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【明報專訊】恒指升79點，收報23,797點，成交金額779億元。市場再度熱炒地方債務置換，內銀股大漲，帶動上證指數直逼3400點大關，國指亦升1.3%，助恒指終止連跌勢頭。另一利好因素是一路猛漲的美匯指數在100關口終於被「截停」，歐元和日圓稍為反彈，而暴瀉多時的新興市場貨幣如土耳其里拉、南非蘭特等皆大幅反彈，突破30,000點後沽壓沉重的印度股市亦回升至29,000點附近，整體氣氛回暖，增強資金入市信心。
中國2月新增貸款為1.02萬億元人民幣，遠遠超出預期的7500億元，按年增3768億元；社會融資規模為1.35萬億元，亦超預期的1萬億元。2月中國M2按年增速為12.5%，高於預期的11%。
中央水頭到位 流動性激增
貸款及流動性較1月份改善有幾個原因，首先，通常財政支出在3月份，即農曆年假後才發力，但今年卻提早在2月便出手，新增財政存款大幅減少4705億元，刺激M2較1月份的按年升幅10.8%明顯回升，即使1月和2月合併計算，財政存款增加2295億元，亦顯著低於去年同期的5765億元。支出到位，銀行貸款配套亦會到位，這亦是貸款遠超預期的主因。另外，資金流走情况亦見改善，外幣存款由1月份激增823億美元，到2月份大幅降至187億美元。
財政支出發力，貨幣政策亦積極配合，是今年經濟托底的主要動力。同時，中央在改革和呆壞帳處理亦齊頭並進，人行行長周小川表示，存款保險制度各方面條件已基本成熟，估計今年上半年就可出台，同時年內放開存款利率的機會相當高。存保制出台後，小額存款得到保障，屆時開放存款利率限制，即使有銀行因此倒閉，問題亦不大，而當前銀行早已透過理財產品爭奪存款，業界早已習慣，應不會出現倒閉潮。
地方債置再熱炒 額度有限
另外，地方債置換一事再度熱炒，《經濟參考報》記者從多省人大代表團獲悉，山東省獲批400多億元置換債券額度，安徽省的額度是300多億元，江西省為200多億元，而廣東省則獲得500多億元額度。整個傳言源於財政部周一表示，已下達1萬億元地方存量債務置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務轉換成地方政府債券，以降低利息負擔。其後更有3萬億、10萬億「QE（量化寬鬆）」之說。財政部副部長朱光耀否認將推出「中國版QE」的市場傳言，又指地方債務置換是企業與商業銀行之間的契約行為。
債務置換是事實，但消息已曝光快一星期，置換的細節、運作過程一概欠奉，筆者估計是各方仍未談妥條件。高息短期債置換為低息長期債有損銀行利益，不置換的話，地方政府既未必有償還能力，亦影響投資，至今財政部和銀監會均對此事三緘其口，反映中央尚未有定案。但肯定的是，中央絕不會無條件全盤接收地方債，而1萬億元額度，相對於20萬億至30萬億元的估計總額，僅足夠讓地方鬆一口氣，取態仍是拖得就拖。
從另一角度看，地方債最終還是可層層追溯，縣、城還不了可向省追討，省亦不行便問中央，真正危險的是企業債，特別是中央愛弄些5年計劃，在政府補貼銀行又貸款支持下，大量企業一窩蜂投資，很快便產能過剩全行業虧損，這些才是最高危、最難處理的呆壞帳。
周小川言論 明顯鼓勵入市
本欄日前指上證指技術走勢似再上，只是想不到有借口足以刺激大家入市帶動指數破頂。但欠缺細節的債務置換，似乎足以令市場感到興奮，而周小川昨又表示，資金進入股市就不是支持實體經濟，這個觀點他不贊成。因為股市中有大量實體經濟企業融資，明示叫大家入市。往前看，證券法修改將於4月份一讀，三讀後便可推註冊制，未來一段時間極須維持股市偏強和交投暢旺，而近期養老金又表明又入市提高回報、又放寬外資券商保證金限制，皆志在引錢進場，A股破頂的機會正在升溫。
