日本郵政上市 一箭多鵰

【明報專訊】日本郵政計劃在今年下半年公開招股上市，首要目的固然是為日本政府提供套現機會，以資助財政刺激經濟措施，順道帶旺日本股市。原來，日本郵政上市可能還有更多盤算，為安倍經濟學助興。


安倍政府早前向政府退休投資基金（GPIF）施壓，要求盡快落實更改投資組合（減少投資債券比重，改為增加投資股票比重），托日股之心昭然若揭。只可惜，來自GPIF的阻力頗大，安倍轉為寄望日本郵政擔當支撐日股景氣的責任。


提升槓桿 激活日本股市

由於日本郵政傳統投資策略保守，200萬億日圓的國民儲蓄，大部分皆投資於債券，包括日本國債（110萬億日圓）、外國國債（30萬億日圓）、企業債券（11萬億日圓）；相比之下，投資股票規模竟不足3.3萬億日圓。


日本郵政上市，除了預期會吸引大筆本地與海外資金認購，為日股吐氣揚眉之外，獨立分拆上市的日本郵政銀行與日本郵政保險，估計在投資股票方面亦會較以往進取得多，相信有條件成為支撐日股發力再上的兩股新動力。


債券轉私企 減政府風險

日本郵政上市固然利好日股，亦可能是安倍政府降低官方持債風險的契機。目前日本郵政持有日本國債（JGB）的規模，僅次於日本央行。在QQE（量化及質化寬鬆）之下，國際投資者對日債資產存有頗大戒心，假如日本郵政貿然把日債資產悉數分配到上市的企業身上，可能會令日本郵政上市的吸引力大打折扣。因此，日本郵政在設計招股上市時，如何處理日債資產的歸屬問題，將是集團管理層的一大考驗。


雖然暫時未知日本郵政集團具體分拆上市的內容，但對於安倍政府而言，能夠透過上市公司直接持有日債資產是最理想的畫面，因為這樣做其實要把持有日債的風險轉嫁到私人投資者身上！

扶植惠及實體經濟商業銀行

另外，分拆日本郵政銀行的另一目的，不排除是要扶植一家能真正惠及實體經濟的商業銀行。礙於法例所限，傳統上日本郵政銀行不能從事與一般商業銀行直接競爭的業務，包括商業貸款、大額存款（1000萬日圓）、按揭貸款等；但分拆上市完成之後，日本郵政銀行估計將會獲得跟一般商業銀行類似待遇，在日本政府仍然擔當大股東角色的前提下，相信日本郵政將會肩負起發放企業貸款的融資者角色，協助日本企業加快復蘇。


難怪日本郵政集團最近主動收購亞太區最大的澳洲物流公司Toll Holdings，又積極招聘資產管理與金融風險管理專才，目的顯而易見：為日本郵政集團每個可能分拆上市的環節先行增值，確保下半年招股上市時轟動全球，最終要達成以上一箭多鵰的目的。


冠一資產管理首席策略師

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