滬港通助兩地交易所結盟

【明報專訊】近年來多地的交易所合併。最矚目的固然是泛歐交易所（Euronext）自2000年以來的合併事件。


2000年，荷蘭的阿姆斯特丹、比利時的布魯塞爾，和法國的巴黎共3個城市的股票交易所成為泛歐交易所；翌年再與倫敦國際金融期貨及期權交易所達成併購協議。2002年又與葡萄牙的里斯本證券交易所合併。合併後的泛歐里斯本交易所再於2007年與紐約證券交易所合併，成為紐約泛歐交易所。要注意，2006年德意志交易所其實亦擬收購泛歐里斯本交易所，其出價甚至高於紐約證券交易所的出價，但卻被泛歐拒絕。


泛歐股東知道要合併就要與最強的交易所合併，道理十分顯淺：在全球化的浪潮下，交易所如不能合併做大，就必然會被邊緣化。


不能合併做大 易被邊緣化

交易所結盟或合併，無論對交易所的股東、掛牌上市的公司、甚至全球資本市場的效益都很有利。前提是交易所和上市公司的監管要公平合理，能保證足夠信息流通和良好的企業管治，並能有效監控風險。交易所這「行業」屬收益遞增型的規模經濟。即是說，規模愈大，對投資的平均回報愈大。對掛牌上市公司而言，由於能在多個交易平台交易，掛牌帶來的知名度可大大提高。由於上市公司接受有公信力的監管，大家對上市公市的信心大幅提升，這對着重信用的企業，像銀行和保險公司，更為重要。具規模的交易所或能與其他交易所結盟的交易所，對企業首次公開募股（IPO）的吸引力特別大。愈多公司選作上市的交易所，又愈能吸引新企業來選作上市的平台。最後沒有規模、沒法與其他交易所結盟的交易所只會被遺棄。


滬深港台可組泛華交易所

筆者認為，滬港通是兩地交易所全面結盟的一個開始。據年初公布的全球金融中心指數排名，香港仍位居第3，上海則低於深圳位居20。評分方面港滬均有上升，深圳評分上升幅度尤其凌厲。長遠而言，上海、深圳、香港、台北可組成泛華交易所，這將對各交易所乃至全球資金運用的效率都有裨益。


嶺南大學公共政策研究中心主任

[何濼生 濼觀天下]