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【明報專訊】先此聲明，我絕非安倍粉絲。過去二十多年來，可能見過太多次日本振興經濟方案的失敗，所以一直對Abenomics抱着懷疑態度。更要搞清楚的是股市、企業盈利及國民經濟狀况是三回事，可以毫不相干。
安倍的所謂「三支箭」，其實沒甚新意，就是（1）貨幣刺激；（2）財政刺激及（3）結構改革。
第一箭的效果最快也最明顯。QE其實是日本央行在2001年「發明」的，後經美國發揚光大。過去三年，日央行不停加大QE，今年將達GDP的15%，非常誇張。日經在外資推動下升回到19,000點的15年新高，但日圓兌美元也應聲跌到近122水平。唯一不聽話，沒反應的是通脹，仍徘徊於0.5%，遠低於2%的目標。最大的問題是日本人口老齡化非常嚴重，超過20%人口65歲以上，生計主要倚靠儲蓄的定息收入，所以通縮對他們有利。股票升多少跟他們沒有關係，財富效應非常低。
第二箭「財政政策」無疑更像回力鏢。日本國債已達GDP的250%，全球最高，希臘的175%，濕濕碎。無奈安倍還要繼續投資1000億美元在各項基礎建設上。包括上周六剛啟航的「北陸新幹線」，連接東京到偏遠在西北的金澤市。（過兩天我將享受一下這福利！）但安倍去年也提升消費稅到8%，企圖控制財赤。誰不知經濟馬上跌進第N次衰退，不得不推遲下一次加稅。
打造全新日經400指數 推廣「結構改革」
第三箭「結構改革」的模糊建議一大堆﹕婦女就業、放寬外勞、改善企業管理文化（corporate governance）等。以我認識的「大和民族」，說得好聽一點，做事非常有自己的一套，要改變這企業文化，談何容易。但為推廣這件事，日經專門打造一個全新的日經400指數，入圍考慮包括多項的量化（Quantitative）因素如市值、流通量、成交額，以至盈利及股本回報率（ROE）等。同時亦考慮其他質量（Qualitative）因素如投資者關係、獨立董事數量，以及有否用英文發布業績等（看似搞笑，但很重要，因外資擁有日股30%）。
日經400當然還是有點「舊酒新瓶」的味道。大部分日本藍籌還是順利入圍。唯一高調被「祭旗」拒絕的是Sony（索尼）。2014第一年日經400沒甚看頭，還略差於傳統的日經225。但從今年開始，稍有起色，暫升11.3%，比日經225多了1個百分點左右。
外國對冲基金入股 FANUC即改革回應
其中最令人鼓舞的重磅指數股就是FANUC。它是一家非常成功的機械人及自動化系統生產商，全球市佔額達60%。去年盈利增長估計達80%，主要受惠於出口到中國的快速增長。未來中國的手機、汽車等行業，在勞工短缺及提高質量的需求下，將加強自動化，對FANUC非常有利。但這公司過去對投資者不瞅不睬，從不接見。約一個月前，Dan Loeb的Third Point 對冲基金宣布已買入FANUC股份，認為市場嚴重低估它的潛在價值。公司無負債，手頭現金85億美元，更有約兩成庫存股（treasury stock）。如改善資金調配（capital allocation），可大大提高偏低的ROE，股價應受到重估。Dan Loeb在2013年也曾投資過Sony，亦苦口婆心勸喻公司分拆賺錢的娛樂部門。但忠言逆耳，Sony改革緩慢，去年底Dan Loeb已無癮地賣掉Sony，賺了一點錢就算。
本以為今次FANUC又是一樣唱慢板，但想不到上周五，公司突然宣布成立投資者關係部，更將考慮回購股票及增加派息等方案。股價馬上彈升13%，創26,870日圓的歷史新高。160多年前，日本的重新對外開放，及後的「明治維新」，都是靠當年美國的「黑船」打開的。二戰後的重建也是在美國監督下進行的。今天日本的經濟改革可能也需要一些「外國勢力」。
