新興市走資 港股A股脫鈎

【明報專訊】恒指昨日跌221點，收報23,027點，成交金額686億元。恒指23,000點失而復得，但臨近年尾成交淡靜，既未見沽壓沉重，低位也沒有強勁買盤支持，整體市况略顯平淡。市場焦點在匯市，歐元和日圓變動不大，但新興市場卻見異動，繼俄羅斯、巴西雷亞爾等產油國貨幣後，印尼盾、南非蘭特均跌破2008年低位，就連外資極為看好的印度，近期盧比匯價亦見受壓。新興市場走資，可能是港股與A股脫鈎的主要原因。


美股上周五跌逾300點，除了A股外，亞太股市全跌，港股全日大部分時間維持逾200點跌幅，午後A股由低位反彈達2%兼倒升，港股跌幅曾收窄，但3時過後沽壓再現，人民幣及港匯均略為偏弱。藍籌跌幅較大，匯控（0005）、中移動（0941）、騰訊（0700）及友邦（1299）4隻股份便佔去恒指逾半跌幅，連同平保（2318）、長實（0001）及和黃（0013），就佔去70%跌幅。整體市况亦一般，全日64%股份下跌，57%股份低於50天線。


非美貨幣弱 資金回流美國

油價崩盤引發環球股市大跌，同時亦見資金回流美國。歐元和日圓弱勢多時，人民幣減息過後亦見疲弱，一眾新興市場貨幣亦受到波及。2013年聯儲局準備退市，貿赤、財赤高企的新興市場亦一度顯著受壓，如今美國完成停止QE3，本周或會刪除「維持低息一段長時間」的字眼，令加息進入倒數階段。一旦美國貨幣政策趨緊，新興市場便很難維持寬鬆政策，經濟壓力會大增，因此資金便提早部署，在能夠離場的時候離場。


經過多年發展，新興市場已非上世紀90年代亞洲金融風暴時弱不禁風，同時亦放棄了固定匯率政策，這既是去年印度、印尼等國家能捱得過退市衝擊，也是今年俄羅斯在油價崩盤兼制裁下能苦撐至今的主因，事關售油收益為美元，放任盧布貶值，反而令政府處於盈餘狀况，只是民眾生活苦一點吧了。但下一焦點將是中國。


廣場協議擊倒日本，汲取此教訓，人民幣升值步伐較為緩慢，反而盡量提升工資，過去3至5年已翻了一番。此舉同樣提升了出口的價格，但就把好處盡量留給國民，而非單純以匯率升值，讓別國購買便宜貨。此做法雖然明智，但改變不了中國以外匯佔款為基礎的貨幣發行體系，過去10多年累積了逾20萬億元，成為基礎貨幣再透過銀行貸款的貨幣乘數效應，以倍數增長成為120萬億元的M2，也就是今天的股市、樓市和各地的基建。


人幣須在強美元下維持弱平衡

當前人行貨幣政策相當困難，美元一枝獨秀，人民幣很難再跟隨升值，即使單純同步亦會有很大壓力；若跟隨歐元、日圓等貶值，則一來人民幣國際化會受到重大挫折，一旦失去幣值穩定的光環，甚至