A股炒味濃 大行薦海通

【明報專訊】內地股市成交額一度超過萬億元，令股市炒味愈濃，也引發中國證券股做好，事實上，不少分析員預測中國利率下降，令部分資金由理財產品及存款流入股市，以爭取更好回報。再者A股市場估值偏低，吸引資金流入。由於成交額上升，若可以旺丁旺財，有利內地證券業盈利增長。其中為市場看好為海通證券（600837），因成本控制得宜及成交額上升。


瑞信發表報告，A股市場成交激增，自11月每日成交達至5230億元（人民幣•下同），加上開戶人數急增，同時孖展量大升（2014下半年大升120%）。由於券商受惠股市交投增加，估計明年每日成交達至3700億元（預期今年日均成交為2660億元），因此瑞信調高內地證券股2014至2016年純利預測17%至29%。


瑞銀也發表報告指出，海通證券在今年首三季公司成本控制得宜，也是上市券商中最低。瑞銀認為該公司會繼續有效控制成本。並在11月收購亞洲獨立股票研究機構Japaninvest，總收購價約1.51億元。海通併購整合能力較強，歷史上多次併購實現有效擴大發展空間。瑞銀看好公司在盈利上升及通過國內外併購實現更大增長。瑞銀認為海通融資渠道拓展且信用業務需求上升，該公司槓桿速度進一步加快。


海通併購整合能力強 瑞銀看好

此外，公司經紀業務轉型較早，營業網點主要集中在佣金率較低的地區，經紀收入佔比較低，瑞銀預期未來公司受互聯網金融衝擊較小。創新方面，公司先發優勢明顯，各項創新業務幾乎均屬首批試點，自2013年以來公司積極拓展融資渠道，考慮到公司債務融資仍有較大空間，期待公司未來持續加槓桿，驅動公司業績持續高增長。


市場投資氣氛顯著回暖下，瑞銀亦上調2014至16年盈利預測。海通獲看好多個因素是10月淨利潤超出市場預期，11月市場成交大幅上升，對該公司淨利潤也利好。同時，公司投資業務彈性較大，因此瑞銀上調公司2014至16年每股盈利預測至0.71、0.94、1.13元，上調幅度分別為14%至15% 。估值上調目標價由14.19元至19.61元，維持「買入」評級。海通A股昨收報20.4元，投資者可候低吸納。


行業槓桿率將逐步提升

中國證券行業的盈利模式正處於快速變化中，盈利模式由傳統的「通道服務」為主的模式逐漸演變為「槓桿+資產負債表業務」模式。預計新的盈利模式下行業槓桿率將逐步提升，從而推動行業股本回報率持續增長，一方面行業發展的空間已經全面打開；另一方面行業競爭日趨激烈，行業競爭格局可能根本性改變。


隨着業務範圍擴大和淨資本管制的進一步放鬆，證券行業創新正迎來一輪新的快速發展，短期看好資本中介業務的快速成長。


明報記者

[龍彩霞 滬港通尋寶]