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【明報專訊】除了上一篇講的智能電視及紡織上游外，近日另一個漲得比較多的板塊是燃氣股。主因除了是油價大跌啟動了氣價調整機制外（非居民用門站價格），筆者認為跟早前傳聞減電費（時間上遠較預期為早）同一道理，即中央希望降低製造業經營成本去救經濟。留意因為氣價的傳導機制，門站價格下調後，終端零售價亦會相應調整（有時間差），因此燃氣公司不會享受毛利率提升。減氣價對燃氣股的利好在於刺激需求，令銷量提升。問題是，股價從低位反彈約13%後，現價位是否應該追呢？
估值不廉 潛在回報未算吸引
筆者估計，燃氣股盈利增長可以恢復到15％至20％，但由於市盈率不算很廉宜，比如說新奧（2688）、潤氣（1193）、中燃（0384）、港燃（1083）的預期市盈率分別為13、12、16及11倍。如果目標市盈率為約15至16倍左右，那麼股價潛在回報約為20％左右，算是不錯但不是真的很吸引。筆者認為在可見的將來燃氣股Price Multiple Expansion的空間不大，因為就算銷量增長有所恢復，亦不可能回到以前那種爆發性的增長水平（無論是Organic Growth及Inorganic Growth）。
另一方面，香港的公用股儘管增長低於國內的燃氣股，但市盈率反而更高，主要是因為前者的股息率高（約3-4厘），而且盈利增長及派息很Visible（或因為有Guaranteed Return或因為有市場壟斷）。相反，國內的燃氣股仍處於增長期（雖然放緩），但盈利增長波動較大（因銷量有約70%是賣給周期性大的工商業用戶），且股息率亦只有約1.8厘。
只適合長線投資者
當然進一步的Upside是有的，主要視乎兩個方面。第一個是經濟恢復的程度，這個會直接影響銷量。第二個是往後的價格調整，預計下一次會在第3季度發生，幅度要視乎隨後汽油及石油氣價格的走勢了。筆者覺得，如果是長線投資者，現價位還是一個理想的入貨位。
股飈
gubiao388@gmail.com
逢周一、三、五刊出
估值不廉 潛在回報未算吸引
筆者估計，燃氣股盈利增長可以恢復到15％至20％，但由於市盈率不算很廉宜，比如說新奧（2688）、潤氣（1193）、中燃（0384）、港燃（1083）的預期市盈率分別為13、12、16及11倍。如果目標市盈率為約15至16倍左右，那麼股價潛在回報約為20％左右，算是不錯但不是真的很吸引。筆者認為在可見的將來燃氣股Price Multiple Expansion的空間不大，因為就算銷量增長有所恢復，亦不可能回到以前那種爆發性的增長水平（無論是Organic Growth及Inorganic Growth）。
另一方面，香港的公用股儘管增長低於國內的燃氣股，但市盈率反而更高，主要是因為前者的股息率高（約3-4厘），而且盈利增長及派息很Visible（或因為有Guaranteed Return或因為有市場壟斷）。相反，國內的燃氣股仍處於增長期（雖然放緩），但盈利增長波動較大（因銷量有約70%是賣給周期性大的工商業用戶），且股息率亦只有約1.8厘。
只適合長線投資者
當然進一步的Upside是有的，主要視乎兩個方面。第一個是經濟恢復的程度，這個會直接影響銷量。第二個是往後的價格調整，預計下一次會在第3季度發生，幅度要視乎隨後汽油及石油氣價格的走勢了。筆者覺得，如果是長線投資者，現價位還是一個理想的入貨位。
股飈
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