【明報專訊】日本股市在過去2年急彈，指數回復至2007年水平，不少投資者憧憬「安倍經濟學」，上年10月政府決定擴大規模已很龐大的刺激經濟計劃，繼續帶來上升動力。此外，面對國內生產總值數據令人失望，首相安倍晉三計劃推遲第二次加消費稅，提振投資者的信心。日本股市可否持續動力呢？ 瀚亞投資客戶投資組合經理Michael Woolley表示，日本企業已開始進行重組，推動盈利上升，相信情况持續，現時是入市時機。
聚焦資產負債表穩健企業
Michael Woolley認為，在日本經濟泡沫爆破，企業投資時更注重現金流回報，而追求效益等措施比以往為着緊。他認為日本會持續通縮，主要是工資和消費仍低。隨着企業和個人削減借貸和消費，資產負債表縮減、過多的勞動力和工資下降，這很難推動經濟蓬勃發展。
「我們相信，日本經過多年調整後，觀察近期銀行貸款有所增加和勞動力市場收縮，資本和勞動力過剩的日子基本上已結束。」他指出，現時看到工資開始上漲，而夏季獎金是自1991年以來最大增長。總體而言，日本經濟前景和企業盈利前景較過往25年為好，在經濟有實質增長背景下，與基金團隊現時會揀選一些估值吸引的企業。
「我們團隊會選擇一些可持續性有盈利增長的公司，以及未被市場發現及低估的公司」。他坦言，有時候市場會因為一兩季財務表現判斷一間企業前景，但他不會理會公司短期業績表現，反而聚焦企業的基本面，例如企業資產負債表是否穩健。
日企增派息回購股份 具吸引力
Michael Woolley說，現時不少日本企業盈利增長不俗，股價反映了上升動力，已開始重組料日後更積極。日本股市基本面在2013年至2014年漸有改善（EPS），但估值（P/E）沒有反映。上季日本企業盈利表現持續強勁，情况令人鼓舞。日本企業盈利增長已延續了第8個季度，日本企業增加派息及回購股份，令日本股市吸引力增加。
日本企業開始健康增長令不少投資者對日本抱負面看法也開始改變，Michael Woolley稱：「我們相信現時是投資日本最好的機會。」他舉出支持他看法的多個理由，首先今天日本企業情况與過去10年已不同。企業資產負債表的修復已經結束。企業現金增加、部署投資於新業務、償還債務及通過派息和回購股票令股東受惠，只是現時股價未反映日本企業的實力。
看好資產質量佳低市值日銀股
在短期內，日圓疲軟也支持部分企業盈利增長。但更重要是日本企業盈利改善支持了長期增長。同時，日本不少企業提升競爭優勢，包括重新聚焦於核心業務，並致力發展利潤較高的業務，也利用自己強大的資產負債表，尋求併購機會，拓展海外市場和發展多元化的配套產品。
瀚亞投資日本基金投資策略由下而上，增持股份的共通點是股價未完全反映其實際股值，「我們會尋找一些股價與收益有落差，而有關公司可以持續提供回報表現。」上年基金表現不俗是組合中有與全球周期相關股，例如NEC、索尼、Rohm和TDK。
同時，「我們投資方法都是逆向思維，在2014年不少金融類股份跑輸大市，但我們對該等股份進行分析，反而藉此機會增持了銀行及保險股。」日本銀行仍擁有充足的資本，不僅是他們存貸比率比全球低，他們不依賴融資，許多擴大海外貸款。事實上，日本的一些銀行已經率先在意想不到的領域，如全球項目融資，因此可看好具有良好的資產質量和一些低市值的銀行股。
不少日本企業鑑於強勁的資產負債表及企業盈利能力，令日本企業重新發展海外業務，同時，該等企業增加投資及自然增長。現在看到有關收購是一些想建立客戶基礎或增加的技術能力的國內企業，他預計這一趨勢將繼續下去。
政府退休金表明續增持 屬利好
瀚亞投資客戶投資組合經理黃嘉權黃嘉權補充說：「雖然市場經常談論日本的安倍經濟學，但我們認為企業過去數年進行重組帶動盈利上升，才是日本股票的原動力所在。雖然日本的出口雖未有因為日圓大幅貶值而顯著增強，但企業業績增長可觀，加上政府退休金投資基金（GPIF）表明將會繼續增持日本股票，均是正面的消息，未來數年將帶動日本股市穩步增長。」
明報記者 龍彩霞
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財經
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