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【明報專訊】恒指升106點，收報24,026點，成交金額899億元。上證指錄得3連跌，為11月人行減息以來首次，累計跌了逾4%，港股早市受壓，午後A股略為反彈，恒指在長和系護盤下升逾百點，國指跌幅亦大為收窄，整體而言強於A股，只是H股以跌得少的方式出現。繼上周傳出歐洲央行正研究規模5000億歐元的QE方案後，昨日又有報道指初步運作方式亦已確立，歐洲央行將根據各國央行每年向歐洲央行出資的資金比例決定購買該國主權債的數量。消息傳出後歐股回升，港股夜期亦做好，但暫時環球市况似以弱勢震盪為主。
滬指3連跌，收市低於10天線，為平安夜以來首次，同時年初至今由升轉跌。創業板則大升逾2%，年初至今升7.8%，這是很明顯的風格轉換。始終藍籌估值已不便宜，以券商股來說，就算以日均8000億元（人民幣．下同）成交額，融資餘額持續逾萬億元計，市盈率也達到20倍，很難說便宜，至少亦沒有巨大重估空間。當分析還在談論尚有多少資金仍未入市，好像全中國所有資金都要炒股一樣，聰明錢早已在創業板炒個不亦樂乎了。
對全面寬鬆預期降溫 市場失耐性
A股弱，港股偏強相對跌不落，一來是落後，估值也沒有那麼昂貴，二來外圍市况不算太差，急跌後多有反彈，整體狀况呈弱勢震盪為主。就整體中資股來說，逢周五因憧憬減息降準必升之勢斷纜，並且是在經濟數據積弱下依然如此，既反映資金對於全面寬鬆的預期降溫，或者已失去耐性。除了中資金融股升勢受阻外，內房以至商品資源股亦見走弱甚至顯著調整，A股開始逐漸重回現實，就是經濟疲弱仍會持續一段時間，中央沒有刺激，只有托底。
短期港股將更受外圍影響，歐洲央行QE將是未來幾周的焦點。雖然德國不斷出口術反對，最新有經濟研究智庫IFO主席Sinn表示，歐元區通脹率下滑是因為油價下跌，歐洲央行無需啟動QE，並指歐洲央行正利用通縮的風險，援助歐元區外圍成員國。但德拉吉同樣發動宣傳攻勢，不斷有傳媒披露最新細節，營造出本月QE勢在行的氛圍。
歐QE拉低債息 打壓匯價
QE要成功刺激資產價格，主要從兩方面實現，一是拉低債息推高風險資產估值，二是打壓匯價，令資產價格以本土貨幣計價變得便宜。由於歐洲主權債息已相當低，即使QE出台令債息進一步下降，但假設德國10年債息由0.5厘水平降至0.4甚至0.3厘，也未必有太大刺激作用。
歐元料跌至1.167才有支持
至於打壓匯價，5000億歐元是否足夠？以目前的情况來看，可以，但貶值幅度應難及過去兩年的日圓。由於聯儲局已停止量寬，歐洲央行任何增加資產規模的舉動，都會將歐元兌美元壓下來，就算短期有利好兌現的沽壓，但改變不了中長期走弱的勢頭，昨日又曾失守1.18水平，相信要到2005年低位1.1670才有較強勁支持。
反觀主要的貶值對手日本，由於已享受了逾兩年的貶值好處，亦是時候讓歐元區「唞啖氣」，日本短期內很難再出手量寬。回顧2012年兩大央行的資產規模此消彼長，令歐元兌日圓交叉盤大幅升值達50%，現在兩者位置互換，沽歐元兌日圓是當前匯市中的一個理想策略。
不宜憧憬亞洲股市受惠歐量寬
至於歐洲量寬會否有資金流向其他區域，令亞洲資產價格亦受惠？不排除有這個可能，但日本央行過去兩年持續量寬，資產規模不斷上升，但MSCI亞洲（日本以外）還是呈大幅上落為主，暫時不宜對歐洲QE利好亞洲股市有太多憧憬。
[江宗仁 還看今朝]
滬指3連跌，收市低於10天線，為平安夜以來首次，同時年初至今由升轉跌。創業板則大升逾2%，年初至今升7.8%，這是很明顯的風格轉換。始終藍籌估值已不便宜，以券商股來說，就算以日均8000億元（人民幣．下同）成交額，融資餘額持續逾萬億元計，市盈率也達到20倍，很難說便宜，至少亦沒有巨大重估空間。當分析還在談論尚有多少資金仍未入市，好像全中國所有資金都要炒股一樣，聰明錢早已在創業板炒個不亦樂乎了。
對全面寬鬆預期降溫 市場失耐性
A股弱，港股偏強相對跌不落，一來是落後，估值也沒有那麼昂貴，二來外圍市况不算太差，急跌後多有反彈，整體狀况呈弱勢震盪為主。就整體中資股來說，逢周五因憧憬減息降準必升之勢斷纜，並且是在經濟數據積弱下依然如此，既反映資金對於全面寬鬆的預期降溫，或者已失去耐性。除了中資金融股升勢受阻外，內房以至商品資源股亦見走弱甚至顯著調整，A股開始逐漸重回現實，就是經濟疲弱仍會持續一段時間，中央沒有刺激，只有托底。
短期港股將更受外圍影響，歐洲央行QE將是未來幾周的焦點。雖然德國不斷出口術反對，最新有經濟研究智庫IFO主席Sinn表示，歐元區通脹率下滑是因為油價下跌，歐洲央行無需啟動QE，並指歐洲央行正利用通縮的風險，援助歐元區外圍成員國。但德拉吉同樣發動宣傳攻勢，不斷有傳媒披露最新細節，營造出本月QE勢在行的氛圍。
歐QE拉低債息 打壓匯價
QE要成功刺激資產價格，主要從兩方面實現，一是拉低債息推高風險資產估值，二是打壓匯價，令資產價格以本土貨幣計價變得便宜。由於歐洲主權債息已相當低，即使QE出台令債息進一步下降，但假設德國10年債息由0.5厘水平降至0.4甚至0.3厘，也未必有太大刺激作用。
歐元料跌至1.167才有支持
至於打壓匯價，5000億歐元是否足夠？以目前的情况來看，可以，但貶值幅度應難及過去兩年的日圓。由於聯儲局已停止量寬，歐洲央行任何增加資產規模的舉動，都會將歐元兌美元壓下來，就算短期有利好兌現的沽壓，但改變不了中長期走弱的勢頭，昨日又曾失守1.18水平，相信要到2005年低位1.1670才有較強勁支持。
反觀主要的貶值對手日本，由於已享受了逾兩年的貶值好處，亦是時候讓歐元區「唞啖氣」，日本短期內很難再出手量寬。回顧2012年兩大央行的資產規模此消彼長，令歐元兌日圓交叉盤大幅升值達50%，現在兩者位置互換，沽歐元兌日圓是當前匯市中的一個理想策略。
不宜憧憬亞洲股市受惠歐量寬
至於歐洲量寬會否有資金流向其他區域，令亞洲資產價格亦受惠？不排除有這個可能，但日本央行過去兩年持續量寬，資產規模不斷上升，但MSCI亞洲（日本以外）還是呈大幅上落為主，暫時不宜對歐洲QE利好亞洲股市有太多憧憬。
[江宗仁 還看今朝]
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