中國人對流動數據的依賴（網上購物、網上理財、社交軟件、手遊等），這些數據服務都得靠電訊商提供，這不就是中移動、聯通（0762）、中電信（0728）的未來嗎？
內地4G送優惠 換客戶畀錢
有人擔心電訊商鋪設網路的開支，會否影響盈利，我會這樣回應：上星期我出席了中電（0002）的春茗，席間該公司播出已故中電主席羅蘭士•嘉道理爵士推展新界業務，當時有許多農戶連電表都不安裝，嘉道理爵士想出了絕世好橋，就是送給一些農戶電器，鄰居們見電器好使好用，自然紛紛安裝電表，一世都要畀錢中電使，該公司亦成為了嘉道理家族的商業王國！當一些大行分析員擔憂中移動給予用戶太多優惠，會影響盈利，我只可以說，所以這些分析員當不成嘉道理，難怪打死一世工。
專業投資者
獅子山學會董事
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[王弼 獅觀點]
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