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【明報專訊】瑞士法郎與歐元脫鈎，兌美元一度升值近20%。瑞士是小國，瑞士法郎亦不是環球主要貨幣。瑞郎脫鈎的餘波在香港可能只是大陸客赴港搶購瑞士表而已。但事件令我重新反思電子交易平台的風險。
FXCM損失慘重 因孖展客斬倉不及
FXCM（中文名稱是福匯）是美國最大的電子外匯交易經紀，瑞郎脫鈎令它損失近2億（美元．下同），甚至要向美國企業Leucadia National Corp高息貸款3億維持運作。Leucadia對香港人來說可能比較陌生，它在紐約上市，市值大概80億元左右，在行內有「小巴郡」之稱，投資涵蓋電訊、醫療、採礦和金融業。Leucadia也是精品投行傑富瑞（Jefferies）的股東。
在美國，散戶在電子平台進行外匯交易，可以付出低至2%的孖展。瑞郎脫鈎，2%的孖展面對20%的波幅，客戶和經紀商自然損失慘重。FXCM出事後，股價當天一度下跌88%，還好瑞郎浮動吸引了不少炒家入市，FXCM的日均交易量繼後亦創新高，達270億元。FXCM出事主要原因是孖展客斬倉不及。這些零售外匯平台吸引力在於方便和槓桿，正是「成也槓桿，敗也槓桿」。
成也槓桿 敗也槓桿
除了外匯經紀之外，不少環球銀行亦因為電子交易系統反應不及，遭客戶、尤其是對冲基金「捉雞」，損失據聞上億。我記得高盛的首席執行官勞爾德貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）曾經說過：「作為CEO，我每天都在想的就是沒有可能發生的事情。」黑天鵝現在已經成了金融普及名詞，亦令原創者Nassim Taleb聲名大噪，但其實「無常」的概念在人類思潮中源遠流長，並不是什麼新事物。
外匯交易電子化推行已經超過10年，外匯作為交易室的一種主要金融產品，比起利率和股票都簡單和標準化得多，亦是最容易被放在電子平台上買賣。
買賣差價收窄 流動性風險轉移銀行
我入行時，是上世紀80年代中，外匯交易是吃香的行業，那時歐元還未誕生，有些交易員專做交叉盤對冲，像mark yen cross（馬克日圓交叉盤），用dollar yen（美元兌日圓）和dollar mark（美元兌馬克）對冲mark yen（馬克兌日圓）的匯價，密食當三番也賺得盤滿鉢滿。如今外匯市場，交易主要集中在歐元，勉強加上日圓和英鎊，花樣愈來愈少，賺錢的空間亦愈來愈窄，銀行要減低成本，自然將大批的客戶趕上電子平台。
30年前，一級投行的外匯交易員在全世界不同地區的交易室加起來，人數隨時過百；今天，即使是最具規模的投行，全球G7貨幣現貨交易員的人數加起來可能不足20人（這裏說的是外匯現貨，期權比較複雜，所牽涉的人手可能比較多）。
外匯交易電子化之後，這幾年金額愈做愈大，買賣差價卻愈開愈窄，銀行不自覺地承擔了更大的流動性風險。瑞郎脫鈎可能是一警鐘。
[張宗永 翼之聯想]
FXCM損失慘重 因孖展客斬倉不及
FXCM（中文名稱是福匯）是美國最大的電子外匯交易經紀，瑞郎脫鈎令它損失近2億（美元．下同），甚至要向美國企業Leucadia National Corp高息貸款3億維持運作。Leucadia對香港人來說可能比較陌生，它在紐約上市，市值大概80億元左右，在行內有「小巴郡」之稱，投資涵蓋電訊、醫療、採礦和金融業。Leucadia也是精品投行傑富瑞（Jefferies）的股東。
在美國，散戶在電子平台進行外匯交易，可以付出低至2%的孖展。瑞郎脫鈎，2%的孖展面對20%的波幅，客戶和經紀商自然損失慘重。FXCM出事後，股價當天一度下跌88%，還好瑞郎浮動吸引了不少炒家入市，FXCM的日均交易量繼後亦創新高，達270億元。FXCM出事主要原因是孖展客斬倉不及。這些零售外匯平台吸引力在於方便和槓桿，正是「成也槓桿，敗也槓桿」。
成也槓桿 敗也槓桿
除了外匯經紀之外，不少環球銀行亦因為電子交易系統反應不及，遭客戶、尤其是對冲基金「捉雞」，損失據聞上億。我記得高盛的首席執行官勞爾德貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）曾經說過：「作為CEO，我每天都在想的就是沒有可能發生的事情。」黑天鵝現在已經成了金融普及名詞，亦令原創者Nassim Taleb聲名大噪，但其實「無常」的概念在人類思潮中源遠流長，並不是什麼新事物。
外匯交易電子化推行已經超過10年，外匯作為交易室的一種主要金融產品，比起利率和股票都簡單和標準化得多，亦是最容易被放在電子平台上買賣。
買賣差價收窄 流動性風險轉移銀行
我入行時，是上世紀80年代中，外匯交易是吃香的行業，那時歐元還未誕生，有些交易員專做交叉盤對冲，像mark yen cross（馬克日圓交叉盤），用dollar yen（美元兌日圓）和dollar mark（美元兌馬克）對冲mark yen（馬克兌日圓）的匯價，密食當三番也賺得盤滿鉢滿。如今外匯市場，交易主要集中在歐元，勉強加上日圓和英鎊，花樣愈來愈少，賺錢的空間亦愈來愈窄，銀行要減低成本，自然將大批的客戶趕上電子平台。
30年前，一級投行的外匯交易員在全世界不同地區的交易室加起來，人數隨時過百；今天，即使是最具規模的投行，全球G7貨幣現貨交易員的人數加起來可能不足20人（這裏說的是外匯現貨，期權比較複雜，所牽涉的人手可能比較多）。
外匯交易電子化之後，這幾年金額愈做愈大，買賣差價卻愈開愈窄，銀行不自覺地承擔了更大的流動性風險。瑞郎脫鈎可能是一警鐘。
[張宗永 翼之聯想]
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