長揸內險 加注動力股

【明報專訊】恒指昨日升28點，收報24,778點，成交金額713億元。A股羊年首個交易日紅盤高開但黑盤收市，7連升勢頭終結，創業板即市創新高後倒跌，但港股在期指結算前夕未見受到影響。聯儲局主席耶倫到國會出席聽證會時，對加息的言論較預期溫和，美股破頂債息下跌，亞太區股市多升，近期東北亞地區表現明顯轉強，與區內實質利率高企，仍有很大寬鬆空間有關。昨日市場衝高後回落，但不少股份高位整固後呈向上突破，本欄提及的紡織及化肥股均有表現。


耶倫承諾只要維持「保持耐心」一詞，當局便不會在之後兩次會議時加息，但在其他層面如美國經濟、就業市場等卻表現得很「圓滑」，既說穩步復蘇，但又指整體情况弱於指標，又強調中歐經濟疲弱是一個隱憂，傳媒多以鷹鴿難辨、耍太極等字眼來形容其演說。客觀地看，就業市場強復蘇已是不爭的事實，但在通脹低迷下，亦有條件待經濟更強盛時才加息，故當局刻意維持一種曖昧姿態，待加息風險最低時才出手。


另外，當局向國會提交的貨幣政策報告中亦指出，股市整體估值較歷史平均值偏高，無論市盈率還是市銷率均存在壓力。在一些低評級和未分級的非金融行業裏，槓桿水平快速增長，程度已經接近金融危機前的水平。當局已看到持續超寬鬆政策引致的市場行為，故除了經濟和就業層面，資產市場的風險亦開始影響何時加息。


亞洲區實質利率偏高

相對於歐美，亞洲區當前實質利率依然偏高，印度、中國、泰國、馬來西亞、印尼、台灣及南韓的通脹皆在下滑中，實質利率介乎1.2厘至3.1厘，絕對有空間推出更多寬鬆政策。事實上，過去半年曾經減息的國家，當地股指多數能做好，例如南韓去年10月減息，即使面對蘋果挑戰，但三星股價至今仍升了逾25%，中國去年11月減息後情况毋須多說，澳洲、印度等亦有理想表現，僅新加坡因油價疲不能興而較弱。


中國堅持改革不減息 陷兩難局面

整體而言，外資是看好整個亞洲市場，近期東北亞地區尤為強勢，日韓台皆受追捧，中國情况就複雜一些。換在其他國家，當經濟持續放緩，CPI又降至1%以下，早就減息至低於1厘了，但中央卻拒絕以貨幣政策來強刺激，堅決要擺脫「水多加麵、麵多加水」的困局，變為以改革、市場化來脫離投資拉動型的模式。成功的話，可創造中長期牛市，短線卻令投資者有點無所適從，炒寬鬆嗎？進展和速度十分緩慢，但棄之而去，卻又深知中國已踏上持續寬鬆的路徑。


財險中壽再試52周高位

中資股就是困在這兩難局面，連帶整體港股亦動彈不得，鐵定能受惠減息降準的內險股則穩中有升，例如匯豐中國2月製造業PMI預覽值升至50.1重回擴張區域，理應不利炒寬鬆的情緒，但財險（2328）、中壽（2628）還是能破頂和再試52周高位。現在策略就是長期持有內險股，再少注買些動力強的個股。昨日提及的紡織股，天虹紡織（2678）便飈升18%，德永佳（0321）升3.6%，兩隻化肥股亦升逾3%及2%。


[江宗仁 還看今朝]