安徽海螺股權改革 利好管治

【明報專訊】海螺水泥（0914）公布持股方式改革計劃兼復牌，股價曾大升10%，收市亦升6%。究竟該計劃有什麼特別呢？為了避免讀者睇到頭暈，筆者先由上而下講清楚海螺水泥的股權結構。最頂層的是安徽省投資集團公司（Anhui Provincial Investment Holdings）及海螺創業（0586，Conch Venture）。安徽省投資集團公司是安徽省國資委（Anhui SASAC）的全資附屬公司，即「阿爺」的。海螺創業的股權則是大部分（82%）為海螺員工及管理層所持有，即「私人」的。中層的是海螺集團公司（Anhui Conch Holdings），51%股權為安徽省投資集團公司所持有，而49%則為海螺創業所持有。最下層主要是上市公司，包括最重要的海螺水泥，及海螺型材（000619.SZ）。海螺集團公司分別持有海螺水泥及海螺型材36.75%及32.07%的股權。


管理層直接持股 與股東利益一致

剛公布的持股方式改革計劃簡單的說，就是建議將中層控股公司海螺集團公司剔除，即以後安徽省投資集團公司及海螺創業將改為直接控股海螺水泥了。該計劃核心的目的是進一步推進混合所有制（SOE Mixed Shareholding Reform）。對於海螺水泥來說，其實沒有業務上的變化，而且海螺水泥母公司已經沒有多少業務可以注入海螺水泥，就算日後安徽省投資集團公司減持海螺水泥，亦不用可惜錯過母公司注資的機遇。但筆者相信股價大升的原因是，日後海螺水泥派息將直接送到海螺創業，即員工及管理層而並非以往的控股公司手上了。既然管理層已經跟小股東利益完全一致，日後增加派息的誘因將大增了。


溢價因素已反映 H股可重拾升浪

另一方面，海螺水泥H股股價早前受累滬港通所累（H股較A股有溢價）大幅跑輸大市，現在滬港通因素已反映，加上持股方式改革利好，以及預期房地產成交量將回升，海螺水泥H股應能重拾升浪。


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