憧憬加碼放水 A股趁勢炒上

【明報專訊】恒指昨升7點，收報24528點，成交金額640億元。中國1月份消費物價指數失守1%，僅0.8%，見5年新低，當局歸咎於食品價格下降所致，數字上確實如此，但非食品價格亦僅升0.6%，較12月的0.83%進一步下滑，通脹尋底的勢頭亦未見有扭轉或止跌迹象。


市場憧憬人行會再度放水迎擊通縮威脅，A股升1.5%，國指亦跑贏恒指，但投資者入市意欲低迷，就連期指亦僅成交37770張合約。資金轉炒弱勢股，電力、醫藥、新能源、濠賭等多有較強反彈，但尾市升幅多數收窄。


中國CPI繼續下滑，國統局解釋主要是食品價格受天氣、農曆年錯配等因素影響所致。據測算，食品價格按年升1.1%，較12月回落1.8個百分點，影響CPI同比漲幅回落0.58個百分點，約佔CPI同比漲幅回落的八成。數字不會說謊，但也不是重點，趨勢才是。非食品價格變幅由2014年1月的1.89%降至0.6%，扣除食品和能源的核心通脹亦由1.99%降至1.2%，下降勢頭相當明顯。


人行勢壓低利率 減息效用不彰

現時理財產品收益率和核心通脹相差達3厘、4厘，實質利率之高可說冠絕全球，人行對於壓低利率定必心急如焚，A股憧憬加碼放水借勢炒上亦很正常。但操作上，減息的效用暫時不大。貸款利率早已市場化，減息應只會令國企、地產商、地方政府等有權有勢的群體受惠，對於體制外的民企、中小企幫助不大，不可能單單減息就拉低全社會融資成本；存款雖未放開，但理財產品實際上已摧毀了利率管制，只要年化收益率高企，減息後會加劇存款搬家，銀行息差收窄又遇上經濟疲弱，放貸意欲只會更低。


降準則鬆綁銀行資金，大家不用為了爭奪流動性大打價格戰，當降準累積一定程度，理財產品會報率便會下降，跟債息和股息率差距收窄後，屆時便會如去年般，出現銀行存款透過理財產品大舉流入股市債市。


中線買保險股博債息下跌

從這個角度看，回報率是重點所在，但5年期國債息僅3.3厘、3.4厘，上證指股息率亦僅約3厘，相對於理財產品的5厘，並無太大的配置動力。因此，在理財產品收益率大幅回落前而A股炒上，便主要靠資金自發入市買股票，在經濟仍然低迷、呆壞帳風險甚高之下，唯一誘因就是憧憬放水而炒上。但這種上升原因不大可靠，亦有點鬥儍的味道。


客觀來看，港股繼續牛皮，資金寧短炒弱股、短線超賣股博反彈，但內險股、券商股確實已見支持，惟資金高追的意願也不大。


中線角度出發，買保險股就是博債息不斷下降，債券價格持續上升，同時股市亦會更暢旺水漲船高，券商股仍有落鑊的機會。


[江宗仁 還看今朝]