資源股周期復蘇

【明報專訊】鋼鐵、煤炭股今年有望走出低迷狀况，博復蘇機率上升。鋼鐵業的產能經過多年控制，加上出口需求較大，抵消內需下降，嚴重供過於求終成過去；鐵礦石價大幅回落，鋼鐵成本大降，有助改善鋼廠毛利，轉勢隨時為股價帶來強勁反彈力。


鋼鐵供過於求或告終

2014年中國月均粗鋼產量增速料放緩5%，遠低於之前兩年月均一成以上，產量增速進一步下滑，加上政府的淘汰產能目標，2015年行業有機會進入產能零增長時代。房地產投資持續疲弱，但發改委去年第4季批出大量鐵路公路等大型項目，加上政府求穩經濟，將支持內地對鋼鐵需求，去年鋼材出口大增，有助收窄供應與需求的差距。


鐵礦石成本降 鞍鋼去年盈利飈

雖然鋼價回升乏力，難以予市場行業復蘇的信心，但力拓集團及淡水河谷等已計劃加大鐵礦石的產能，鐵礦石面對供過於求更甚，價格受壓的形勢比鋼價更劣，此意味即使鋼價售價依然低迷，但鐵礦石成本下滑，鋼企的盈利仍有機會率先復蘇。再者，內地未來仍有減息空間，亦有望減輕鋼企的融資負擔，形成正面影響。


鞍鋼（0347）近年不斷通過改善措施，提高盈利表現，今年首3季純利增長超過兩成，毛利率亦有改善。當然，該股去年底急升，已反映不少利好因素，但隨着首季踏入傳統淡季，鋼價回升乏力或需求不振，有可能成為沽貨藉口，屆時將會是另一次上車機會。


低成本助擴市佔率 神華可吼

至於煤炭行業，面對利好因素相若，政策調高煤炭進口關稅，減少出口關稅，有助引導行業供求趨向平衡，市場估計2015年煤炭供需基本達平衡，煤價亦可結束連續3年大跌，進入較穩定的階段。


當然，中國長遠還是鼓勵清潔能源發展，火電需求及煤價很難出現大型升浪，但煤企盈利在低基數下急升卻非難事，進取可以留意中煤（1898）。穩中求勝則以神華（1088）為首選，畢竟集團逐步走向一體化經營模式，低成本的優勢有助擴大市佔率，鞏固領導優勢，發電、運輸的利潤貢獻提升，轉型有利估值改善。