新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】上期談的「孖生仔」和「獨生子」基金比較，孖生仔基金表現勝獨生子。有關論文的兩個學者Richard Evans及Rüdiger Fahlenbrach還有另一篇同類研究，比較「親生子」 和「養子」 基金，對香港打工仔的強積金投資很有參考價值。
美國和歐洲流行年金，是退休安排的主要產品。美國的年金如果屬合資格產品（qualified annuities），是容許退休計劃401（k）和IRA投資。年金大致有兩類：固定年金（fixed annuities）和變額年金（variable annuities）。前者是退休後收益按投保時已定份比派發，後者收益按投資回報計算。香港的投資相關人壽保險計劃（Investment-Linked Assurance Schemes，簡稱ILAS），性質就屬變額年金。
年金在法律上是保險產品，但性質包括投資。在保險產品內的投資，可避免或減少資本增值稅和遺產稅的負擔。保險公司在年金內提供一系列基金，供投保人（亦是投資者）選擇。除基金收費外，年金再另行收費。保險公司篩選基金，理論上所挑基金表現應較同類基金為佳。投保人在年金內挑選基金，收窄選擇範圍，基金質素也較佳、評級較高。保險公司為投保人把關，是增值服務，是年金收費的論據。
若年金內的基金表現不濟，投保人可以腳投票，轉換年金內別的基金，保險公司也可以更換年金的基金，剔出表現差勁的基金，換進表現更好的同類基金。以腳投票是Fama和Jensen形容的市場治理機制（market governance）。以監管機構、獨立董事、機構投資者、投資者權益組織等形式構成的是傳統治理機制（traditional governance）。
年金投保人對收費表現不敏感
Richard Evans及Rüdiger Fahlenbrach的2007年工作論文，研究103家保險公司在1997年至2005年間提供的1162隻變額年金，並篩出151對可以匹配的公募基金（「親生子」基金）和變額年金內的同一基金（「養子」基金）作分析。研究發現，相對年金的投保人，基金投資者對基金表現較敏感，較能及時轉換基金。基金投資者對基金費用明顯敏感，收費較低的基金吸收新資金亦較多。年金投保人對年金費用不但毫無感覺，而且費用愈高愈能吸新資金；或是收取佣金的理財顧問影響客戶決定。
Richard Evans及Rüdiger Fahlenbrach也分析保險公司在挑選年金內基金的貢獻。研究發現，保險公司面對表現差的基金，傾向增加同類基金給投保人選擇，而鮮有取消績差基金。但如果基金費用增加，保險公司會傾向更換基金。如果保險公司有姐妹公司管理基金，保險公司傾向挑選系內基金，而換出系內基金會慢N拍，明顯與投保人有利益衝突。
傾向選系內基金 或存利益衝突
Richard Evans及Rüdiger Fahlenbrach的研究，對香港強積金計劃有參考價值。強積金的保薦人（非受託人），是代表投資者挑選和監管基金表現。如果產品有保薦人公司系內基金，也有可能出現相同的利益衝突。是否如此，需要研究研究。
mfchan@nobleapex.com
御峰理財董事總經理
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
美國和歐洲流行年金，是退休安排的主要產品。美國的年金如果屬合資格產品（qualified annuities），是容許退休計劃401（k）和IRA投資。年金大致有兩類：固定年金（fixed annuities）和變額年金（variable annuities）。前者是退休後收益按投保時已定份比派發，後者收益按投資回報計算。香港的投資相關人壽保險計劃（Investment-Linked Assurance Schemes，簡稱ILAS），性質就屬變額年金。
年金在法律上是保險產品，但性質包括投資。在保險產品內的投資，可避免或減少資本增值稅和遺產稅的負擔。保險公司在年金內提供一系列基金，供投保人（亦是投資者）選擇。除基金收費外，年金再另行收費。保險公司篩選基金，理論上所挑基金表現應較同類基金為佳。投保人在年金內挑選基金，收窄選擇範圍，基金質素也較佳、評級較高。保險公司為投保人把關，是增值服務，是年金收費的論據。
若年金內的基金表現不濟，投保人可以腳投票，轉換年金內別的基金，保險公司也可以更換年金的基金，剔出表現差勁的基金，換進表現更好的同類基金。以腳投票是Fama和Jensen形容的市場治理機制（market governance）。以監管機構、獨立董事、機構投資者、投資者權益組織等形式構成的是傳統治理機制（traditional governance）。
年金投保人對收費表現不敏感
Richard Evans及Rüdiger Fahlenbrach的2007年工作論文，研究103家保險公司在1997年至2005年間提供的1162隻變額年金，並篩出151對可以匹配的公募基金（「親生子」基金）和變額年金內的同一基金（「養子」基金）作分析。研究發現，相對年金的投保人，基金投資者對基金表現較敏感，較能及時轉換基金。基金投資者對基金費用明顯敏感，收費較低的基金吸收新資金亦較多。年金投保人對年金費用不但毫無感覺，而且費用愈高愈能吸新資金；或是收取佣金的理財顧問影響客戶決定。
Richard Evans及Rüdiger Fahlenbrach也分析保險公司在挑選年金內基金的貢獻。研究發現，保險公司面對表現差的基金，傾向增加同類基金給投保人選擇，而鮮有取消績差基金。但如果基金費用增加，保險公司會傾向更換基金。如果保險公司有姐妹公司管理基金，保險公司傾向挑選系內基金，而換出系內基金會慢N拍，明顯與投保人有利益衝突。
傾向選系內基金 或存利益衝突
Richard Evans及Rüdiger Fahlenbrach的研究，對香港強積金計劃有參考價值。強積金的保薦人（非受託人），是代表投資者挑選和監管基金表現。如果產品有保薦人公司系內基金，也有可能出現相同的利益衝突。是否如此，需要研究研究。
mfchan@nobleapex.com
御峰理財董事總經理
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
回應 (0)
