資本驅動助復星醫藥佈局

【明報專訊】國務院總理李克強上周在兩會做年度政府工作報告時再提出，要深入推進內地醫藥衛生改革發展，結合此前政府對加快公立醫院改革與引入民營資本辦醫的目標，令市場再對今年醫療板塊充滿期待，依靠強勢資本持續大舉併購的復星醫藥成為今年值得關注的投資目標。目前公司內地市場估值大幅低於行業平均水平，市場對其未來表示看好，因其在醫院方面的擴張可受惠現時國內醫療服務行業的增長機會。


作為內地醫藥板塊的龍頭企業，復星醫藥（港﹕2196；滬﹕600196）在過去20年內通過大量的併購為自己在整個醫療行業板塊的佈局打下基礎，根據公司提供的信息，目前公司主業包括製藥、分銷、醫療器械與醫療服務四個板塊，以內地為主要市場。儘管公司一直對外將製藥稱為主業，但其大刀闊斧的資本介入令市場一直將其視為醫療板塊的私募基金。


母公司實力強 擬大舉購醫院

復星醫藥的母公司是有着「上海和黃」的復星國際有限公司（0656），後者是內地最大的民營企業之一，其四位創辦人郭廣昌、梁信軍、汪群斌與范偉早年曾同為復旦大學畢業生，目前也是內地企業投資界頗具影響力的人物。集團下的復星資本亦在2013年入圍中國私募股權投資機構三甲行列。憑藉其強大的投資能力，復星醫藥通過不斷併購，整合產業鏈上的資源以實現自身實力的擴張。


據公司2014年半年報披露，復星醫藥目前對14家公司進行股權投資，並且參股13家上市公司。復星醫藥亦是國內最大醫藥分銷商國藥控股（1099）的主要股東之一，截至去年6月底，公司持股國藥61.19%股份。


與此同時，復星醫藥麾下目前國內共有6家醫院，其中4家控股醫院的核定牀位超過2000張，公司早前表示，與公立醫院合作建立新院將是復星醫藥探索的一個方向，作為復星系「掌舵人」的復星集團董事長郭廣昌曾稱，「要在國內收購500家醫院」。


A股估值廉 高盛薦強力買入

截至昨日收盤，復星醫藥在港股報26.90港元，市盈率為23.92倍，與行業20倍均值相若。A股則報23.03元人民幣，但市盈率為23.48倍，遠低於行業平均的40倍上下水平。高盛此前發布報告將復星醫藥A股列入「強力買入」名單。報告稱，復星醫藥的優勢在於其選擇價值投資機會和將新收購業務整合至現有醫療平台的能力，其先行優勢和側重於收購醫院的擴張策略將可充分受益於中國醫療服務行業的增長機會。


H股方面，德銀發布報告維持對公司買入評級。報告指出，在經歷了過去一年的平靜後，今年復星收購步伐將會繼續。公司將會投入更多精力整合廣東省的產業供應鏈，並且將四川作為下一個戰略關注點。預計復星今年目標新增牀位3000張，醫療服務領域將對公司貢獻約10%的盈利，而未來三到五年這一數據有機會升至25%至30％。另外，復星將於本月25日公布2014年業績，德銀預計公司可以實現其此前設定的12.5億人民幣的經常性利潤目標，並給予38.00元的目標價。


明報記者 尉奕陽

[尉奕陽 滬港通尋寶]