整頓理財業務 利升內銀估值

【明報專訊】內地A股經歷了瘋狂一周，上證全周升近一成，上周五滬深兩市成交萬億元人民幣。上證周五上衝下洗幅度近6%，買賣方角力加劇，中證監按捺不住警告投資者要注意風險，相信股市稍為降溫，單邊急升暫告一段落。不過，股市狂熱抽乾市場資金，已令國債息抽升，本周一系列經濟數據公布，倘數據不濟，進一步激起降存準預期。况且，股市向來是政府愈谷愈沉、愈壓愈熱，雖然力度過重，最終把股市壓死，但這階段遠還未到。中國擬定銀行理財業務管理辦法，有利內銀估值提升，扭轉近期落後走勢。


據報中銀監就商業銀行理財業務監管辦法徵求意見，計劃允許銀行理財可以獨立開立證券帳戶，鼓勵理財產品開展直接投資，市場憧憬放開理財資金直接投資股權。不過，目前理財投資只能參與債券、優先股等固定收益產品投資，相信是次監管不會一下子改變投資結構，出現理財資金大舉進入股市的情况。


分隔銀行與理財產品風險

反而，這次監管辦法意見更具意義，應該是希望銀行與理財產品的風險分隔。目前銀行的理財業務主流都是有預期回報產品，過去曾試產品最終未能兌現回報承諾甚至失利倒閉，銀行為保住聲譽或避免影響投資意欲，打擊銷售，出現包底情况，變相把風險背上。是次意見要求銀行對非標準化債權資產進行風險準備，並對於以產品單位淨值計價的理財產品毋須放回表內，正是要限制影子銀行風險，鼓勵銀行做淨值型理財產品，把投資風險轉嫁投資者。


事實上，近年銀行理財產品受到歡迎，多得股市持續低迷，有銀行「包底」高息產品，不過，一旦理財產品成本增加、回報大減，吸引力自然大減。以目前A股牛氣冲天，只要吸引原本在理財產品資金流入股市，以今年上半年全國有登記理財資金帳面餘額達13萬億元人民幣，部分流入股市，加上新增理財資金投入，足以支撐股市流動性。


中央驅逐資金進入股市

雖然監管理財業務，或會打擊銀行理財業務規模，但銀行可以直接開展更多方面融資服務，可抵消監管造成影響，亦可減低銀行對理財產品承擔風險。最重要措施可為整個金融業或融資市場帶來更大正面影響，是降低市場成本。試想，假設無風險的兩年期定存回報3.5厘，兩年期理財產品，預期回報率4.5厘，一旦被視為有銀行包底變成無風險，便令到市場無風險回報增加1厘，加重市場融資成本。若能打破這種預期回報變成保證回報想法，將可以減輕社會融資成本，甚至促使資產重新分配，令部分原本息率並不吸引的投資如股市變得吸引。


紓緩市場對銀行資產質量憂慮

當然，現時監管辦法只是初本，到最終版本以至到落實是否能收到預期成效，有很多不明朗，但至少方向對內銀股正面，可以緩和市場對銀行資產質量憂慮，有助銀行估值向上重估。相反，政策或會減少了投行券商的中間商角色，加上市况變得波動，資金或從近期炒得火熱的保險及券商，轉至內銀股上。


[江宗仁 還看今朝]