先鋒醫藥可保盈利增長

【明報專訊】農曆新年將至，明天是年三十除夕夜，港股只有半日市，初一及初二（19及20日）休市兩天，至初五（23日）復市。A股則於年三十（18日）至初六（24日）休市，初七（25日）開市。長假前夕，港股交投淡靜，但走勢不算差。恒指早前回吐守穩24,300點的雙底頸線（已由阻力變為支持），升勢未變，仍有機會再試25,000點。


醫藥股自去年第四季起跑輸大市，究其原因，跌市之初估計是受累資金換馬至強勢股，其後跌勢加劇，則與基本藥物招標有關。早前浙江及湖南省公布基本藥物招標結果，中標藥物售價錄得不同程度下跌，令市場憂慮其他省份或仿效，拖累藥股跑輸大市。筆者認同，藥價下降加上醫療保險措施收緊，難免會拖慢行業增速（大華繼顯估計，今年行業按年增長10至12%），同時會削弱藥企利潤率，但藥股已累跌不少，目前估值吸引，伺機吸納。


股價累跌 目前估值吸引

先鋒醫藥（1345）為內地領先的進口醫藥分銷商，產品包括眼科、鎮痛、心血管病、呼吸系統疾病、腸胃等藥物，絕大部分為處方藥，其中逾五成收益來自愛爾康眼科產品。雖然去年愛爾康產品銷售增長或放緩至約10%，但公司近年已逐漸加大分銷利潤率較高的中小型藥企產品，分散業務風險。


市盈率料達14.4倍 上望5.6元

另外公司去年收購瀋陽志鷹藥業51%權益及Covex 68.6%權益，前者主營大容量注射劑，後者於西班牙從事醫藥產品製造，再計及獲得里爾統（Neoton）的獨家進口及銷售權，皆可注入新增長動力。大華繼顯估計，即使面對市場競爭及藥物降價壓力，先峰憑藉擴大產品組合，可保住盈利快速增長，2014及2015年純利按年增長預測為27%及23%，2015年預測市盈率14.4倍。股價4.5元見底後回升，伺機買入，初步上望5.6元，失守4.5元止蝕。


（筆者為證監會持牌人士；無持有上述股份）

大華繼顯（香港）策略師

[李惠嫻 嫻話股市]