分析稱作價廉 憂無助歐業務

【明報專訊】和黃（0013）加速擴大其歐洲電訊業務版圖，繼去年在愛爾蘭收購O2後，今次瞄準英國O2。和黃所出的意向價為92.5億英鎊，有市場人士認為作價算便宜，但擔心對其歐洲電訊業務幫助未必大。


有美資行分析員指出，去年歐洲的電訊股，交易水平為EV/EBITDA（企業價值與除息、稅、折舊及攤銷前盈利比率）為6.8倍，今次收購為6.5倍。「這個估值，仍未計入和黃收購後所反映的控制溢價。將來3英國成為當地最大流動電訊商後，集團的議價能力亦未計入，所以今次是一單幾『筍』的交易」。他認為，和黃出手的時機很正確，因英鎊已累跌不少，加上當地經濟差，製造買廉貨的機會。


和黃昨升破100元

和黃股價昨日中午復牌後一度升至102.3元水平，全日收報101.2元，升幅近3%，明顯是市場看好收購。有歐資行基金經理稱，投資者認為和黃今次是「執平貨」，但擔心歐洲電訊市場競爭太激烈，「每個市場都鬥得很厲害，而3英國成最大流動電訊商後，未必能夠幫到整個集團的盈利提高許多。同時又要投入更多營運成本，年年要還債，不易搞得好」。


O2英收入 近3年呈跌

英國的流動通訊市場目前有4個電訊商，競爭相當劇烈。例如以客戶數量計算，市佔率排第二的O2，過去3年的收入呈下跌趨勢，而ARPU（每月每戶平均收入）亦未能止跌。至於3英國在當地市場更處於弱勢，去年上半年的總客戶數量，較2013年底減少12.7萬戶（見表）。


花旗的報告指出，隨着英國流動通訊市場整合及穩定下來，和黃的3G業務價值將會慢慢反映出來，而出售部分屈臣氏的股份後，亦有助集團的財政。至於今次和黃的收購價，即使計入將來或要額外付出的遞延利潤分成，仍比西班牙電訊於2006年收購英國O2為低，故維持其「買入」評級，目標價是123元。