中證監施重罰 政策大逆轉

【明報專訊】上周環球金融市場劇烈波動，油價在50美元以下大上大落，以銅為首的金屬亦向下突破，上海期銅一度跌停板；瑞郎與歐元脫鈎，令外匯市場陷入混亂，歐元瞬間跌穿10年低位，多家投行損失慘重，此舉等於提前宣布歐洲央行快將全面量寬（QE），歐洲股市全周大升近4%，多國債息屢創新低。一直領先全球股市的美股反而跌個不停，12月份多項經濟數據皆急速轉弱，加息前景出現變數。


亞洲反而在當前環境下變數較少，經濟雖弱但政策寬鬆托底，繼中國11月減息後，印度上周亦減息四分之一厘，兩國股市上周便攜手做好。但在當前黑天鵝瀕現之下，A股亦似乎未能獨善其身，中證監上周五突然以違規為由，叫停多家大型券商的融資新開帳戶，政策似乎大逆轉。


短期環球焦點在歐洲央行QE，如無意外，本月出台的機會高唱入雲，否則瑞士央行不會此時此刻，作出如此激烈的政策轉變。在全面QE的憧憬之下，歐股周四先跌後升，但扣除歐元匯價急挫因素，升幅約2%，反應並非特別強烈，債息則顯著下降，並屢創歷史新低。QE、壓低歐元刺激通脹入口，這就是歐洲央行的計劃，而瑞郎與歐元脫鈎，瑞士央行隨時會減持其總額逾2000億歐元的外匯儲備，變相助其一臂之力。然而，當前最大的一個變數，卻是美國經濟正在轉弱。


黑天鵝瀕現 A股難獨善其身

美國經濟雖然仍有很多不足之處，但歐債危機後一直穩步復蘇卻是不爭的事實，而這亦是美國允許日本QE，以至歐洲即將QE的基礎，經濟能承受一段時間的強美元，犧牲本國部分利益來協助歐日復蘇，換取中長期全球更平衡、更可持續發展的局面。但本月公布的經濟數據，先有12月零售銷售大幅遜預期，後有費城製造業指數急速下滑，雖然1個月的個別數據不能代表整體狀况，但是否反映復蘇以來最強的表現已經過去？這個可能性正在上升。


美轉弱又不QE 避險將升溫

事實上，當前市場亦開始質疑今年是否真的會加息，若未來數月經濟數據進一步轉弱，市場主流意見便會改變，即使QE出台，歐元跌幅亦會受到限制，屆時通縮又已殺到埋身，局面會相當兇險。美國方面，若經濟轉弱但又不致於重啟QE，亦即金融海嘯後首度沒有央行包底，屆時避險情緒亦會升溫。


中國方面，證監會上周五收市表示，對45家證券公司的融資業務檢查中發現部分違規問題，暫停中信（6030）、海通（6837）、國泰君安新開融資融券帳戶3個月，責令兩家券商限期改正、增加兩家券商內部合規檢查次數，並對另外5家券商採取警示措施。


重罰3大券商 中央立場或有變

3大券商是在到期融資融券合約延期問題上違規，受過處理仍未改正，且涉及客戶數量較多，違規嚴重與否見仁見智，但市場解讀就很可能是中央政策有變。回顧去年12月A股瘋狂炒上3000點後急瀉，但中信和海通相繼獲准發H股集資，並且表明是要擴大融資業務規模，說明中央仍准炒上，未幾便衝上3400點。現在中央立場或有變，幾大券商停開新戶，亦難免影響市場新增流動性。港股上周五夜期顯著下跌逾200點，莊家期望收回熊證的計劃難度大增。


[江宗仁 還看今朝]