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【明報專訊】歐洲央行周四宣布規模高達萬億歐元的量化寬鬆（QE）買債措施，企圖拯救疲不能興的歐元區經濟，標誌歐洲繼美、英、日之後全面加入「印銀紙」行列。雖然歐央行行長德拉吉否認目標是要壓低歐元，但歐元走弱無疑是最能令歐洲實體經濟受惠的一環，既有助刺激出口，也能推高通脹，只是歐洲這次出手，實際是給全球貨幣戰火上加油，中國外匯管理局表示關注歐洲QE帶來的影響。各國貨幣持續競相貶值，為全球經濟帶來的系統風險絕不應忽視，G20必須積極介入協調，防止1930年代貨幣戰歷史重演。
美國總統奧巴馬本周發表國情咨文時豪言美國經濟走出陰霾，錄得逾10年來最快的經濟增長。相比美國經濟的一枝獨秀，全球其他主要經濟體都面臨不同程度困難﹕中國經濟增長放緩進入轉型期，日本和歐洲就更糟，日本央行本周下調今年國民生產總值預測，由原先估計增長0.5%變成萎縮0.5%，通脹預測下調至0.9％；同樣地，歐央行上月下調歐元區今年經濟預測，估計增長只有1％、通脹率0.7%。
就像日本央行一樣，歐洲央行也是以對抗通縮為由，決定大舉印銀紙買債，但有專家質疑，即使歐央行大舉QE，對刺激歐洲銀行借貸的效果恐怕有限，唯一肯定能做到的就是令歐元貶值。意大利總理倫齊說，期望歐元進一步下跌，理想水平是跌至兌美元1算，意即比當前匯率再跌一成。
多國央行迎寬鬆潮
人幣面臨貶值壓力
瑞士央行3年前將瑞郎與歐元掛鈎，企圖壓止瑞郎升勢，但在歐元持續下跌、歐央行部署QE之下，最終扯白旗投降，上周決定脫鈎，引發全球匯市震盪。瑞士央行面對的困境，正是貨幣戰愈演愈烈的反映。對於歐央行今次出招，其他國家顯然不會坐視，以日本為例，正如《金融時報》的文章分析，日本汽車的最大出口競爭對手是德國，日本不可能不緊盯歐洲量寬對匯市和本國出口產業的影響；與此同時，英倫銀行內部要求加息的聲音也在減弱，至於加拿大和丹麥本周更宣布減息。有券商報告指出，歐央行加入QE行列，將令全球多國央行迎來一場「寬鬆潮」。
隨着歐元日圓等主要貨幣大幅貶值，包括人民幣在內的新興市場貨幣也將面臨貶值壓力。分析家預期，今年上半年人民幣兌美元的貶值幅度，可能達到3％至5％。中國外匯管理局國際收支司司長管濤說，歐洲QE對中國有利有弊，雖然一方面可以緩解美國聯儲局退市的影響，但另一方面也勢必影響主要貨幣之間的匯率，加劇國際金融市場、特別是匯市的波動，新興市場管理跨境資本流動及匯率預期的難度亦會增加。
去年中以來，美元兌各大主要貨幣已升值了一成，美元指數更升見9年高位。當然，比起美元於1980年至85年間升值近九成，現時美元的升勢仍屬小巫見大巫，但美國決策當局是否甘心任由其他競爭對手一味透過貶值「搶」經濟增長、置美國出口於不利境地，無疑是一大疑問，關鍵在於美國能容忍美元兌各大主要貨幣升值到什麼樣的地步。《金融時報》的分析提到，由於美國通脹水平偏低，債券市場已開始揣測聯儲局是否有可能延遲加息步伐。
不容重演《廣場協議》
協調匯率責交G20
1930年代英鎊大幅貶值，觸發全球貨幣貶值潮的歷史，說明各國貨幣競相貶值一旦惡化，要煞停絕不容易。美國一些評論認為，華府應牽頭協調防止歐亞各國競相貶值，參考1985年美、法、英、日、西德達成《廣場協議》的模式，由美、歐、日、中締訂類似協議。然而必須指出的是，當年促成美元兌日圓大幅貶值的《廣場協場》，實際是以美國政策和經濟利益為主導，是導致日本泡沫經濟的禍源之一。此外，當前的全球經濟環境，也與當年分別巨大。1980年代初，歐洲和日本對遏止美元升勢有共同利益，希望見到本國貨幣升值來壓抑通脹，可是現在各大經濟體之間卻是利益衝突大於共同利益，當前歐、日都苦於通縮壓力，政府債務高企，令當局沒有太多空間透過財政政策大灑金錢刺激經濟，結果只餘下央行寬鬆政策這一招。
美國國際政治經濟學教授科恩（Benjamin Cohen）指出，瑞士央行上周突然宣布與歐元脫鈎，令多國央行非常不滿，最大問題在於瑞士央行在如此重大的決策上獨斷獨行，沒有預先與其他央行好好溝通。科恩坦言，倘若其他國家央行都覺得有權像瑞士央行那樣，為了本國一己利益而單邊行動，貨幣戰確有可能全面爆發。不過，說到2008年金融海嘯後採取以鄰為壑損人利己政策的始作俑者，無疑就是率先「印鈔」買債導致全球熱錢氾濫的美國。G20的抬頭，意味七大工業國不能像當年那樣，隨便指點江山而不理發展中國家的利益。為了防止貨幣戰愈演愈烈，各國應透過G20平台加強協調，絕不能再像1980年代般由美國主導協商、以照顧美國利益為優先考慮。
