A股失勢 慎防平倉潮

【明報專訊】全城等待的人行放水如期到來，但大家最終卻不領情，全周計，上證指及深綜指分別跌4.2%及3.2%。降準及逆回購雙管齊下，但中央卻不斷出招打壓融資，放水變得與股市關係不大。新浪財經報道，證券公司已被禁止通過代銷傘形信託、P2P平台等，為客戶提供融資類相關服務。傘形信託是A股新增資金的主力，估計近兩個月新增規模達2000億元（人民幣．下同），一旦被截斷，股市或會出現人踩人。


筆者曾指3400點已成為政策雙頂，原本以為3095則是證監底，中央會以牛皮波幅市來悶走融資資金，但「119」股災以來，融資餘額卻持續上升，全國堅持逢低增持，餘額已突破1.1萬億元。融資餘額只是表面數，若全數按指引運作，即本金逾50萬元才能開戶，就算股災也不會令股民傾家蕩產甚至債台高築，無礙社會穩定，中證監已全面展開第二輪檢查，估計各大券商都會聽話。


表外數以傘形信託為主，主要是由大戶向券商提出要求，券商則與銀行和信託對接為其成立產品，大約2000萬元本金可成立一把母傘，主流槓桿比率為2倍。招商證券上月底估計最新規模介乎約3000億元至4000億元，約為目前融資餘額11000億元的三分之一，12月初融資和傘形信託餘額分別為逾8000億元及約1500億元，後者差不多兩個月便翻了一番，論對股市帶來的新增資金，亦已直迫融資的水平。


收緊傘形信託 A股流動性即大減

若禁止傘形信託為股市融資，一下子將過去兩個月佔比近半的新增槓桿資金斷掉，仍處高位的A股流動性便會大減。


其實1月下旬已有消息指銀行正收緊傘形信託的槓桿比率，光大銀行（6818）總行1月27日便決定將股票結構化產品(傘形信託)最高配資槓桿降至1:2.5 ，並且將預警線及平倉線調整為0.93/0.88。筆者相信這絕非個別舉動，而自當日起，除了上周四因降準而高開低走外，上證指成交額就未曾超過3000億元，同時走勢亦拾級而下，可見收緊傘形信託對A股的影響有多大。


波動市中融資餘額上升成隱憂

短期另一隱憂是融資餘額仍處高位。正常來說，A股年初至今走勢極度波動，融資炒股理應很短線，極需考慮風險，但餘額卻在波動市中不斷向上，似乎大家真的深信會升至4000、5000點，甚至看10000點，融資是為了長線持有。內地融資比率為1倍，而警戒線為150%，亦即較買入價跌25%才被追孖展，這也是119當日大量股份跌停亦未見斬倉潮的主因。但上證指不知不覺已較高位跌近10%，本周新股潮料凍資額創新高達2.6萬億元，傘形信託又受阻，加上中紀委展開國企巡查行動，預料拘捕行動陸續有來，勢必打擊市場氣氛。若A股再落多一點甚至跌穿3000點，大家又是否會等到強制平倉時才止蝕？整體來說，A股短線已失勢，當融資餘額較明顯下降時才會出現較強擊支持。


[江宗仁 還看今朝]