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【明報專訊】恒指昨日跌357點，收報22,670點，成交金額912億元。俄羅斯局勢急轉直下，國際油價直線下跌，俄羅斯盧布匯價急挫，俄羅斯儲備銀行意外加息6.5厘，由10.5厘升至17厘。受此消息刺激，盧布昨午曾回升至58水平，但很快再受壓再急挫14%。內地股市有如身處另一星球，傳媒報道中證監或放寬券商資金要求，令業界可加大槓桿水平，券商股集體升停板，保險和內銀亦大漲，帶動上證指拿下3000點大關，收報3021點。
環球股市下跌多時，歐洲三大股市均已持續低於保歷加通道底部，已反映不少利淡因素，故即使俄羅斯局勢急轉直下，在意外強勁的PMI數據刺激下，昨日歐洲股市急挫過後亦倒升。歷史上，這種瘋狂加息以捍衛匯價的做法多數失敗，盧布匯價昨開市急升7%後便再創新低失守70（兌每美元），至少初步未見成效。另外，俄羅斯當局在決策上亦頗為混亂，例如莫斯科交易中心周一表示，在當天晚間交易時段，美元兌俄羅斯盧布觸及64.4459的匯率風險管理上限，高於該上限的報盤不會被接受，這是否等於外匯管制？但周二匯率跌至更低，交易似乎又頗為順利。
最大變數乃普京會否開戰
話說回頭，俄羅斯又是否會違約呢？以美元計的國債不多，只有380億美元，尚餘接近4000億美元的外匯儲備，還款輕易而舉。市場擔心的是當地銀行和企業，前者15年及16年分別要償還500億美元及850億美元，總外債約1920億美元；俄企欠外債總額為1600億美元，其他部門約3000億美元，合共達6500億美元。理論上，只要俄羅斯願意還，外儲至少足以支持短期債務，實際情况並非那麼恐怖。盧布急挫的真正受害者，是俄羅斯的老百姓，手持的貨幣大幅貶值，又面對經濟深度衰退和雙位數字通脹之苦，故今後最大的變數，其實是反對派會否趁此機會挑戰普京，而普京又會否以軍事衝突轉移視線。
俄羅斯短期違約風險不大，整體新興市場走資，匯價受壓，但違約掉期價差卻仍處於低位，爆發危機的可能性一般。走資、下跌，也就到此為止，現階段可能是低吸的機會。但臨近年尾交投淡靜，一個消息足以改變一切，宜控制注碼。
股市過熱 非中央樂見
內地股市牛氣冲天，上周官方媒體還不斷發文為槓桿炒作降溫，中證監更要抽查是否有違規，但昨日就變為放寬券商淨資本限制，將行業平均槓桿率由目前的3.5倍至4倍，提升至5.5倍至6倍；行業淨資產收益率上限將從10％至11%提升至13％至15%。政策取態一星期便急劇轉變，可信嗎？內地政策朝令夕改司空見慣，但券商的資金來自銀行，現在股市吸走全國資金，已令債市受壓債息上揚，若火上加油令股市升勢更凌厲，銀行僅有的存款亦會進一步流失，無論人行還是銀監會均會有微言。
再說，二級市場火爆，無助改革和降低企業槓桿。若券商加槓桿屬實，則意味着IPO快將顯著提速，甚或註冊制出台的先兆，事關中央要的不是指數有多高，反而是企業併購、融資，以及產業基金和資本更為活躍。
A股無法估頂 新年後小心
近期A股與H股完全脫鈎，幾乎是反地心吸力，最誇張的可說是中石油（0857），A股較H股溢價接近50%，既不用理會國際油價下跌，也不用談估值。這一刻大家都瘋了，很難去估頂，但IPO加速隨時落實，若每月數量以倍數增長，市場很快便會冷靜下來。感覺上，年底前仍是安全期，但新年後便要小心了。
[江宗仁 還看今朝]
環球股市下跌多時，歐洲三大股市均已持續低於保歷加通道底部，已反映不少利淡因素，故即使俄羅斯局勢急轉直下，在意外強勁的PMI數據刺激下，昨日歐洲股市急挫過後亦倒升。歷史上，這種瘋狂加息以捍衛匯價的做法多數失敗，盧布匯價昨開市急升7%後便再創新低失守70（兌每美元），至少初步未見成效。另外，俄羅斯當局在決策上亦頗為混亂，例如莫斯科交易中心周一表示，在當天晚間交易時段，美元兌俄羅斯盧布觸及64.4459的匯率風險管理上限，高於該上限的報盤不會被接受，這是否等於外匯管制？但周二匯率跌至更低，交易似乎又頗為順利。
最大變數乃普京會否開戰
話說回頭，俄羅斯又是否會違約呢？以美元計的國債不多，只有380億美元，尚餘接近4000億美元的外匯儲備，還款輕易而舉。市場擔心的是當地銀行和企業，前者15年及16年分別要償還500億美元及850億美元，總外債約1920億美元；俄企欠外債總額為1600億美元，其他部門約3000億美元，合共達6500億美元。理論上，只要俄羅斯願意還，外儲至少足以支持短期債務，實際情况並非那麼恐怖。盧布急挫的真正受害者，是俄羅斯的老百姓，手持的貨幣大幅貶值，又面對經濟深度衰退和雙位數字通脹之苦，故今後最大的變數，其實是反對派會否趁此機會挑戰普京，而普京又會否以軍事衝突轉移視線。
俄羅斯短期違約風險不大，整體新興市場走資，匯價受壓，但違約掉期價差卻仍處於低位，爆發危機的可能性一般。走資、下跌，也就到此為止，現階段可能是低吸的機會。但臨近年尾交投淡靜，一個消息足以改變一切，宜控制注碼。
股市過熱 非中央樂見
內地股市牛氣冲天，上周官方媒體還不斷發文為槓桿炒作降溫，中證監更要抽查是否有違規，但昨日就變為放寬券商淨資本限制，將行業平均槓桿率由目前的3.5倍至4倍，提升至5.5倍至6倍；行業淨資產收益率上限將從10％至11%提升至13％至15%。政策取態一星期便急劇轉變，可信嗎？內地政策朝令夕改司空見慣，但券商的資金來自銀行，現在股市吸走全國資金，已令債市受壓債息上揚，若火上加油令股市升勢更凌厲，銀行僅有的存款亦會進一步流失，無論人行還是銀監會均會有微言。
再說，二級市場火爆，無助改革和降低企業槓桿。若券商加槓桿屬實，則意味着IPO快將顯著提速，甚或註冊制出台的先兆，事關中央要的不是指數有多高，反而是企業併購、融資，以及產業基金和資本更為活躍。
A股無法估頂 新年後小心
近期A股與H股完全脫鈎，幾乎是反地心吸力，最誇張的可說是中石油（0857），A股較H股溢價接近50%，既不用理會國際油價下跌，也不用談估值。這一刻大家都瘋了，很難去估頂，但IPO加速隨時落實，若每月數量以倍數增長，市場很快便會冷靜下來。感覺上，年底前仍是安全期，但新年後便要小心了。
[江宗仁 還看今朝]
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