歡迎回應 editorial@mingpao.com
美國總統奧巴馬本周發表國情咨文時豪言美國經濟走出陰霾，錄得逾10年來最快的經濟增長。相比美國經濟的一枝獨秀，全球其他主要經濟體都面臨不同程度困難﹕中國經濟增長放緩進入轉型期，日本和歐洲就更糟，日本央行本周下調今年國民生產總值預測，由原先估計增長0.5%變成萎縮0.5%，通脹預測下調至0.9％；同樣地，歐央行上月下調歐元區今年經濟預測，估計增長只有1％、通脹率0.7%。
就像日本央行一樣，歐洲央行也是以對抗通縮為由，決定大舉印銀紙買債，但有專家質疑，即使歐央行大舉QE，對刺激歐洲銀行借貸的效果恐怕有限，唯一肯定能做到的就是令歐元貶值。意大利總理倫齊說，期望歐元進一步下跌，理想水平是跌至兌美元1算，意即比當前匯率再跌一成。
多國央行迎寬鬆潮
人幣面臨貶值壓力
瑞士央行3年前將瑞郎與歐元掛鈎，企圖壓止瑞郎升勢，但在歐元持續下跌、歐央行部署QE之下，最終扯白旗投降，上周決定脫鈎，引發全球匯市震盪。瑞士央行面對的困境，正是貨幣戰愈演愈烈的反映。對於歐央行今次出招，其他國家顯然不會坐視，以日本為例，正如《金融時報》的文章分析，日本汽車的最大出口競爭對手是德國，日本不可能不緊盯歐洲量寬對匯市和本國出口產業的影響；與此同時，英倫銀行內部要求加息的聲音也在減弱，至於加拿大和丹麥本周更宣布減息。有券商報告指出，歐央行加入QE行列，將令全球多國央行迎來一場「寬鬆潮」。
隨着歐元日圓等主要貨幣大幅貶值，包括人民幣在內的新興市場貨幣也將面臨貶值壓力。分析家預期，今年上半年人民幣兌美元的貶值幅度，可能達到3％至5％。中國外匯管理局國際收支司司長管濤說，歐洲QE對中國有利有弊，雖然一方面可以緩解美國聯儲局退市的影響，但另一方面也勢必影響主要貨幣之間的匯率，加劇國際金融市場、特別是匯市的波動，新興市場管理跨境資本流動及匯率預期的難度亦會增加。
去年中以來，美元兌各大主要貨幣已升值了一成，美元指數更升見9年高位。當然，比起美元於1980年至85年間升值近九成，現時美元的升勢仍屬小巫見大巫，但美國決策當局是否甘心任由其他競爭對手一味透過貶值「搶」經濟增長、置美國出口於不利境地，無疑是一大疑問，關鍵在於美國能容忍美元兌各大主要貨幣升值到什麼樣的地步。《金融時報》的分析提到，由於美國通脹水平偏低，債券市場已開始揣測聯儲局是否有可能延遲加息步伐。
不容重演《廣場協議》
協調匯率責交G20
1930年代英鎊大幅貶值，觸發全球貨幣貶值潮的歷史，說明各國貨幣競相貶值一旦惡化，要煞停絕不容易。美國一些評論認為，華府應牽頭協調防止歐亞各國競相貶值，參考1985年美、法、英、日、西德達成《廣場協議》的模式，由美、歐、日、中締訂類似協議。然而必須指出的是，當年促成美元兌日圓大幅貶值的《廣場協場》，實際是以美國政策和經濟利益為主導，是導致日本泡沫經濟的禍源之一。此外，當前的全球經濟環境，也與當年分別巨大。1980年代初，歐洲和日本對遏止美元升勢有共同利益，希望見到本國貨幣升值來壓抑通脹，可是現在各大經濟體之間卻是利益衝突大於共同利益，當前歐、日都苦於通縮壓力，政府債務高企，令當局沒有太多空間透過財政政策大灑金錢刺激經濟，結果只餘下央行寬鬆政策這一招。
美國國際政治經濟學教授科恩（Benjamin Cohen）指出，瑞士央行上周突然宣布與歐元脫鈎，令多國央行非常不滿，最大問題在於瑞士央行在如此重大的決策上獨斷獨行，沒有預先與其他央行好好溝通。科恩坦言，倘若其他國家央行都覺得有權像瑞士央行那樣，為了本國一己利益而單邊行動，貨幣戰確有可能全面爆發。不過，說到2008年金融海嘯後採取以鄰為壑損人利己政策的始作俑者，無疑就是率先「印鈔」買債導致全球熱錢氾濫的美國。G20的抬頭，意味七大工業國不能像當年那樣，隨便指點江山而不理發展中國家的利益。為了防止貨幣戰愈演愈烈，各國應透過G20平台加強協調，絕不能再像1980年代般由美國主導協商、以照顧美國利益為優先考慮。
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