[江宗仁 還看今朝]
中國2月新增貸款為1.02萬億元人民幣，遠遠超出預期的7500億元，按年增3768億元；社會融資規模為1.35萬億元，亦超預期的1萬億元。2月中國M2按年增速為12.5%，高於預期的11%。
中央水頭到位 流動性激增
貸款及流動性較1月份改善有幾個原因，首先，通常財政支出在3月份，即農曆年假後才發力，但今年卻提早在2月便出手，新增財政存款大幅減少4705億元，刺激M2較1月份的按年升幅10.8%明顯回升，即使1月和2月合併計算，財政存款增加2295億元，亦顯著低於去年同期的5765億元。支出到位，銀行貸款配套亦會到位，這亦是貸款遠超預期的主因。另外，資金流走情况亦見改善，外幣存款由1月份激增823億美元，到2月份大幅降至187億美元。
財政支出發力，貨幣政策亦積極配合，是今年經濟托底的主要動力。同時，中央在改革和呆壞帳處理亦齊頭並進，人行行長周小川表示，存款保險制度各方面條件已基本成熟，估計今年上半年就可出台，同時年內放開存款利率的機會相當高。存保制出台後，小額存款得到保障，屆時開放存款利率限制，即使有銀行因此倒閉，問題亦不大，而當前銀行早已透過理財產品爭奪存款，業界早已習慣，應不會出現倒閉潮。
地方債置再熱炒 額度有限
另外，地方債置換一事再度熱炒，《經濟參考報》記者從多省人大代表團獲悉，山東省獲批400多億元置換債券額度，安徽省的額度是300多億元，江西省為200多億元，而廣東省則獲得500多億元額度。整個傳言源於財政部周一表示，已下達1萬億元地方存量債務置換債券額度，允許地方把一部分到期的高成本債務轉換成地方政府債券，以降低利息負擔。其後更有3萬億、10萬億「QE（量化寬鬆）」之說。財政部副部長朱光耀否認將推出「中國版QE」的市場傳言，又指地方債務置換是企業與商業銀行之間的契約行為。
債務置換是事實，但消息已曝光快一星期，置換的細節、運作過程一概欠奉，筆者估計是各方仍未談妥條件。高息短期債置換為低息長期債有損銀行利益，不置換的話，地方政府既未必有償還能力，亦影響投資，至今財政部和銀監會均對此事三緘其口，反映中央尚未有定案。但肯定的是，中央絕不會無條件全盤接收地方債，而1萬億元額度，相對於20萬億至30萬億元的估計總額，僅足夠讓地方鬆一口氣，取態仍是拖得就拖。
從另一角度看，地方債最終還是可層層追溯，縣、城還不了可向省追討，省亦不行便問中央，真正危險的是企業債，特別是中央愛弄些5年計劃，在政府補貼銀行又貸款支持下，大量企業一窩蜂投資，很快便產能過剩全行業虧損，這些才是最高危、最難處理的呆壞帳。
周小川言論 明顯鼓勵入市
本欄日前指上證指技術走勢似再上，只是想不到有借口足以刺激大家入市帶動指數破頂。但欠缺細節的債務置換，似乎足以令市場感到興奮，而周小川昨又表示，資金進入股市就不是支持實體經濟，這個觀點他不贊成。因為股市中有大量實體經濟企業融資，明示叫大家入市。往前看，證券法修改將於4月份一讀，三讀後便可推註冊制，未來一段時間極須維持股市偏強和交投暢旺，而近期養老金又表明又入市提高回報、又放寬外資券商保證金限制，皆志在引錢進場，A股破頂的機會正在升溫。
[江宗仁 還看今朝]
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