股市如過山車 考起中長線投資

【明報專訊】昨天回顧了港股2014年表現，今天再續。過去一年，本欄投資組合相對恒指表現，上半年恒指最低迷時間，投資組合明顯展現防守性及跑贏，但到了下半年，市况開始改善後，組合逐步跑輸，直到年底大刀闊斧調整後才能追回失地，單計今年按年升2.6%，與恒指2%相若，但大幅跑輸國指升11%。


恒指全年波幅約4200點

2014年初本欄以統計學線性迴歸（Linear Regression），預計恒指全年將沿近2年多上升趨勢，反覆上試高位，上下4000點波幅。結果今年恒指保持反覆向上趨勢（圖1），一度升至正2個標準差位置，全年高低波動約4200點。


不過，2013年6月展開的上升浪周期較預期短，結果今年首季是承接去年跌勢，完成下跌周期，並要3月才展開另一個升跌周期。然而，整個有序向上推進過程持續，對預測2015年走勢有幫助。


上年強勢行業表現分化

雖然恒指升跌有序，但整體大市卻異常波動，從行業表現來看，可以發現表現迥異，令投資者無所適從，尤其是2013年強勢行業——新能源、醫藥、科技器材、軟件、博彩、燃氣表現分化，大上大落，隨時一失足成千古恨，打亂整個投資部署。


今年初，恒指反覆向下，2013年強勢行業大部分繼續逆市向上，雖然曾一度隨恒指急挫，但很快重拾強勢，但3月恒指再度尋底，強勢行業表現分化，科技依然向好，博彩、軟件、新能源、醫藥先升後陸續急挫，即使恒指見底回升亦未能止瀉，並直到5月初才與恒指全線出現較像反彈。之後，博彩低位整固，8月再破底向下；軟件5月反彈不久很停滯不前，8月率先尋底（圖2），只得新能源、醫藥、科技強勢，大幅跑贏，其中醫藥更於9月恒指見頂回落，保持升勢向上，但11月國指大升之際，卻全線急挫（圖3）。


能源醫藥科技股先升後急挫

另一邊廂，中資金融、建築及材料、金屬、航運物流等周期性行業，今年首5個月，金融、建築走勢與恒指升跌步伐接近，但波幅更大，跌時跌得急、升時升得勁，建築更於5、6月逆市再跌，金融變得亦步亦趨。金屬、航運物流上半年與恒指表現相若，下半年開初一段時間大幅跑贏，之後高位拉鋸為主。金融、建築下半年與大市同步，11月底突然發力，前者更可謂是狂飈（圖4）。


金屬航運物流高位拉鋸 金融尾段狂飈

今年恒指大致經歷了大半個下跌周期及一個升跌周期，但各行業卻像在不同的過山車路軌中滑行，正當亂七八糟之時，部分卻有逐漸接軌，正當開始形成同步或逆行趨勢之時，卻又峰迴路轉，而正當前路黯然可棄之時，卻柳暗花明。過去1年基本上難以作出中線（半年以上）投資部署，買入及持有策略並不管用，此對於2015年可以帶來什麼啟示及得出什麼經驗部署，明天再續。


[劉思明 數據尋寶]