綠城估值廉 趁回調可買

【明報專訊】綠城中國（3900）出售跟融創合作的合營項目一直未有定案，消息拖累綠城中國股價近月疲弱，惟由於綠城中國估值偏低，投資者可留意。


雖然除管理層存在變動風險外，綠城中國還面對庫存高企的問題。不過，公司去年全年合同銷售額（包括合營及關聯企業）仍達到794億元人民幣，當中集團應佔399億元人民幣，完成年初定出目標的127%，在內地樓市不利於高端產品的大環境下，有此成績已經相當不俗。


股東九倉有穩定作用

另外，市場一直忽略九倉（0004）作為綠城中國主要股東之一的穩定作用。九倉當年入股定出負債比率上限等條件，確保綠城中國維持財務紀律，近年又積極跟綠城中國進行合營發展，後者的負債比率及經營現金流已有明顯改善。預期綠城中國今年或會透過下調毛利率以達到去庫存的目標，但相信毛利率下降的情况已經見底，預料2015年毛利率有望回升至26%，較去年上半年的24%有所改善。


綠城中國現價相當於每股帳面值約0.53倍，假設庫存出現10%減值損失，現價較帳面值仍有折讓，故此股價或已很大程度反映庫存高企的潛在風險，建議在6.75元或以下買入，目標價8元，止蝕價5.9元。


新鴻基金融財富管理策略師

[溫傑 焦點股]