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【明報專訊】我在這裏先要恭喜一下我的一名朋友，一名超聰明能幹，更天生麗質，賢良淑德的私人銀行家（老天不公平得有點離譜！）上周她剛幾乎獨力扭轉乾坤，在36小時內幫大摩從高盛的口中搶到了平安保險（2318）接近300億元人民幣的私人配售大刁！超級棒！這宗交易幫助大摩從亞洲排名榜第三而一躍到榜首。
平保配股價62元，現已升近77元。投資者限於十名以下，最重要的是星光熠熠，傳聞包括雙馬（馬雲、馬化騰）；但據說最大份另有其人。這交易亦可說有迹可尋，一年前在復旦大學已有一個「三馬會」（再加平安的馬明哲），他們亦宣布成立了眾安在線財產保險公司。這次配股除消除了集資的陰影，當然亦給了投資者對網上金融發展很大的想像空間。平保的價格/內涵價值(price/embedded value) 約1.2倍，仍遠低於中壽（2628）的1.8倍，上升空間可能仍不小。
平保估值遠低中壽 上望空間大
最近牛市的催化劑當然是減息及預期的降準。銀行股也升了不少，但還是落後於保險及券商。一個月內，工商銀行（1398）升了約一成，平保升三成，中信證券（6030）升幅更達八成！我看未來，非銀行金融板塊，包括保險、券商和資產管理，將會是整個金融改革及股市的領頭羊。
中國的銀行業已非常發達。工行資產規模已是全球最大，超過3萬億美元。中國老百姓總存款約40萬億人民幣，等同GDP的80%；若再加企業及政府，總存額約達GDP的170%。對比一下，美國的總存款額祇等如GDP的60%左右。所以中國確有存款保險制的需要。
中國金融制度的根本問題是資金控制權及風險過度集中在銀行身上。銀行又經常把資金錯配到一些效率非常低的國企及基建「白象」。
內地非銀行金融發展落後
相對來說，中國的保險業及資本市場的發展遠遠落後於美國及其他發達國家。中國的人壽保險金額（premium）只達GDP的2%不夠；日本、台灣、香港等都高於10%。中國的股市值祗約GDP的70%，美國的股市值則達GDP的1.4倍。中國的債券市場更加落後，企業債市場規模還很小，地方債更基本上還未起步。2008年金融海嘯後，美國政府不停逼着銀行「去槓桿化」——融資增加股本、賣資產（包括不少中國的銀行股份）、及退出自營盤等重資本型生意。結果槓桿比例確實從20多倍降至約15倍以下。美國金融改革的决心遠比歐洲高。
資產管理 未來發展大方向
在同期內，增長得最快的是被認為系統性風險相對低的資產管理行業。幾乎沒有槓桿，理論上政府也不需為投資者埋單。全球最大的黑石資產管理，資產量（AUM）已達4.5萬億美元！這是個什麼概念呢？這數量比任何銀行的資產都要大，亦大過中國的外匯儲備，最誇張的是已超過了聯儲局經過三輪QE後的4.4萬美元資產！為了增加投資效率，減低系統性風險，協助經濟成功轉型，中國未來亦需要跟着這方向去發展我們的金融系統。
中環資產持有平安保險，中國人壽，中信證券的財務權益。
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
平保配股價62元，現已升近77元。投資者限於十名以下，最重要的是星光熠熠，傳聞包括雙馬（馬雲、馬化騰）；但據說最大份另有其人。這交易亦可說有迹可尋，一年前在復旦大學已有一個「三馬會」（再加平安的馬明哲），他們亦宣布成立了眾安在線財產保險公司。這次配股除消除了集資的陰影，當然亦給了投資者對網上金融發展很大的想像空間。平保的價格/內涵價值(price/embedded value) 約1.2倍，仍遠低於中壽（2628）的1.8倍，上升空間可能仍不小。
平保估值遠低中壽 上望空間大
最近牛市的催化劑當然是減息及預期的降準。銀行股也升了不少，但還是落後於保險及券商。一個月內，工商銀行（1398）升了約一成，平保升三成，中信證券（6030）升幅更達八成！我看未來，非銀行金融板塊，包括保險、券商和資產管理，將會是整個金融改革及股市的領頭羊。
中國的銀行業已非常發達。工行資產規模已是全球最大，超過3萬億美元。中國老百姓總存款約40萬億人民幣，等同GDP的80%；若再加企業及政府，總存額約達GDP的170%。對比一下，美國的總存款額祇等如GDP的60%左右。所以中國確有存款保險制的需要。
中國金融制度的根本問題是資金控制權及風險過度集中在銀行身上。銀行又經常把資金錯配到一些效率非常低的國企及基建「白象」。
內地非銀行金融發展落後
相對來說，中國的保險業及資本市場的發展遠遠落後於美國及其他發達國家。中國的人壽保險金額（premium）只達GDP的2%不夠；日本、台灣、香港等都高於10%。中國的股市值祗約GDP的70%，美國的股市值則達GDP的1.4倍。中國的債券市場更加落後，企業債市場規模還很小，地方債更基本上還未起步。2008年金融海嘯後，美國政府不停逼着銀行「去槓桿化」——融資增加股本、賣資產（包括不少中國的銀行股份）、及退出自營盤等重資本型生意。結果槓桿比例確實從20多倍降至約15倍以下。美國金融改革的决心遠比歐洲高。
資產管理 未來發展大方向
在同期內，增長得最快的是被認為系統性風險相對低的資產管理行業。幾乎沒有槓桿，理論上政府也不需為投資者埋單。全球最大的黑石資產管理，資產量（AUM）已達4.5萬億美元！這是個什麼概念呢？這數量比任何銀行的資產都要大，亦大過中國的外匯儲備，最誇張的是已超過了聯儲局經過三輪QE後的4.4萬美元資產！為了增加投資效率，減低系統性風險，協助經濟成功轉型，中國未來亦需要跟着這方向去發展我們的金融系統。
中環資產持有平安保險，中國人壽，中信證券的財務權益。
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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