（中環資產持有FANUC的財務權益）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
安倍的所謂「三支箭」，其實沒甚新意，就是（1）貨幣刺激；（2）財政刺激及（3）結構改革。
第一箭的效果最快也最明顯。QE其實是日本央行在2001年「發明」的，後經美國發揚光大。過去三年，日央行不停加大QE，今年將達GDP的15%，非常誇張。日經在外資推動下升回到19,000點的15年新高，但日圓兌美元也應聲跌到近122水平。唯一不聽話，沒反應的是通脹，仍徘徊於0.5%，遠低於2%的目標。最大的問題是日本人口老齡化非常嚴重，超過20%人口65歲以上，生計主要倚靠儲蓄的定息收入，所以通縮對他們有利。股票升多少跟他們沒有關係，財富效應非常低。
第二箭「財政政策」無疑更像回力鏢。日本國債已達GDP的250%，全球最高，希臘的175%，濕濕碎。無奈安倍還要繼續投資1000億美元在各項基礎建設上。包括上周六剛啟航的「北陸新幹線」，連接東京到偏遠在西北的金澤市。（過兩天我將享受一下這福利！）但安倍去年也提升消費稅到8%，企圖控制財赤。誰不知經濟馬上跌進第N次衰退，不得不推遲下一次加稅。
打造全新日經400指數 推廣「結構改革」
第三箭「結構改革」的模糊建議一大堆﹕婦女就業、放寬外勞、改善企業管理文化（corporate governance）等。以我認識的「大和民族」，說得好聽一點，做事非常有自己的一套，要改變這企業文化，談何容易。但為推廣這件事，日經專門打造一個全新的日經400指數，入圍考慮包括多項的量化（Quantitative）因素如市值、流通量、成交額，以至盈利及股本回報率（ROE）等。同時亦考慮其他質量（Qualitative）因素如投資者關係、獨立董事數量，以及有否用英文發布業績等（看似搞笑，但很重要，因外資擁有日股30%）。
日經400當然還是有點「舊酒新瓶」的味道。大部分日本藍籌還是順利入圍。唯一高調被「祭旗」拒絕的是Sony（索尼）。2014第一年日經400沒甚看頭，還略差於傳統的日經225。但從今年開始，稍有起色，暫升11.3%，比日經225多了1個百分點左右。
外國對冲基金入股 FANUC即改革回應
其中最令人鼓舞的重磅指數股就是FANUC。它是一家非常成功的機械人及自動化系統生產商，全球市佔額達60%。去年盈利增長估計達80%，主要受惠於出口到中國的快速增長。未來中國的手機、汽車等行業，在勞工短缺及提高質量的需求下，將加強自動化，對FANUC非常有利。但這公司過去對投資者不瞅不睬，從不接見。約一個月前，Dan Loeb的Third Point 對冲基金宣布已買入FANUC股份，認為市場嚴重低估它的潛在價值。公司無負債，手頭現金85億美元，更有約兩成庫存股（treasury stock）。如改善資金調配（capital allocation），可大大提高偏低的ROE，股價應受到重估。Dan Loeb在2013年也曾投資過Sony，亦苦口婆心勸喻公司分拆賺錢的娛樂部門。但忠言逆耳，Sony改革緩慢，去年底Dan Loeb已無癮地賣掉Sony，賺了一點錢就算。
本以為今次FANUC又是一樣唱慢板，但想不到上周五，公司突然宣布成立投資者關係部，更將考慮回購股票及增加派息等方案。股價馬上彈升13%，創26,870日圓的歷史新高。160多年前，日本的重新對外開放，及後的「明治維新」，都是靠當年美國的「黑船」打開的。二戰後的重建也是在美國監督下進行的。今天日本的經濟改革可能也需要一些「外國勢力」。
（中環資產持有FANUC的財務權益）
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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