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【明報專訊】有別於西方社會，中國人是一個高儲蓄率的民族，縱然各國政府（包括中國）因為胡亂刺激經濟或過度的福利開支收買選票而債台高築，只要共產黨有能力引導中國人的儲蓄為它所用，這幾年來國有銀行因按國務院指示作出的政策性借貸（policy lending）所產生的龐大呆壞帳，加上國企的許多不良資產，將有望成功處理。
歐美貶值找數 新興國無法仿效
如何處理呢？西方社會國與民皆沒儲蓄，唯一方法是印鈔把貨幣貶值走數，美國、歐盟和日本都有這個本錢，皆因這三個世界經濟大體系，曾幾何時是世界的經濟火車頭，積下許多信譽，國家和企業債券大都可以本國貨幣發行，貨幣大幅貶值對清還債務或以新債冚舊債的影響不大。然而新興經濟包括中國，因貨幣信譽未建立，許多債務都要以美元發行，才能在國際平台融資。最近，俄羅斯提供一個最好的例子，說明新興經濟如何不能承受貨幣大幅貶值的衝擊。
普京發爛渣 俄金融風險驟升
美元對俄羅斯盧布的匯價，近年一向在1兌30至35的區間上落。但自年初烏克蘭局勢開始緊張，吞併克里米亞，然後美國帶頭制裁，油價大幅下跌，盧布的匯價就跌破多年的波幅區間，執筆時匯價已經貶值到1美元對52.5盧布，比年初貶值達62%！在如此驚人的貶值幅度下，俄羅斯人民的基本生活當然會受通脹嚴重蠶食，不過對統治者而言，更可怕的是該國不少銀行的美元債務快要到期，美元對盧布升值六成，意味收入和資產以盧布為主的俄羅斯銀行有資不抵債之虞。最近普京在國際傳媒上發爛渣，說要懲罰外國投機者，又說會特赦把資金調回俄羅斯的商人，可見該國的金融風暴已經迫在眉睫，筆者認為這是近期國際資本市場的一個最大風險。
中國的經濟情况當然比俄羅斯強多，處理債務危機的手段也較高明。第一，看見俄羅斯的困境，中國絕對不會讓人民幣如盧布般大幅貶值；第二，阿爺近期不斷為A股打氣，為的就是要激起國人的動物本能（animal spirit），令大家都抱着「黨給我智慧給我膽，五千點不是夢」的態度，一眾債台高築國企就能高位抽水配股填氹。
趁低吸納渣打和黃
有一點值得留意的，是自上月人行公布減息以來，升勢最厲害的是資產負債表最「醜怪」的股份，例如在四萬億刺激方案後炒爆重創的基建相關行業，在A股市場甚至有國際油價大挫但中石油（601857）接連升停板的怪現象，反而有優良資產負債表的港資大藍籌例如和黃（0013）和中資電訊股都斯人獨憔悴。
我傾向相信，大陸股市牛氣初現，請君入甕仍未完成，A股配股抽水的規模會有限，阿爺不會在這階段殺雞取卵，所以上證的升勢會以大漲小回方式持續，目前爛股票升、好股票捱沽的怪現象始終會倒轉過來。
因此，我會趁現時收集公司管理優良的股份，作長線持有。不久前我已經趁低吸納了渣打（2888），現在的目標是和黃（0013）和其他優質的本地地產股，而早已經重貨的中資電訊上中下游股份，我一股都沒有放，還加了碼，會耐心的等待收成。
獅子山學會行政總監
[王弼 獅觀點]
歐美貶值找數 新興國無法仿效
如何處理呢？西方社會國與民皆沒儲蓄，唯一方法是印鈔把貨幣貶值走數，美國、歐盟和日本都有這個本錢，皆因這三個世界經濟大體系，曾幾何時是世界的經濟火車頭，積下許多信譽，國家和企業債券大都可以本國貨幣發行，貨幣大幅貶值對清還債務或以新債冚舊債的影響不大。然而新興經濟包括中國，因貨幣信譽未建立，許多債務都要以美元發行，才能在國際平台融資。最近，俄羅斯提供一個最好的例子，說明新興經濟如何不能承受貨幣大幅貶值的衝擊。
普京發爛渣 俄金融風險驟升
美元對俄羅斯盧布的匯價，近年一向在1兌30至35的區間上落。但自年初烏克蘭局勢開始緊張，吞併克里米亞，然後美國帶頭制裁，油價大幅下跌，盧布的匯價就跌破多年的波幅區間，執筆時匯價已經貶值到1美元對52.5盧布，比年初貶值達62%！在如此驚人的貶值幅度下，俄羅斯人民的基本生活當然會受通脹嚴重蠶食，不過對統治者而言，更可怕的是該國不少銀行的美元債務快要到期，美元對盧布升值六成，意味收入和資產以盧布為主的俄羅斯銀行有資不抵債之虞。最近普京在國際傳媒上發爛渣，說要懲罰外國投機者，又說會特赦把資金調回俄羅斯的商人，可見該國的金融風暴已經迫在眉睫，筆者認為這是近期國際資本市場的一個最大風險。
中國的經濟情况當然比俄羅斯強多，處理債務危機的手段也較高明。第一，看見俄羅斯的困境，中國絕對不會讓人民幣如盧布般大幅貶值；第二，阿爺近期不斷為A股打氣，為的就是要激起國人的動物本能（animal spirit），令大家都抱着「黨給我智慧給我膽，五千點不是夢」的態度，一眾債台高築國企就能高位抽水配股填氹。
趁低吸納渣打和黃
有一點值得留意的，是自上月人行公布減息以來，升勢最厲害的是資產負債表最「醜怪」的股份，例如在四萬億刺激方案後炒爆重創的基建相關行業，在A股市場甚至有國際油價大挫但中石油（601857）接連升停板的怪現象，反而有優良資產負債表的港資大藍籌例如和黃（0013）和中資電訊股都斯人獨憔悴。
我傾向相信，大陸股市牛氣初現，請君入甕仍未完成，A股配股抽水的規模會有限，阿爺不會在這階段殺雞取卵，所以上證的升勢會以大漲小回方式持續，目前爛股票升、好股票捱沽的怪現象始終會倒轉過來。
因此，我會趁現時收集公司管理優良的股份，作長線持有。不久前我已經趁低吸納了渣打（2888），現在的目標是和黃（0013）和其他優質的本地地產股，而早已經重貨的中資電訊上中下游股份，我一股都沒有放，還加了碼，會耐心的等待收成。
獅子山學會行政總監
[王弼 獅觀點]
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